無(wú)法直接影響人民幣匯率水平，但極易成為美國(guó)與中國(guó)談判的籌碼
英國(guó)媒體5月31日?qǐng)?bào)道稱，美國(guó)國(guó)會(huì)計(jì)劃在6月份提出一項(xiàng)法案，授權(quán)美國(guó)財(cái)政部在匯率出現(xiàn)根本性“失調(diào)”時(shí)，對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。
分析人士表示，在第二輪中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話中，中國(guó)并沒(méi)有在人民幣匯率問(wèn)題上對(duì)美國(guó)讓步，這促使美國(guó)國(guó)會(huì)在上述法案上達(dá)成了共識(shí)。
不過(guò)，由于人民幣還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)自由兌換，即使上述法案通過(guò)，美國(guó)財(cái)政部獲得國(guó)會(huì)授權(quán)干預(yù)外匯市場(chǎng)，也無(wú)法直接影響人民幣的匯率水平。但這極易成為美國(guó)與中國(guó)談判的籌碼。
誘使人民幣實(shí)行浮動(dòng)匯率
“美國(guó)國(guó)會(huì)的這項(xiàng)法案，賦予美國(guó)財(cái)政部以外匯市場(chǎng)干預(yù)權(quán)，從制度上保證了美國(guó)財(cái)政部在財(cái)政赤字龐大的情況下，仍能承擔(dān)干預(yù)成本，與中國(guó)聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，保證人民幣匯率不會(huì)波動(dòng)過(guò)大，超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠承受的范圍?！睆?fù)旦大學(xué)金融學(xué)教授孫立堅(jiān)昨日接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》電話采訪時(shí)分析說(shuō)。
孫立堅(jiān)說(shuō)，這實(shí)際上是給予美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森在人民幣匯率政策問(wèn)題上更大的談判籌碼：如果人民幣實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，美國(guó)愿意與中國(guó)共同干預(yù)外匯市場(chǎng)，減小匯率浮動(dòng)的損害。
對(duì)于實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家來(lái)說(shuō)，由于美元是世界貨幣，它們?nèi)粝敫深A(yù)本國(guó)匯率，就只有獲得美國(guó)的幫助才能取得最大的干預(yù)效果。
日本的前車之鑒
各國(guó)貨幣與美元掛鉤、美元與黃金掛鉤的布雷頓森林體系1973年崩潰后，共同干預(yù)曾經(jīng)成為上世紀(jì)80年代的熱門手段。1973年，日元走向浮動(dòng)匯率制，美國(guó)和七國(guó)集團(tuán)(G7)對(duì)外匯市場(chǎng)的共同干預(yù)對(duì)日本匯率政策的平穩(wěn)過(guò)渡起了重大作用。
上世紀(jì)七八十年代，G7的一大主題就是討論各國(guó)貨幣估值是否合理。這一局面在1997年亞洲金融危機(jī)后發(fā)生了改變。美國(guó)發(fā)現(xiàn)G7各國(guó)國(guó)家利益不同，就共同干預(yù)達(dá)成共識(shí)越來(lái)越難，干預(yù)效果不佳。因此，美國(guó)此后大大減少了參與共同干預(yù)的次數(shù)。
而日本由于仍然依賴外向型經(jīng)濟(jì)，匯率對(duì)其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，因此不得不繼續(xù)獨(dú)立干預(yù)外匯市場(chǎng)。但沒(méi)有美國(guó)的配合，這種單邊干預(yù)效果很差，而成本很高。到2005年，日本學(xué)界基本達(dá)成共識(shí)：干預(yù)外匯市場(chǎng)虧損嚴(yán)重，各種指標(biāo)顯示干預(yù)效果不佳。因此日本銀行自此大大減少了對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)。
不可相信共同干預(yù)
孫立堅(jiān)分析說(shuō)，若實(shí)行人民幣匯率浮動(dòng)制度和共同干預(yù)，中國(guó)將面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：
美中雙邊干預(yù)能否有效控制人民幣匯率？現(xiàn)在歐元正在挑戰(zhàn)美元世界貨幣的地位，而歐盟也已經(jīng)成為中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴。
美中利益能否永遠(yuǎn)保持一致？若雙方利益出現(xiàn)分歧，美國(guó)放棄干預(yù)，那么中國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)的單邊干預(yù)就很難取得效果，這也是日本經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明的。
人民幣匯率完全浮動(dòng)后，匯率走向?qū)⒏y以預(yù)期，這將擾亂中國(guó)企業(yè)的決策，難以控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。
人民幣匯率浮動(dòng)還將考驗(yàn)中國(guó)的央行。目前，中國(guó)依靠制度來(lái)控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，一旦制度放開(kāi)，央行就只能通過(guò)國(guó)際外匯市場(chǎng)操作來(lái)管理人民幣匯率，這對(duì)央行的管理水平形成了巨大挑戰(zhàn)。
“貨幣干預(yù)還沒(méi)有成功的案例，”孫立堅(jiān)表示，“只要外向型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不改變，改變匯率制度的風(fēng)險(xiǎn)就很大。”
據(jù)悉，美國(guó)國(guó)會(huì)正爭(zhēng)取參眾兩院對(duì)上述法案予以絕對(duì)多數(shù)的支持，以防止總統(tǒng)布什動(dòng)用否決權(quán)推翻此法案。 （王慧卿）
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