隨著中石油、中移動(dòng)等最具代表性的紅籌股公司作出了回歸A股市場(chǎng)的安排，紅籌股回歸A股大局已定。雖然此前通過(guò)對(duì)《公司法》“非禁止即允許”的解釋以排除紅籌股回歸的法律障礙，已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，但市場(chǎng)人士對(duì)其間一些技術(shù)性的障礙如發(fā)行程序、會(huì)計(jì)處理的協(xié)調(diào)、信息披露等操作層面的問(wèn)題如何解決，仍然心存疑惑。最近，中國(guó)證監(jiān)會(huì)向部分券商下發(fā)《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開(kāi)發(fā)行股票試點(diǎn)辦法（草案）》，征求業(yè)內(nèi)意見(jiàn)。權(quán)威人士分析，《草案》內(nèi)容表明上述問(wèn)題也已經(jīng)得到較好的處理，紅籌股回歸不僅不存在法律障礙，也不存在不可逾越的技術(shù)障礙。
《草案》首先設(shè)定了允許發(fā)行A股的紅籌股公司的具體條件：一是股票已在香港證券交易所上市交易一年以上；二是股票市值不低于200億港元；三是最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)凈利潤(rùn)不低于20億港元；四是50%以上經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)在境內(nèi)，或50%以上的利潤(rùn)來(lái)源于境內(nèi)業(yè)務(wù)。對(duì)于這些規(guī)定，權(quán)威人士分析，大型紅籌公司主要集中在香港市場(chǎng)，而且香港與內(nèi)地在證券監(jiān)管方面有許多合作，并已有A+H股公司兩地發(fā)行兩地上市的成功先例，已經(jīng)積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。而對(duì)市值和凈利潤(rùn)的要求，則是出于紅籌股回歸的目的是為了建設(shè)一個(gè)健康穩(wěn)定、更具投資價(jià)值的A股市場(chǎng)，并為作為利潤(rùn)創(chuàng)造者的國(guó)內(nèi)投資者分享經(jīng)濟(jì)成果提供途徑的考慮。據(jù)分析，符合上述市值和凈利潤(rùn)要求的香港紅籌公司約有17家左右，合計(jì)市值2.7萬(wàn)億，占全部在港上市紅籌公司總市值的85%。
境外中資公司不受?chē)?guó)內(nèi)《公司法》的管轄，但由于其是在境內(nèi)發(fā)行A股，應(yīng)符合境內(nèi)市場(chǎng)的相關(guān)法規(guī)和程序要求，包括輔導(dǎo)、保薦、發(fā)行審核和核準(zhǔn)等程序。因此，《草案》要求，“發(fā)行人在境內(nèi)首次公開(kāi)發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有境內(nèi)保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人進(jìn)行輔導(dǎo)和保薦?！薄鞍l(fā)行人在境內(nèi)發(fā)行股票的詢價(jià)、承銷(xiāo)、上市、登記、結(jié)算均應(yīng)遵守中國(guó)證監(jiān)會(huì)以及境內(nèi)證券交易所和登記結(jié)算公司的有關(guān)規(guī)定?！笨紤]到境內(nèi)保薦人可能無(wú)法對(duì)紅籌公司的境外資產(chǎn)進(jìn)行盡職調(diào)查，《草案》允許保薦人在必要時(shí)聘請(qǐng)境外投資銀行、律師和會(huì)計(jì)師協(xié)助其進(jìn)行盡職調(diào)查。同理，境內(nèi)律師可以聘請(qǐng)境外律師協(xié)助其進(jìn)行盡職調(diào)查，并引用境外律師的意見(jiàn)。
紅籌公司境內(nèi)上市后的信息披露以及國(guó)內(nèi)投資者對(duì)境外公司如何行使股東權(quán)利，是業(yè)內(nèi)人士最為擔(dān)心的兩個(gè)技術(shù)問(wèn)題，被視為操作層面的一大難點(diǎn)。對(duì)此，《草案》也給出了解決辦法。權(quán)威人士表示，解決辦法的基本思路是，紅籌公司發(fā)行A股后，與A+H股公司有較大的相似性，因此在信息披露方面，如招股說(shuō)明書(shū)、年報(bào)、中報(bào)、關(guān)聯(lián)交易、盈利預(yù)測(cè)、募集資金用途等披露和處理上，可以比照A+H股公司的現(xiàn)行做法。因此，《草案》一方面要求發(fā)行人充分披露公司在境外設(shè)立和運(yùn)營(yíng)、法律管轄、公司章程等與境內(nèi)公司存在的差異及其可能對(duì)公司運(yùn)營(yíng)造成的影響，另一方面規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)聘請(qǐng)境內(nèi)有資格的注冊(cè)會(huì)計(jì)師按照境內(nèi)的內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)出具內(nèi)部控制鑒證報(bào)告，對(duì)公司按照境內(nèi)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)并出具審計(jì)報(bào)告。
由于境內(nèi)外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)處理存在差異，《草案》要求發(fā)行人應(yīng)披露分別按境內(nèi)、境外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表的差異調(diào)節(jié)表。
由于紅籌公司一般在境外召開(kāi)股東大會(huì)，境內(nèi)股東如何參與表決是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。對(duì)此，《草案》的表述比較簡(jiǎn)單：“發(fā)行人應(yīng)為境內(nèi)投資者參加股東大會(huì)、行使股東權(quán)利，提供有效的方式和途徑。”據(jù)分析，股改過(guò)程中產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)投票機(jī)制是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇。紅籌公司應(yīng)為境內(nèi)股東提供委托投票和網(wǎng)絡(luò)投票的便利。此外，《草案》還要求紅籌公司在境內(nèi)設(shè)立證券事務(wù)機(jī)構(gòu)，配備符合境內(nèi)交易所規(guī)定的董事會(huì)秘書(shū)任職資格的專(zhuān)職人員，負(fù)責(zé)境內(nèi)投資者關(guān)系等事宜。(周松林)
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