財(cái)政部為實(shí)現(xiàn)購買外匯儲備注資中投公司而發(fā)行的特別國債，正逐漸成為央行貨幣政策操作的主力軍。據(jù)昨日公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告透露，從9月4日開始，央行啟動了以特別國債為質(zhì)押的正回購業(yè)務(wù)，截至11月1日，通過國債正回購操作回收流動性達(dá)到2300億元。央行在報(bào)告中提出，下一階段要逐步發(fā)揮特別國債的對沖作用，加大對沖力度。
通過國債進(jìn)行公開市場操作以實(shí)現(xiàn)吞吐貨幣，本是中央銀行進(jìn)行流動性管理的主要方式，在較長一段時(shí)間內(nèi)，我國央行也是這樣操作。然而，隨著貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，外匯占款隨之增加，央行手中持有的國債數(shù)量已經(jīng)不足以應(yīng)對，中國央行在不得以的情況下才“發(fā)明”了央行票據(jù)進(jìn)行對沖。
特別國債的發(fā)行增加了央行公開市場操作的空間，今年8月29日，中央銀行從境內(nèi)商業(yè)銀行買入了財(cái)政部發(fā)行的第一期6000億元特別國債，隨后在9月5日即開始以特別國債為質(zhì)押的正回購業(yè)務(wù)。央行搭配使用央行票據(jù)、特別國債等工具，無疑增加了公開市場操作的靈活性。
為了有效降低對沖成本，央行從去年開始頻繁使用存款準(zhǔn)備金率工具。存款準(zhǔn)備金率上調(diào)在深度凍結(jié)流動性的同時(shí)，也適度降低了貨幣乘數(shù)。據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，貨幣乘數(shù)三季度呈現(xiàn)下降態(tài)勢，9月末為4.46，比上年同期低0.55個(gè)百分點(diǎn)。
雖然不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但商業(yè)銀行體系內(nèi)的流動性依然比較充裕，這可以從超額準(zhǔn)備金率看得出來。9月末金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為2.8%，比上年同期高0.28個(gè)百分點(diǎn)，比6月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中國有商業(yè)銀行超儲率為1.97%，股份制商業(yè)銀行為4.1%，農(nóng)信社為5.14%。（賈壯）
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