隨著百億基金時(shí)代的到來(lái)，公募基金資產(chǎn)管理模式正面臨著一次重大轉(zhuǎn)折：即從傳統(tǒng)的“股票投資”轉(zhuǎn)向“組合管理”。
南方基金去年四月率先推動(dòng)“股票投資”向“組合管理”的轉(zhuǎn)折，成就了其在大型股票基金管理上的不俗“戰(zhàn)績(jī)”。為說(shuō)明組合管理模式，南方基金執(zhí)行總監(jiān)許榮給記者打了這樣一個(gè)比方，一只基金相當(dāng)于一部車，基金經(jīng)理的作用更像一個(gè)司機(jī)，其關(guān)鍵作用是讓這部車穩(wěn)健快速行駛起來(lái)，但是行走的道路是由投資決策委員會(huì)來(lái)決定的，行業(yè)配置和優(yōu)勢(shì)個(gè)股這些油料則是研究員來(lái)提供的，彼此分工非常明確?！拔覀兎e極加強(qiáng)各個(gè)環(huán)節(jié)的協(xié)作，為基金經(jīng)理提供一個(gè)投資運(yùn)作的整體框架。投研團(tuán)隊(duì)采取這種精細(xì)化的分工合作，將把個(gè)人情緒化的因素降到最低從而控制投資風(fēng)險(xiǎn)。”
精細(xì)分工帶來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力
記者：如何看待公募基金資產(chǎn)管理模式的變革？
許榮：伴隨規(guī)模的迅速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)基金行業(yè)將加速向“組合管理”的投研體系邁進(jìn)。公募基金行業(yè)必然經(jīng)歷兩個(gè)重要轉(zhuǎn)折：一個(gè)是從“股票交易”轉(zhuǎn)向“股票投資”，行業(yè)發(fā)展初期，基金如同一般投資者一樣忙于每日股票買進(jìn)賣出，而近幾年基金開(kāi)始重視上市公司的真實(shí)盈利水平、盈利模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、管理能力等，向“股票投資”轉(zhuǎn)變。更重要的是第二個(gè)轉(zhuǎn)折，即從“股票投資”轉(zhuǎn)向“組合管理”。對(duì)于公募基金，在投資比例、產(chǎn)品契約等限制下，必須基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、上下游行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)與利益分配、市場(chǎng)外生因素的綜合深入研究，以最低的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)構(gòu)建并管理組合，這樣才能為持有人創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)健持續(xù)的業(yè)績(jī)回報(bào)。但這種向“組合管理”轉(zhuǎn)變，對(duì)于基金投研體系具有更大并且是全方位的挑戰(zhàn)。就像巴菲特說(shuō)的，堆積“優(yōu)質(zhì)股票”要比合理管理“優(yōu)質(zhì)股票”簡(jiǎn)單得多。
記者：2007年南方資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)千億，這是一個(gè)全新考驗(yàn)。南方在運(yùn)營(yíng)管理和投資策略方面是否作了相應(yīng)的調(diào)整？
許榮：正是基于以上認(rèn)識(shí)，南方基金過(guò)去一年多一直致力于向“組合管理”投研體系加速邁進(jìn)，起到了明顯的作用。我們從整個(gè)公司的層面上實(shí)行行業(yè)配置的策略，以規(guī)避某只基金在行業(yè)選擇方面出現(xiàn)較大偏差時(shí)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
管理上，強(qiáng)調(diào)分工明確、團(tuán)隊(duì)投資。分工明確的好處在于，每個(gè)人都可以專職于自己的工作，避免個(gè)人行為造成的不利影響。每個(gè)人都有弱點(diǎn)，不同的人在投資時(shí)都會(huì)產(chǎn)生不同的錯(cuò)誤，而團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)時(shí)，我們可以根據(jù)每個(gè)人不同的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，讓他們負(fù)責(zé)不同環(huán)節(jié)，只要他們能勝任這一具體工作并且專注于這一工作，會(huì)在很大程度上規(guī)避了個(gè)人錯(cuò)誤帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。還有，個(gè)人投資者更容易受干擾，比如，一個(gè)人在準(zhǔn)備交易時(shí)，突然聽(tīng)到旁邊有人提出相反建議，他就會(huì)猶豫甚至完全改變看法，而機(jī)構(gòu)投資者幾乎不受類似干擾。
分工明確的另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)在于，它強(qiáng)化了投資流程和專業(yè)職能，比如研究人員負(fù)責(zé)行業(yè)和個(gè)股的研究，而基金經(jīng)理負(fù)責(zé)促進(jìn)整個(gè)團(tuán)隊(duì)的互動(dòng)及市場(chǎng)時(shí)機(jī)的把握，這使我們不會(huì)過(guò)分強(qiáng)調(diào)某一個(gè)環(huán)節(jié)的重要性而忽略另一個(gè)環(huán)節(jié)。
團(tuán)隊(duì)中每個(gè)人都同等重要
記者：你怎么看待基金經(jīng)理這個(gè)職業(yè)？
許榮：基金經(jīng)理只是一個(gè)職業(yè)。盡管當(dāng)前金融行業(yè)專業(yè)頂級(jí)人才匱乏，使這個(gè)職業(yè)鍍了一層金，但它終究還是一份有具體職能的工作。而投資是一個(gè)需要整個(gè)團(tuán)隊(duì)遵循專業(yè)流程才能夠做好的事情，沒(méi)有必要過(guò)分強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理個(gè)人的作用。尤其是從公募基金的角度看，基金經(jīng)理只是團(tuán)隊(duì)投資過(guò)程中能夠發(fā)揮效力的一環(huán)，有著自己應(yīng)該承擔(dān)的工作任務(wù)。
可以理解，哪一個(gè)年輕的基金經(jīng)理不希望自己成為彼得·林奇那樣的閃亮之星呢？他們才華橫溢，希望在自己熱愛(ài)的領(lǐng)域內(nèi)有所建樹，這無(wú)可厚非，但對(duì)于一個(gè)服務(wù)于幾百萬(wàn)持有人的基金公司來(lái)說(shuō)，將成敗維系于一個(gè)人或幾個(gè)人身上，很不安全。所以，我還是強(qiáng)調(diào)專業(yè)分工、規(guī)范運(yùn)作對(duì)于一個(gè)成熟產(chǎn)業(yè)的重要性，就我而言，我愿意做高度組織化體系中的一顆螺絲釘，因?yàn)檫@能夠保證整個(gè)機(jī)器更準(zhǔn)確精密地運(yùn)行。
記者：這樣說(shuō)來(lái)，南方基金應(yīng)該也認(rèn)識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題？
許榮：是的，一個(gè)完整的投資流程應(yīng)該包括不同的環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)都很重要。比如研究員，職能就非常重要，研究是投資的基礎(chǔ)，只有他們判斷準(zhǔn)確，投資才能有正確的方向。但如果偏重一隅，研究員們就會(huì)爭(zhēng)相去做基金經(jīng)理，結(jié)果就是不會(huì)有好的研究員留下來(lái)。所以從去年開(kāi)始，南方就開(kāi)始提高研究員待遇，保證好的研究員可以從容選擇發(fā)展道路：如果適合做研究員，就繼續(xù)致力于此，一直做到首席研究員，畢竟，研究是需要連貫性的經(jīng)驗(yàn)的；而如果志向在于投資，便可以朝基金經(jīng)理的方向努力。
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