滬深股市本周再創(chuàng)歷史新高后放量下挫，滬綜指高見4,335.96點，低見3,858.04點，周五收盤報4,000.74點，周跌幅4.28%；深成指高見13,458.34點，低見12,020.95點，周五收盤報12,432.69點，周跌幅1.96%。兩市共成交19,053億元，較上周的17,401億元放大9%，周成交金額再度刷新歷史紀(jì)錄。
經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財政部決定從2007年5月30日起調(diào)整證券交易印花稅的決定引發(fā)市場震蕩。印花稅由現(xiàn)行的1‰調(diào)整為3‰。調(diào)整交易印花稅對資本市場可能會產(chǎn)生短暫的影響，但從長期來看，影響有限。從理論上講，調(diào)高印花稅率會增加交易成本，從而降低股市的活躍程度。我國在股市低迷時曾運用降低印花稅率的手段刺激市場。相對于資本利得稅，各國對證券市場印花稅的調(diào)整都比較靈活，調(diào)高或調(diào)低印花稅對整體稅收的影響有限，但往往表明了一種政策態(tài)度。相對于股市的賺錢效應(yīng)，印花稅的增長并不足以改變資金流動的趨勢，因此，這項措施的指導(dǎo)信號意義更強(qiáng)。并且，由于此前市場預(yù)期征收資本利得稅是更大的利空，此舉在一定意義上減輕了征收資本利得稅的預(yù)期。而從股市的歷史走勢來看，1998年6月12日、2001年11月16日和2005年1月24日三次降低印花稅也都沒有改變股市的熊市發(fā)展趨勢，提高印花稅只能帶來市場的階段性震蕩。由于提高印花稅的政策直指目前市場頻繁出現(xiàn)的投機(jī)行為，同時鼓勵長期價值投資方式，這將對目前市場中題材炒作帶來打擊，績優(yōu)藍(lán)籌股的投資價值將得到進(jìn)一步彰顯，市場有望進(jìn)入明顯的結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段。但歷史上數(shù)次印花稅的上調(diào)均引發(fā)了市場的調(diào)整；今年以來我國股市的市場結(jié)構(gòu)以散戶為主，散戶交易較為頻繁，印花稅的上調(diào)對頻繁交易者影響較大，因此對市場交易主體－散戶將是沉重打擊；券商或券商概念股受影響較大，交易量的減少或者交易金額的減少直接影響到了券商的收入，券商或券商概念可能會成為重災(zāi)區(qū)。
本周是轉(zhuǎn)勢的一周，在管理層連連出招之下，兩市終于在周三不能再現(xiàn)“利空當(dāng)頭低開高走創(chuàng)新高”的神奇。累積已久的獲利回吐壓力宣泄而出。盤面看，市場呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化，八成以上股票下跌，前期熱炒的題材股和垃圾股紛紛重挫；券商、參股金融、通信、B股、ST、化纖、電子信息、建材等跌幅居前；自從幾日前上證所上市公司部發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)*ST和ST公司風(fēng)險揭示的通知》后，沒有業(yè)績支持，價值嚴(yán)重高估的ST類公司率先下跌，先于大盤調(diào)整。不少上半年主打品種低價垃圾股連續(xù)三天跌停。前期上揚趨勢已經(jīng)暫告一段落已經(jīng)毫無疑問，問題只是調(diào)整是以相對溫和的高位箱型整理展開還是以深幅回調(diào)展開而已。從后半周的個股表現(xiàn)看，恐怕形勢并不是太樂觀，雖然由于指標(biāo)股的影響指數(shù)跌幅還可以接受，但不少上半年爆炒而又缺乏基本面支持的個股最終會出現(xiàn)腰斬的情況。對于這類個股，短線急跌后或許會有技術(shù)上的反抽，策略上仍要利用反抽機(jī)會減持。鋼鐵、電力、汽車、機(jī)械等藍(lán)籌板塊也多數(shù)走低。部分銀行、石化、有色金屬、釀酒、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股逆市上漲，權(quán)證市場表現(xiàn)分化，認(rèn)沽權(quán)證普遍大漲，而認(rèn)購權(quán)證幾乎全線下挫。買賣權(quán)證不收取印花稅，對其成本沒有影響；且本周股市下跌，個股普遍重挫；導(dǎo)致投機(jī)者大量涌入，量能巨大。但從該類權(quán)證交易狀況看，過度投機(jī)非常明顯，投機(jī)風(fēng)險將進(jìn)一步加劇，并且該類權(quán)證沒有任何價值，短線將面臨獲利回吐。
本周市場熱點開始轉(zhuǎn)向鋼鐵板塊。在馬鋼股份、南鋼股份漲停的帶動下，寶鋼股份、包鋼股份等也呈現(xiàn)出價升量增之勢。鋼鐵板塊整體處于行業(yè)復(fù)蘇階段，前期大盤加速上漲，而該板塊卻一直橫盤整理，各項指標(biāo)已調(diào)整到位。在各類題材股、垃圾股價格紛飛的比價效應(yīng)下，鋼鐵板塊累積了極強(qiáng)的上漲動能，特別適合踏空資金的介入。另外，雖然大盤的漲勢依舊，但個股的活躍程度卻開始減弱，兩市漲停個股的數(shù)量較前幾交易日明顯減少。前期的題材炒作開始降溫，如券商及參股券商類股票繼續(xù)下挫，而且跌幅較大，部分頭投機(jī)資金開始出貨或換股操作，從而加大了盤中的震蕩。
煤炭板塊更是出現(xiàn)了持續(xù)的活躍，行業(yè)中的一些龍頭企業(yè)比如國陽新能、平煤天安等個股均出現(xiàn)較大的漲幅。煤炭股的走強(qiáng)在我們看來主要基于以下理由：首先是整體的估值水平的偏低帶來的比價優(yōu)勢，在目前的市場中煤炭板塊與有色板塊是市場中少有的市盈率在20倍左右的板塊，其次是由于煤炭價格的提升使得諸多的投資者相當(dāng)看好整個煤炭板塊在2007年中期的業(yè)績水平。從最近的行業(yè)政策來看，煤炭行業(yè)又迎來新的利好。由于國家安監(jiān)局狠抓煤炭行業(yè)的安全問題，便得煤炭公司對于安全設(shè)備的投入明顯加大，從而導(dǎo)致開采費用的提升。甚至有些機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為行業(yè)產(chǎn)品的漲價所帶來的盈利增長可能還不及安全費用的提高，近日有關(guān)政策顯示，對于煤炭公司所投入的安全生產(chǎn)費用可以抵免稅收的優(yōu)惠，政策的傾斜整體進(jìn)一步提升了整個行業(yè)的收益。
藍(lán)籌股板塊有望保持穩(wěn)定，中國聯(lián)通、中國石化、長江電力以及中國銀行、工商銀行等大藍(lán)籌走勢穩(wěn)健，有望持續(xù)上揚。因為以藍(lán)籌股為代表的滬深300指數(shù)成分股平均市盈率僅為30倍左右，遠(yuǎn)低于滬市A股平均市盈率為43.9倍。因此啟動藍(lán)籌股板塊對于穩(wěn)定股指起關(guān)鍵作用。
股指大幅下挫，擁有認(rèn)購權(quán)證的相關(guān)正股均大幅下跌，是認(rèn)購權(quán)證表現(xiàn)暴跌的主要原因；股指大幅波動，引申波幅被調(diào)高，溢價率上升，是投資者預(yù)期市場走弱，提前做出的調(diào)整，理論上屬于正常的。但出現(xiàn)如此幅度的負(fù)溢價率卻是不正常的，尤其五糧和僑城認(rèn)購權(quán)證溢價率更是低的離譜，均超過-10%，存在明顯的非理性因素，這主要是目前國內(nèi)缺少套利工具，如目前相關(guān)正股還不能做空，加上沒有做市商報價制度，才會出現(xiàn)如此現(xiàn)狀。需要說明的是，認(rèn)購權(quán)證的整體估值基本合理，甚至有些認(rèn)購權(quán)證明顯被市場低估，如出現(xiàn)負(fù)溢價的認(rèn)購權(quán)證。股指大幅度下調(diào)，認(rèn)沽權(quán)證的價值得到相應(yīng)提升，是認(rèn)沽權(quán)證大幅上行的主要原因；認(rèn)沽權(quán)證全線被市場嚴(yán)重高估，雖然相關(guān)正股下跌有利于認(rèn)沽權(quán)證的上漲，雖然認(rèn)沽權(quán)證受投機(jī)資金所左右，但沒有價值的東西終將被人們所拋棄，均有到期成為廢紙的可能。從各認(rèn)沽權(quán)證的溢價率分析，均超過60%，如此質(zhì)地的股票有沒有可能在牛市氛圍下出現(xiàn)如此深得跌幅。如鉀肥認(rèn)沽權(quán)證屬于末日價外權(quán)證，到期日為6月22日，大家想一下鹽湖鉀肥有沒有可能在17個交易日時間下跌66.8%，所以建議大家堅決回避。
此輪市場上漲基礎(chǔ)有幾個基本因素：一是股改的制度效應(yīng)還在持續(xù)釋放，大股東行為得到有效改善，從掏空轉(zhuǎn)向通過做大、做強(qiáng)、"做多"上市公司來實現(xiàn)股東價值；二是上市公司業(yè)績切實提升，很多機(jī)構(gòu)預(yù)計今年上市公司整體業(yè)績水平將比去年增長30％以上；三是人民幣穩(wěn)步升值的局面，提高了各方對人民幣計價資產(chǎn)的信心，帶來了資產(chǎn)價格的上漲；四是藍(lán)籌股的回歸逐步改善了市場的結(jié)構(gòu)，市場的投資功能越來越強(qiáng)，也正適應(yīng)了居民資產(chǎn)投資的需求；五是市場雖然將進(jìn)入擴(kuò)容期，但畢竟有一個過程。由于政策面抑制證券市場過熱的傾向已經(jīng)相當(dāng)明顯，市場短期內(nèi)在充裕資金的支撐下與偏緊政策面形成博弈，6月指數(shù)出現(xiàn)大幅震蕩的可能性較大。但是從中長期來看，目前推動A股市場持續(xù)走高的“人民幣升值”以及“經(jīng)濟(jì)增長下的上市公司業(yè)績持續(xù)快速增長”兩大積極因素依然沒有發(fā)生根本性改變，市場中長期向好的格局也就仍難以發(fā)生根本性改變。技術(shù)上看，6月指數(shù)的波動區(qū)間可能加大，而3600點一線對股指將構(gòu)成重要支撐。(野村證券/賈健)
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