海水還是火焰？懸念已久的萬億特別國(guó)債計(jì)劃，終于面世。
6月27日，滬深股市雙雙收紅，滬深300指數(shù)上漲了2.86％。經(jīng)歷了自上周五始連續(xù)大幅下跌的市場(chǎng)，似乎已經(jīng)消化了此則消息——該消息最初爆出正在上周五。
但業(yè)界人士還是擔(dān)心，流動(dòng)性推動(dòng)的中國(guó)股市，會(huì)否受到影響？
“應(yīng)該會(huì)有，但不會(huì)如此前市場(chǎng)投資者想象的那么大?！敝行抛C券研究部首席宏觀分析師諸建芳博士認(rèn)為。
方案明朗
據(jù)媒體報(bào)道，6月27日上午，財(cái)政部部長(zhǎng)金人慶作了關(guān)于提請(qǐng)審議財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯及調(diào)整2007年末國(guó)債余額限額的議案的說明。
根據(jù)已公布的議案顯示，本次特別國(guó)債發(fā)行額度初步擬定為15500億元，用來作為組建國(guó)家外匯投資公司的資本金。方式為購(gòu)買約2000億美元外匯儲(chǔ)備。
這15500億元特別國(guó)債期限均為10年期以上長(zhǎng)期國(guó)債，形式為可流通記賬式，而票面利率將根據(jù)市場(chǎng)情況靈活確定。
但發(fā)行對(duì)象是以中國(guó)人民銀行的單一對(duì)象還是在銀行間市場(chǎng)公開發(fā)行，是一次性發(fā)行還是分期分批發(fā)行，仍未確定。
“這類細(xì)節(jié)問題，要由財(cái)政部的具體執(zhí)行部門確定，對(duì)這些敏感問題，我不便評(píng)論?！必?cái)政部科研所所長(zhǎng)、研究員賈康在接受本報(bào)記者電話采訪時(shí)表示。
由此，國(guó)家外匯投資公司進(jìn)一步浮出水面。
此前，這家“蒙著面紗”的神秘公司已經(jīng)在美國(guó)最大私募股權(quán)投資集團(tuán)——黑石公司全球IPO身上小試牛刀，30億美元額度只相當(dāng)于本次募資額的1.5％。
隨著2000億美元的注入，由前財(cái)政部副部長(zhǎng)樓繼偉領(lǐng)軍的國(guó)家外匯投資公司將大展身手，“所以此次國(guó)債發(fā)行，對(duì)海外資本市場(chǎng)的影響要大于國(guó)內(nèi)影響”。廣東金融學(xué)院中國(guó)金融轉(zhuǎn)型與發(fā)展研究中心主任陸磊教授表示。
流動(dòng)性影響不大
“即使是一次性發(fā)行，總體上看也不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)資金面有太大影響?！必?cái)政部科研所所長(zhǎng)賈康說。
他分析，每年都在發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債，這次的特別國(guó)債類型與之相似。
“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)存貸差很大，發(fā)行這批特別國(guó)債主要是與大量的外匯儲(chǔ)備中超額部分做出置換，從而進(jìn)行海外投資。”賈康這樣解釋此項(xiàng)特別國(guó)債的設(shè)計(jì)初衷。
“影響是結(jié)構(gòu)性的，主要體現(xiàn)在固定收益市場(chǎng)，不大會(huì)抽走股票二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性?！敝行抛C券研究部固定收益分析師陸航宇對(duì)記者說。
諸建芳認(rèn)為，2007年度即將到期央行票據(jù)大概有18000億，央行只要控制央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模與節(jié)奏，完全可以對(duì)沖此次特別國(guó)債發(fā)行帶來的資金缺口壓力。
此外，由于今年外貿(mào)順差仍將處于高位，“這批發(fā)行額度可能比新增流動(dòng)性還要小?！彼f。
根據(jù)海關(guān)總署11日發(fā)布的月度外貿(mào)統(tǒng)計(jì)，5月份中國(guó)進(jìn)出口總值達(dá)1656.5億美元，貿(mào)易順差達(dá)到224.5億美元，比4月凈增54.7億美元，是今年以來貿(mào)易順差月度次高。
“我們假設(shè)前提是國(guó)內(nèi)銀行信貸資金并沒有大規(guī)模進(jìn)入股市，不是現(xiàn)有股市資金主體，那么此次發(fā)行影響不大。”陸磊說。
但他提醒說，這其中要注意利率的“擠出效應(yīng)”。由于大規(guī)模債券發(fā)行，很可能會(huì)推高市場(chǎng)利率，從而導(dǎo)致部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者撤出投在股市的資金，“這也許會(huì)對(duì)股市資金面短期內(nèi)產(chǎn)生壓力?！?/p>
市場(chǎng)關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)在于發(fā)行對(duì)象。
此前有專家建議，特別國(guó)債應(yīng)對(duì)央行為單一發(fā)行對(duì)象，直接吸收現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備。
但也有市場(chǎng)消息稱，債券會(huì)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，吸收各商業(yè)銀行為主體的人民幣流動(dòng)余額，然后兌換成外匯進(jìn)行投資。
陸磊指出，發(fā)行對(duì)象不同，對(duì)流動(dòng)性影響自然不一樣。
“如果只對(duì)中國(guó)人民銀行發(fā)行，對(duì)股市資金面就毫無影響。”他說。
這種發(fā)行方式相當(dāng)于“左手換右手”，外匯儲(chǔ)備在國(guó)家不同部門賬戶間進(jìn)行交割，而且吸收的是存量外儲(chǔ)。
而后一種方式，則意味對(duì)增量外匯儲(chǔ)備的吸收。
“特別國(guó)債的推出，只是政府宏觀調(diào)控組合拳之一，不應(yīng)該將其看作打壓股市的手段。”一位證券公司研究人士表示。
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