本周大盤(pán)整體呈現(xiàn)下探反彈之勢(shì)。前半周大盤(pán)繼續(xù)大幅下挫，直至周二早市滬市大盤(pán)低見(jiàn)2541點(diǎn)，深市擊迫7000點(diǎn)，最低探低到6985點(diǎn)。隨后在抄底盤(pán)的強(qiáng)力推動(dòng)下，大盤(pán)當(dāng)日出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，收出帶長(zhǎng)下影的陽(yáng)線。周三、周四大盤(pán)繼續(xù)反彈，直到周五大盤(pán)再度陷入調(diào)整。
從基本面上來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)給市場(chǎng)產(chǎn)生最堅(jiān)實(shí)的支撐。預(yù)計(jì)全體A股上市公司2007年、2008年的凈利潤(rùn)增速將在20%以上。做出這種樂(lè)觀預(yù)期，一方面是由于良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及中國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平在全球和亞太范圍內(nèi)仍相對(duì)偏低，在市場(chǎng)發(fā)生制度性變革的背景下，運(yùn)營(yíng)效率和管理狀況存在較大的改善空間；另一方面，上述業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)并未考慮所得稅稅制改革效應(yīng)，如果考慮稅改，上市公司2008年業(yè)績(jī)平均提升幅度將達(dá)到7%左右。此外，資產(chǎn)注入和整體上市因素亦將為A股公司整體貢獻(xiàn)額外的業(yè)績(jī)?cè)隽?。另外，未?lái)的流動(dòng)性緊縮措施不會(huì)改變市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的局面?；谕鈪R儲(chǔ)備和國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄余額的持續(xù)增加、全球低利率的環(huán)境和全球流動(dòng)性泛濫以及人民幣升值的長(zhǎng)期趨勢(shì)，相信流動(dòng)性過(guò)剩將成為未來(lái)數(shù)年證券市場(chǎng)的常態(tài)，而長(zhǎng)期的流動(dòng)性充裕則將帶來(lái)包括股票、債券、金融衍生產(chǎn)品在內(nèi)的虛擬經(jīng)濟(jì)的持續(xù)成長(zhǎng)。龐大的居民儲(chǔ)蓄余額提供了巨大的潛在流動(dòng)性，2006年3季度末國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄余額達(dá)到15.8萬(wàn)億元，相當(dāng)于目前A股總市值的大約1.5倍，以A股市場(chǎng)為代表的中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)仍然存在巨大的成長(zhǎng)空間。
本周走勢(shì)應(yīng)該是對(duì)上周下跌走勢(shì)的一個(gè)修整。從市場(chǎng)反彈的幅度來(lái)看，大盤(pán)顯然是出于一種技術(shù)性反彈的狀態(tài)當(dāng)中，短線做多的資金相對(duì)有限。從上周以來(lái)的基金贖回潮現(xiàn)象成為影響市場(chǎng)短期走勢(shì)的重要因素，這一現(xiàn)象在本周內(nèi)有所緩解，相信這應(yīng)該有幾方面原因。第一，大盤(pán)短線跌幅過(guò)大，一些想利用市場(chǎng)波段進(jìn)行操作的基金投資者沒(méi)能把握住機(jī)會(huì)。第二，部分業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金公司近期展開(kāi)基金份額分拆歸一的營(yíng)銷(xiāo)策略，從而吸引了一部分資金重新投資基金資產(chǎn)。第三，暫停數(shù)月的新基金審核發(fā)行又重新啟動(dòng)，從而緩解了市場(chǎng)因基金贖回潮而形成的做空壓力。最后，之前的一些市場(chǎng)泡沫論者如今也不再老調(diào)重提，雖然市場(chǎng)相距他們認(rèn)為的合理空間差之甚遠(yuǎn)，但是中國(guó)平安發(fā)行價(jià)格的回歸，想必也一些觸及了一些集團(tuán)的現(xiàn)實(shí)利益。應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)股市目前仍伴有政策市的色彩，尤其是在市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，監(jiān)管體制尚不規(guī)范的情況下，往往會(huì)因政策的突變和權(quán)威的言論而出現(xiàn)較大的波動(dòng)，不過(guò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)和市場(chǎng)改革的方向?qū)⒋偈构墒邢蛑玫?，健康的前景邁進(jìn)，市場(chǎng)的中長(zhǎng)期前景還是樂(lè)觀的。
本周市場(chǎng)個(gè)股振蕩也十分劇烈。大跌后的許多品種反彈也十分強(qiáng)烈。典型的如安信信托之類(lèi)的金融板塊，大跌后反彈幅度均超過(guò)10％。本周整體上市概念表現(xiàn)突出，本周漲幅前列中股票多與此有關(guān)。目前Ａ股市場(chǎng)的主流資金分為多種，在所謂的超級(jí)主力活躍度下降的同時(shí)，部分實(shí)力機(jī)構(gòu)尤其是倉(cāng)位較輕的機(jī)構(gòu)則在尋找著那些能夠突破估值壓力的個(gè)股。這個(gè)投資思路其實(shí)就是投行的價(jià)值創(chuàng)造。正因?yàn)槿绱耍w上市公司概念股，或者說(shuō)大集團(tuán)下的小上市公司個(gè)股迅速成為這批實(shí)力機(jī)構(gòu)博弈的對(duì)象。但是整體上市概念股為核心的價(jià)值創(chuàng)造難以打開(kāi)指數(shù)的上升空間。因?yàn)槟壳埃凉墒袌?chǎng)的估值壓力主要在一線指標(biāo)股身上，而一線指標(biāo)股大多是整體上市，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要靠?jī)?nèi)涵式增長(zhǎng)，所以，短期內(nèi)突破估值壓力的預(yù)期也不大，既如此，價(jià)值創(chuàng)造給市場(chǎng)帶來(lái)的個(gè)股投資機(jī)會(huì)而不是打開(kāi)指數(shù)上漲空間的視覺(jué)沖擊力。投資者可以關(guān)注０７年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，有望突破估值壓力的個(gè)股，尤其是那些０６年虧損、０７年業(yè)績(jī)有望改善的個(gè)股，由于基數(shù)低，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)往往會(huì)帶來(lái)樂(lè)觀的估值溢價(jià)。傳媒板塊也是傲然挺立，表現(xiàn)非凡。另外，物流板塊也成為市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)之一。一些地價(jià)業(yè)績(jī)優(yōu)品種也是迭創(chuàng)新高。本周表現(xiàn)較弱的板塊主要是地產(chǎn)板塊和權(quán)重品種。兩大銀行、寶鋼、中國(guó)石化、聯(lián)通等表現(xiàn)不盡人意，對(duì)市場(chǎng)負(fù)面影響較明顯?？傮w觀察，前半周多空大對(duì)峙，后半周多空進(jìn)入動(dòng)態(tài)平衡。交投活躍度有所降低。
近期制約股指上行的主要因素有兩方面，一是指標(biāo)股，二是板塊熱點(diǎn)。短期看，指標(biāo)股難有作為，中國(guó)人壽、興業(yè)銀行上市定位均較高，目前的調(diào)整僅僅是對(duì)上市后定價(jià)的一種合理修正。二其他金融股由于漲幅巨大，獲利回吐壓力較大，后勢(shì)也有調(diào)整要求。不過(guò)招商銀行、民生銀行、深發(fā)展等商業(yè)銀行的調(diào)整并非壞事，一方面對(duì)前期獲利籌碼進(jìn)行清洗，減輕市場(chǎng)壓力，另一方面，為未來(lái)行情拉開(kāi)空間。從基本面和技術(shù)面上看，銀行板塊兩大龍頭——工商銀行和招商銀行股價(jià)已明顯處于矯枉過(guò)正，下跌動(dòng)能不足，反彈要求強(qiáng)烈。截至2月5日收盤(pán)，招行已經(jīng)低于香港H股價(jià)格，工商銀行與香港H股價(jià)差也在10%之內(nèi)。興業(yè)銀行優(yōu)良業(yè)績(jī)快報(bào)凸顯銀行股優(yōu)良成長(zhǎng)性?？靾?bào)顯示，興業(yè)銀行2006年每股收益0.93元，凈利潤(rùn)37.20億元，同比增長(zhǎng)達(dá)50.91%，增速呈逐年加快趨勢(shì)。這意味著比興業(yè)銀行更具規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的工行、華夏銀行、民生銀行、招商銀行等股價(jià)有嚴(yán)重低估嫌疑。作為第一權(quán)重板塊，銀行板塊的反彈將輕而易舉扭轉(zhuǎn)鋼鐵、石化過(guò)度下跌打壓股指的局面。大盤(pán)走勢(shì)也是如此。由于市場(chǎng)積聚了很強(qiáng)的報(bào)復(fù)性反彈能量，而工商銀行在連續(xù)調(diào)整獲利回吐完畢后，爆發(fā)性上攻能量急需釋放，有望引領(lǐng)大盤(pán)繼續(xù)展開(kāi)技術(shù)性大反彈。從目前情況來(lái)看，有多重因素支撐以工商銀行為首的銀行股中線投資價(jià)值突出。從估值和成長(zhǎng)方面看，作為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受益最明顯的行業(yè)，以銀行為代表的金融股無(wú)疑是最具代表性的板塊。過(guò)去3年銀行股年均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率基本保持在20%~30%的高水平，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年銀行股仍將會(huì)保持這種快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。而即將實(shí)施的稅改對(duì)銀行股構(gòu)成巨大利好。具體體現(xiàn)為，一是人工成本稅提前列支將相應(yīng)降低納稅稅基。2005年年報(bào)顯示，僅此一項(xiàng)，對(duì)有效稅率的影響在6%~8%左右，對(duì)EPS的影響就在10%以上。二是內(nèi)外資企業(yè)稅合一將有效減輕銀行股長(zhǎng)期稅負(fù)較重問(wèn)題。我國(guó)上市銀行2005年平均有效稅率高達(dá)40%，并且在過(guò)去幾年中呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。三是營(yíng)業(yè)稅減免非常值得期待，預(yù)期關(guān)于營(yíng)業(yè)稅改革的政策也將在今年逐步明朗。
從目前市場(chǎng)主要因素看，連續(xù)上漲后大盤(pán)技術(shù)面、政策面調(diào)整壓力增大，趨勢(shì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。但同時(shí)，市場(chǎng)資金流動(dòng)性過(guò)剩加上長(zhǎng)期人民幣升值預(yù)期，股指下跌空間受到制約。按照市場(chǎng)以往的慣例和技術(shù)面分析的角度來(lái)看，大盤(pán)此次反彈多有短線意味，后市仍存在上漲乏力的缺點(diǎn)。而在前四五年的熊市行情中，大盤(pán)一旦進(jìn)入調(diào)整階段，往往意味著大半年的弱勢(shì)盤(pán)整周期，不過(guò)，此次市場(chǎng)明顯仍處于牛市周期當(dāng)中，調(diào)整周期顯然不會(huì)長(zhǎng)于熊市盤(pán)整階段。但是，人們都在擔(dān)心市場(chǎng)高位那每天一千多億的成交量所造成的技術(shù)面壓力，這可能使得市場(chǎng)短期內(nèi)難有翻身之日。的確，高密集成交量往往在技術(shù)上形成套牢盤(pán)，突破這一區(qū)域一般是需要更大買(mǎi)盤(pán)的沖擊。可是在06年年初的行情中，也經(jīng)歷過(guò)高位成交密集區(qū)的壓制，然而，市場(chǎng)卻沒(méi)有通過(guò)放量的形式突破上檔套牢盤(pán)，反而利用了指標(biāo)股對(duì)市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)輕松突破技術(shù)面壓力。但是07年的行情中大盤(pán)再出現(xiàn)這一過(guò)程的可能性不大。
股指上行的步伐明顯放慢，這從盤(pán)中震蕩幅度的減小、成交量的縮小可以看出。雖然大盤(pán)作為不大，但是近幾天個(gè)股明顯活躍了很多，如參股金融股、整體上市題材股、電力、機(jī)械股等都很活躍。醫(yī)藥、電力、有色金屬、能源等板塊漲幅居前，商業(yè)連鎖、化工及券商股等繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，人民幣升值受益板塊個(gè)股再度啟動(dòng)。權(quán)重股長(zhǎng)江電力漲停并創(chuàng)出歷史新高，強(qiáng)勢(shì)股重慶啤酒、交大南洋、中金黃金等繼續(xù)走強(qiáng)。在近期大盤(pán)整理的情況下，創(chuàng)新高的股票卻是一批又一批，市場(chǎng)進(jìn)入了個(gè)股為王的階段。而從周K線上看，本周股指呈現(xiàn)了探底回升的走勢(shì)，從技術(shù)面來(lái)看，技術(shù)指標(biāo)MACD指標(biāo)跌勢(shì)放緩，開(kāi)口收攏，同時(shí)綠柱持續(xù)縮減，短期市場(chǎng)還有延續(xù)反彈的動(dòng)力。KDJ指標(biāo)低位開(kāi)口收攏，K、D、J值處于糾纏狀態(tài)，短線有望形成“金叉”， 股指短線反彈性質(zhì)未改，意味著市場(chǎng)短線上攻后仍會(huì)再度調(diào)整，中期尋求支撐格局將會(huì)延續(xù)；股指短線反彈具有修復(fù)短線超跌的走勢(shì)，也具有回抽30日均線，確立30日均線的破位有效性和市場(chǎng)中期走弱的格局，市場(chǎng)短期成交量對(duì)股指運(yùn)行趨向影響較大，如成交能穩(wěn)步放大，則大盤(pán)反彈將以強(qiáng)勢(shì)反彈呈現(xiàn)，滬指短期反彈目標(biāo)有望沖擊2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，短期大盤(pán)反復(fù)振蕩反彈的格局還會(huì)延續(xù)，市場(chǎng)仍存在上升空間，而個(gè)股炒作轉(zhuǎn)向強(qiáng)勢(shì)整固充分的補(bǔ)漲股中。從月K線圖上來(lái)看，滬綜指和深成指上分別留下了208點(diǎn)和831點(diǎn)的長(zhǎng)上影線，顯示隨著股指的進(jìn)一步上揚(yáng)，多空分歧開(kāi)始逐漸加大。就目前情況來(lái)看，盡管中長(zhǎng)期前景依然樂(lè)觀，但市場(chǎng)短期調(diào)整在所難免。如果從技術(shù)分析的角度來(lái)判斷，目前股指運(yùn)行在一個(gè)大牛市的背景下，前期股指的快速拉升帶來(lái)的是大量投資者手中保有的獲利籌碼，那么一旦出現(xiàn)利空的信號(hào)，這些獲利籌碼在短期內(nèi)會(huì)有一個(gè)快速兌現(xiàn)的過(guò)程，從而導(dǎo)致股指短期的急速下挫。3000點(diǎn)上方市場(chǎng)壓力較大。隨著越來(lái)越多的個(gè)股加速?zèng)_高見(jiàn)頂回落，2月份市場(chǎng)操作難度將明顯加大，而且隨著地產(chǎn)、金融等代表資產(chǎn)重估行情的龍頭形成破位調(diào)整，市場(chǎng)盈利模式在發(fā)生顯著變化，2月份行情更可能?chē)@年報(bào)、季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增展開(kāi)。（野村證券/賈?。?/p>
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