深圳證券交易所綜合研究所今日發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，上市公司業(yè)績(jī)基礎(chǔ)并沒(méi)有想象中堅(jiān)實(shí)。報(bào)告提醒投資者理性對(duì)待股價(jià)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)系，關(guān)注上市公司業(yè)績(jī)存在的隱憂(yōu)和可能發(fā)生的變化。
報(bào)告指出，上市公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)集中度高，這一方面表明大盤(pán)藍(lán)籌股公司已成為提升深市整體業(yè)績(jī)的基石，另一方面也暗示著大部分公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)不多，很大程度上"湊數(shù)"而已。去年深市凈利潤(rùn)金額前20名的公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)301.10億元，同比增長(zhǎng)72.27%，占深市主板凈利潤(rùn)合計(jì)數(shù)的62.15%。
上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在短期因素：非經(jīng)常性收益比重上升、三項(xiàng)費(fèi)用非正常下降和盈余管理明顯。
報(bào)告認(rèn)為，促使股指在一年半時(shí)間內(nèi)上漲3倍的上市公司業(yè)績(jī)基礎(chǔ)并沒(méi)有想象的那樣堅(jiān)實(shí)，種種隱憂(yōu)都會(huì)不同程度地削弱公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性，使之無(wú)法支撐如此高的股價(jià)。
在中小企業(yè)板方面，報(bào)告指出，目前中小板ETF公司成長(zhǎng)性已出現(xiàn)分化。此外，中小板ETF公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)落后于股本增長(zhǎng)。
按去年年報(bào)計(jì)算，目前中小板加權(quán)平均市盈率為56.15倍。在133家上市公司中，98家的市盈率超過(guò)50倍，52家超過(guò)70倍，22家超過(guò)100倍，只有1家低于30倍。美國(guó)納斯達(dá)克100指數(shù)加權(quán)平均市盈率為37.68倍，韓國(guó)KOSDAQ指數(shù)加權(quán)平均市盈率為30.31倍。
深圳證券交易所研究人士表示，上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是所有題材最終的歸宿。密切關(guān)注上市公司的未來(lái)發(fā)展，保持頭腦清醒，冷靜評(píng)估投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益，目前對(duì)投資者尤為重要。
個(gè)股走勢(shì)將分化
上周市場(chǎng)劇烈震蕩，部分無(wú)業(yè)績(jī)支持的個(gè)股在快速下跌后"面目全非"。從收盤(pán)情況看，滬深大盤(pán)的周線(xiàn)和月線(xiàn)等中長(zhǎng)期形態(tài)尚未完全惡化，基本上得益于數(shù)百只表現(xiàn)仍相對(duì)穩(wěn)定的個(gè)股。
從上周各基金的凈值情況看，盡管市場(chǎng)一度極為恐慌，但基金大體保持穩(wěn)定，有的基金的凈值還創(chuàng)出收盤(pán)新高。如果本周基金市場(chǎng)不出現(xiàn)大規(guī)模贖回，市場(chǎng)整體心態(tài)可能將有所平穩(wěn)。
從本周情況看，前期買(mǎi)入"垃圾股"的投資者可能面臨兩難選擇。一方面，如果繼續(xù)持有上周深跌個(gè)股以等待反彈，那么在目前A股采取"T+1"及漲跌幅度限制的交易機(jī)制下，投資者的神經(jīng)免不了又將受到巨大考驗(yàn)；另一方面，如果買(mǎi)入上周開(kāi)始發(fā)力的基金所重點(diǎn)持有的藍(lán)籌股，那么投資者不僅要付出更加高昂的成本，而且會(huì)擔(dān)心"換倉(cāng)"后再度被套。
從技術(shù)指標(biāo)看，由于目前部分個(gè)股的投資價(jià)值仍被機(jī)構(gòu)投資者看好，因此當(dāng)大盤(pán)出現(xiàn)快速下跌時(shí)，部分買(mǎi)盤(pán)采取逢低進(jìn)場(chǎng)的策略。以上證綜指為例，上周三和上周四的6日乖離率指標(biāo)（6BIAS）盤(pán)中都達(dá)到-4附近，而該指標(biāo)在2月5日和27日分別達(dá)到-6和-5，明顯弱于本周?？梢?jiàn)，上周市場(chǎng)盡管部分個(gè)股表現(xiàn)相當(dāng)慘烈，但在部分新增資金入市的背景下，市場(chǎng)還是保持了一定的元?dú)?。這可能對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)產(chǎn)生一定的穩(wěn)定功能。尤其是在快速下跌后，部分機(jī)構(gòu)將對(duì)手中資產(chǎn)進(jìn)行重新布局。那些被機(jī)構(gòu)看好的品種自然能巋然不動(dòng)，但被大規(guī)模拋售的品種則前景堪憂(yōu)。上周市場(chǎng)的個(gè)股分化格局也已悄然展開(kāi)。
需要提醒的是，經(jīng)過(guò)上周下跌后，上證綜指日線(xiàn)MACD、RSI等指標(biāo)的頭部"背離"跡象已經(jīng)相當(dāng)明顯，即這些技術(shù)指標(biāo)已難以繼續(xù)上行。一般情況下，導(dǎo)致上述技術(shù)形態(tài)的大致原因，無(wú)非是部分資金已經(jīng)對(duì)不斷出臺(tái)的緊縮預(yù)期有所防備，并采取提前出局的策略。
從股指中長(zhǎng)期形態(tài)看，上述指標(biāo)的背離跡象相當(dāng)突出，這更令人擔(dān)心。上證綜指和深證成指的周線(xiàn)圖顯示，RSI、BIAS等指標(biāo)已經(jīng)呈現(xiàn)出典型的背離走勢(shì)。在保險(xiǎn)資金開(kāi)始全球布局、銀行系QDII"出海"和調(diào)高股票交易成本的背景下，技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)的這些現(xiàn)象不能不令人深思。
看起來(lái)還是很美
剛剛過(guò)去的5月有很多事情出乎投資者的意料，比如一往無(wú)前的股市和紅火的并購(gòu)市場(chǎng)。四溢的樂(lè)觀(guān)情緒，仍是市場(chǎng)走向的真正推動(dòng)力。
5月30日的走勢(shì)讓那些相信中國(guó)證券市場(chǎng)在全球已經(jīng)取得舉足輕重地位的分析人士沒(méi)了面子。與"2·27"那次大跌不同，中國(guó)股市的這次調(diào)整并沒(méi)有引起連鎖反應(yīng)，全球其他市場(chǎng)仍在走高。
"黑五月"的叫法似乎已經(jīng)過(guò)時(shí)。美國(guó)股市在5月不斷上揚(yáng)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)在6月第一天雙雙創(chuàng)下新高。由于較道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的市場(chǎng)覆蓋面更廣，標(biāo)普500指數(shù)的新高被視為美國(guó)證券市場(chǎng)完全從高科技股泡沫破滅中走出的重要標(biāo)志，盡管納斯達(dá)克綜合指數(shù)離高點(diǎn)還有很遠(yuǎn)的距離。
上周五公布的數(shù)據(jù)被理解為"低通脹穩(wěn)定增長(zhǎng)"，一掃一季度GDP數(shù)據(jù)公布時(shí)的壓抑氣氛。
其實(shí)上周五的數(shù)據(jù)并不是十分搶眼，客觀(guān)地說(shuō)只是消除了一些投資者關(guān)于"蕭條"的疑慮。盡管核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)在4月回落到美聯(lián)儲(chǔ)樂(lè)于見(jiàn)到的1%~2%，但美國(guó)人在4月仍經(jīng)受著汽油價(jià)格大幅上揚(yáng)的煎熬。同樣，對(duì)于就業(yè)報(bào)告也有很多非議：美國(guó)經(jīng)濟(jì)的焦點(diǎn)，已經(jīng)從利率提高與長(zhǎng)期國(guó)債收益率下跌，變成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩與勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張以及關(guān)于"菲利普斯曲線(xiàn)"（認(rèn)為失業(yè)率和通脹率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系）的爭(zhēng)論。
一些分析人士將勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的原因歸結(jié)為參與度降低及統(tǒng)計(jì)方法。根據(jù)美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)，過(guò)去一年非美國(guó)出生及非法移民的勞動(dòng)者占據(jù)美國(guó)新增就業(yè)人數(shù)的45%，但這些人是否被計(jì)入非農(nóng)就業(yè)報(bào)告尚未可知。房地產(chǎn)就業(yè)數(shù)據(jù)也提出很大的疑問(wèn)：4月在建居民住房數(shù)量同比大幅下跌15%，但勞工數(shù)量卻只減少4%左右。
悲觀(guān)時(shí)甚至連良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會(huì)打壓市場(chǎng)，原因是可能妨礙美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)低利率。上周利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在今年調(diào)低利率的幾率只有12%，而不久前這一數(shù)據(jù)還達(dá)80%。但這并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)太大壓力，投資者似乎已經(jīng)邁過(guò)這道坎。正如美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘所言："人心永遠(yuǎn)不會(huì)被埋沒(méi)，人心是天生善變的，不僅僅是個(gè)人表現(xiàn)出這樣的特性，群體也是。"
很多人相信，樂(lè)觀(guān)氣氛將會(huì)持續(xù)到本周，特別是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)新數(shù)據(jù)相對(duì)貧乏的星期。投資者更關(guān)注的，可能是從世界各個(gè)角落傳出的并購(gòu)消息及其將對(duì)自己的投資組合產(chǎn)生怎樣的影響。
過(guò)去1個(gè)月，各大公司忙著將自己的命運(yùn)與別人聯(lián)系在一起。根據(jù)湯姆遜金融的數(shù)據(jù)，5月全球共公布2570筆并購(gòu)交易，總金額高達(dá)4960億美元，較去年同期上漲56%，其中1910億美元來(lái)自美國(guó)。
一些人可能擔(dān)心并購(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，因?yàn)樵诟呖萍脊膳菽瓡r(shí)代，蓬勃興盛的并購(gòu)活動(dòng)最后被證明是泡沫的一個(gè)特征。不過(guò)，至少?gòu)哪壳皝?lái)看，對(duì)此還不必有過(guò)多擔(dān)憂(yōu)。各大公司并購(gòu)的動(dòng)力來(lái)源是手中的大量現(xiàn)金，考慮的重點(diǎn)則是合并是否可以獲得協(xié)同效應(yīng)。而在高科技股泡沫時(shí)代，并購(gòu)看起來(lái)似乎漫無(wú)目的，只求成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)，當(dāng)時(shí)很多并購(gòu)案甚至連盡職調(diào)查都省了。
所以，在這"安靜"的一周，一切看起來(lái)還是很美，即使暴雨可能正在來(lái)臨。（謝潞錦 姜江 林純潔）
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