10月份CPI指標再度高企顯示國內(nèi)通脹壓力加大，而央行為調(diào)控宏觀經(jīng)濟運行正不斷采取貨幣緊縮政策。但盡管如此，商品整體牛市以及局部農(nóng)產(chǎn)品強、工業(yè)品弱的對比格局并不會因此而改變，反而可能得以強化。
由于目前流動性形勢嚴峻，尤其四季度我國貿(mào)易順差仍將保持高位增長態(tài)勢，全年貿(mào)易順差有望超過2500億美元，外匯儲備持續(xù)增長，因此，央行10日宣布將于11月26日起再度上調(diào)存款準備金率0.5個百分點至13.5%的歷史最高水平，此舉旨在加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，緩解貨幣信貸擴張，穩(wěn)定通脹預(yù)期，并吸收回籠更多貨幣。
筆者認為，從政策的實際指向來看，宏觀調(diào)控政策的對象依然是宏觀層面的資金流動性過剩，具體對股市和樓市的影響較重，而商品期貨市場盡管也受到影響，但影響較小。這是因為：
其一，相對于股市和樓市的資金規(guī)模而言，期貨市場自身資金規(guī)模較小，期市沉淀資金來自投資者自有資金的比重較大，而來自銀行信貸資金的比重較小。因此，不論是銀行準備金率上調(diào)，還是銀行存貸款利率上調(diào)，對期市均不會產(chǎn)生重大影響，也不會導(dǎo)致沉淀資金大量撤離。由于國際市場劇烈波動，國內(nèi)市場回避風(fēng)險、投資投機需求明顯增強，外圍增量資金依然積極進駐，各品種持倉量規(guī)模仍將維持穩(wěn)步增長趨勢。因此，大多數(shù)品種持倉量不但未有縮減，反而穩(wěn)步拓展，由此說明宏觀金融緊縮政策對期市沉淀資金的負面影響較為薄弱。
其二，銀行準備金率和存貸款上調(diào)即使對期市產(chǎn)生一定影響，但其在理論上對多空雙方資金的壓力是均衡的，畢竟，雙方投資和投機資金的成本在同步提高，雙方平倉退場的意愿也較為均衡。相對而言，虧損方平倉退場意愿略微強于盈利方獲利退場意愿，但即使如此，也不會改變各品種原有運行趨勢，相反，甚至可能強化期市各品種原有運行趨勢。
其三，對期市局部品種影響而言，考慮到工業(yè)品中，銅、鋁、鋅等金屬品種與房地產(chǎn)建設(shè)密切相關(guān)，能源、天膠與汽車行業(yè)密切相關(guān)，而房貸、車貸等受銀行準備金、存貸款利率提高的影響較重，因此，金屬、能源、天膠等工業(yè)品受宏觀調(diào)控政策因素打壓作用相對較重，而農(nóng)產(chǎn)品受宏觀調(diào)控政策因素打壓作用相對較輕。
綜上所述，由于宏觀調(diào)控、金融緊縮政策并不直接針對商品市場，故對商品市場牛市影響較弱，更不會根本逆轉(zhuǎn)商品市場自身運行趨勢，局部影響也僅僅局限于工業(yè)品品種。
|
