本周A股市場(chǎng)呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，本周上證綜指累計(jì)上漲0.01%，深證成指累計(jì)下跌2.52%，中小板指累計(jì)上漲0.02%，滬深300累計(jì)下跌0.65%，上證50累計(jì)下跌0.15%，分析師指數(shù)累計(jì)下跌0.91%。從上述指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，中小盤股表現(xiàn)居前，大盤藍(lán)籌跌勢(shì)亦有減緩，但基金重倉(cāng)股依然表現(xiàn)疲弱。整體來(lái)看，本周共有861只或六成股票累計(jì)上漲，另外有520只或四成股票累計(jì)下跌。其中，江蘇開(kāi)元、沙隆達(dá)A、天利高新、*ST潛藥、九發(fā)股份、昌久生化、萊茵置業(yè)、N宏達(dá)、三峽水利、伊力特居于漲幅前十；N辰州礦、N御銀、鋅業(yè)股份、中金黃金、中國(guó)玻纖、西山煤電、*ST寶龍、ST國(guó)農(nóng)、通寶能源、祁連山則居于跌幅前十。從行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，紡織指數(shù)漲5.38%漲幅居首，商業(yè)、木材、公用、醫(yī)藥等二三線行業(yè)普遍漲幅居前；而采掘指數(shù)全周大跌9.86%跌幅居首，地產(chǎn)、金屬等基金重倉(cāng)的大市值行業(yè)亦紛紛跌幅居前。
本周政策面消息不斷，近期市場(chǎng)資金趨緊，反應(yīng)也比過(guò)往歷次來(lái)的強(qiáng)烈。上周末央行再次提高存款準(zhǔn)備金率，13.5％的存款準(zhǔn)備金率水平創(chuàng)下1984年中國(guó)人民銀行專門行使中央銀行職能以來(lái)的歷史最高水平。另一個(gè)有重大影響的消息是有傳聞指股指期貨時(shí)間表初定15日公布、最晚12月28日正式上市。不過(guò)消息并未得到官方證實(shí)。中金所有關(guān)會(huì)員認(rèn)證的工作正在密鑼緊鼓地進(jìn)行倒是真實(shí)的。股指期貨將是中期行情的最大影響因素?？赡軙?huì)對(duì)目前估值水平本來(lái)就偏高的現(xiàn)貨市場(chǎng)造成較大的沖擊。
本周關(guān)于基金方面的消息對(duì)大盤影響甚大。近期管理層加強(qiáng)了對(duì)基金公司的窗口指導(dǎo)，先是暫停了新基金的發(fā)行，上周又要求基金公司要避免盲目擴(kuò)張，對(duì)老基金的持續(xù)營(yíng)銷也進(jìn)行了限制?；鸸久媾R新增資金不足的問(wèn)題。基金是A股市場(chǎng)上最大的投資者，它們的舉動(dòng)最市場(chǎng)影響巨大。特別是前期基金大舉攻擊大盤股藍(lán)籌股，在資金不足的情況下，大盤藍(lán)籌股的調(diào)整成為必然。從三季度報(bào)告也可以看出，基金對(duì)大盤藍(lán)籌介入頗深。但連續(xù)觀察基金幾個(gè)季度的報(bào)告，可以發(fā)現(xiàn)基金波段操作的特點(diǎn)非常明顯。比如銀行板塊，基金在去年四季度重倉(cāng)，今年一季度進(jìn)行減持，二、三季度卻又大幅增持；對(duì)于金屬和非金屬板塊也是如此，去年四季度至今年一季度重倉(cāng)，二季度減持，三季度又重新增持。作為三季度基金低配的商貿(mào)與消費(fèi)品、機(jī)械裝備、生物醫(yī)藥等板塊，未來(lái)增長(zhǎng)確定性好，相對(duì)估值不高，未來(lái)投資機(jī)會(huì)較大。在基金新政下發(fā)一周后，金鷹基金公司旗下成分股優(yōu)選和工銀瑞信基金公司旗下核心價(jià)值兩只基金拆分方案日前獲批，被諸多市場(chǎng)人士理解為"管理層救市"的舉措。再加上五只封基即將"轉(zhuǎn)開(kāi)"，由老基金轉(zhuǎn)型擴(kuò)募轉(zhuǎn)來(lái)國(guó)泰滬深300指數(shù)基金本周五集中申購(gòu)，這些舉措短期內(nèi)將為市場(chǎng)帶來(lái)新的增量資金，市場(chǎng)配合反彈亦在情理之中。在新基金停發(fā)兩月之后，基金持續(xù)營(yíng)銷成為新資金流入的重要通道。部分市場(chǎng)人士將這個(gè)消息理解為管理層面對(duì)跌市再次開(kāi)閘放水，類似于5.30大跌后放行新基金發(fā)行。但歷史并不會(huì)簡(jiǎn)單地重演，老基金到期轉(zhuǎn)型和封轉(zhuǎn)開(kāi)雖然也能帶來(lái)一定的增量資金，但嚴(yán)格來(lái)說(shuō)和批準(zhǔn)發(fā)行新基金還是有很大差別。況且在市場(chǎng)連續(xù)下跌之后，已有20余只開(kāi)放式基金跌破面值，新基金發(fā)行的火暴認(rèn)購(gòu)能否再現(xiàn)尚屬未知數(shù)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的10月份宏觀數(shù)據(jù)，10月份中國(guó)CPI同比上漲6.5%，環(huán)比上漲0.3%。10月份PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格）同比上漲3.2%，增幅僅次于今年1月份的3.3%，連續(xù)第三個(gè)月回升，并且高出了市場(chǎng)3%的預(yù)期。對(duì)未來(lái)CPI的傳導(dǎo)壓力不可忽視，這或許會(huì)進(jìn)一步拔高未來(lái)CPI漲幅。再度引起市場(chǎng)對(duì)宏調(diào)的擔(dān)憂。
資金供應(yīng)緊張的現(xiàn)象是新股上市后的走勢(shì)。“炒新”歷來(lái)是A股市場(chǎng)的傳統(tǒng)習(xí)慣，年中資金充裕的時(shí)候，中小板新股的首日漲幅基本上都在300％以上，個(gè)別盤中最大漲幅甚至超過(guò)700％，盛況更勝2001年上一輪牛市頂峰時(shí)期。但從6月底拓邦電子開(kāi)始走下坡路，初期首日漲幅仍然不低，但很多中小板新股首日拉高后就一路下跌，初期介入者全線成了大閘蟹，若以首日最高價(jià)作為參考，連續(xù)下跌后腰斬的新股比比皆是。近期更是每況愈下，本周掛牌的幾只新股，首日漲幅基本上“縮水”到了介乎100％--200％之間，但高開(kāi)低走的勢(shì)頭卻并無(wú)多大區(qū)別。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月CPI、PPI以及貿(mào)易順差等數(shù)據(jù)均高于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)宏觀調(diào)控的預(yù)期加大。值得一提的是，雖然調(diào)控連連，但大中城市房?jī)r(jià)4月份以來(lái)卻是越漲越快，10月份，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲9.5%，漲幅比上月提高0.6個(gè)百分點(diǎn)；面對(duì)這些居高不下的數(shù)據(jù)，再次的宏調(diào)出臺(tái)只是遲早的問(wèn)題。前期始終保持堅(jiān)挺的銀行和地產(chǎn)板塊開(kāi)始在加息預(yù)期下有補(bǔ)跌跡象顯現(xiàn)，如果這兩個(gè)板塊補(bǔ)跌，將徹底擊碎市場(chǎng)人氣、也將帶來(lái)最后一跌的多頭反擊，因?yàn)檫@兩個(gè)板塊從長(zhǎng)線來(lái)看受益于人民幣升值，即使加息也能夠保持相對(duì)高的利潤(rùn)增長(zhǎng)，加息打擊只是心理層面的，如果補(bǔ)跌很可能引發(fā)價(jià)值型投資者的介入。
從板塊上來(lái)看，政府發(fā)布《國(guó)家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》，規(guī)劃方案總體以“東部加密、中部成網(wǎng)、西部連通”為布局思路，建設(shè)“首都連接省會(huì)、省會(huì)彼此相通、連接主要地市、覆蓋重要縣市”的高速公路網(wǎng)絡(luò)，要求做到東部地區(qū)平均30分鐘上高速，中部地區(qū)平均1小時(shí)上高速，西部地區(qū)平均2小時(shí)上高速。2020年，高速公路總里程達(dá)到8.5萬(wàn)公里，連接所有人口在20萬(wàn)以上的城市，基本形成國(guó)家高速公路網(wǎng)“7918網(wǎng)”。按高速公路造價(jià)為3000-5000/公里初步推算，未來(lái)15年內(nèi)高速公路建設(shè)投資約為1.5-2萬(wàn)億人民幣，投資巨大。截至2007年在不考慮股改送股的情況下，我國(guó)高速公路板塊平均PE為17.5倍，已接近香港市場(chǎng)估值水平，并已明顯低于其他國(guó)家高速公司的平均PB和PE。具體包括：華北高速、中原高速、楚天高速、寧滬高速、粵高速、福建高速等。
最近幾周，封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)的整體走勢(shì)要強(qiáng)于大盤，如此好的表現(xiàn)主要是因?yàn)閷?duì)于封閉式基金大比例年度分紅的預(yù)期。雖然封閉式基金的折價(jià)率已經(jīng)達(dá)到今年以來(lái)的新低，也有不少基金已經(jīng)部分實(shí)施了分紅。但是從封閉式基金的最新數(shù)據(jù)來(lái)看，封閉式基金年度分紅的投資價(jià)值尚未被完全消化，封基是當(dāng)前震蕩市場(chǎng)環(huán)境下少數(shù)值得投資者增持或持有的品種。需要提醒的是，目前封閉式基金更多的表現(xiàn)為防御價(jià)值，而非進(jìn)攻性品種，如果投資者以追求絕對(duì)收益為目標(biāo)，那么目前投資封閉式基金同樣是不合時(shí)宜的。
從形態(tài)上看，大盤已形成了雙頭的形態(tài)，即以10月16日6124高點(diǎn)、11月1日6005高點(diǎn)為雙頭，過(guò)5462點(diǎn)的水平線為頸線的M頭。由于本周剛剛擊破了過(guò)5462點(diǎn)的頸線位，短期內(nèi)存在反抽頸線位的要求，但回抽考慮頸線之后大盤仍存在進(jìn)一步調(diào)整的壓力。根據(jù)雙頭的技術(shù)測(cè)量跌幅為5462-（6124-5462）=4800點(diǎn)，也就是說(shuō)根據(jù)雙頭成立后大盤將可能會(huì)下探至4800點(diǎn)。此外，年線（250日均線）、半年線（120日均線）作為牛熊分界線將往往構(gòu)成牛市中下檔強(qiáng)有力的支撐，目前半年線在4772點(diǎn)附近，將構(gòu)成下檔最強(qiáng)有力的支撐，而這點(diǎn)位正好與雙頭的量度跌幅位相接近，可能為本輪調(diào)調(diào)整的極限位。本周三強(qiáng)勁反彈使得短期底部得以明朗，5000點(diǎn)附近的探底基本成功，可以認(rèn)為短期調(diào)整告一段落。成交量的萎縮透露出市場(chǎng)殺跌的能量沒(méi)有進(jìn)一步放大，但量能的不足意味著人氣的回升主要是依賴消息面的刺激，資金面的改善相對(duì)有限。對(duì)后市反彈力度和高度是一大制約。技術(shù)形態(tài)的修復(fù)尚需時(shí)日，前期的小雙頂形成較強(qiáng)的套牢區(qū)，向下發(fā)散的中短期均線也依然構(gòu)成壓力。在大部分個(gè)股本輪調(diào)整幅度達(dá)到或超過(guò)30％的情況下，初期的反彈或許并不需要很大的量能，因?yàn)榇罅炕I碼都在高位套牢鎖定了，但接近套牢密集區(qū)時(shí)，目前的量能恐怕不足以消化解套壓力。目前指數(shù)點(diǎn)位已經(jīng)接近小雙頭的頸線位置，后期的走勢(shì)和量能配合較為關(guān)鍵，可能會(huì)對(duì)后市走向有所啟示。
從量能來(lái)看，周五上海僅624億，創(chuàng)下8月份來(lái)的新低，而深圳量能僅315億，也是7月下旬的新低，成交量的嚴(yán)重萎縮表明市場(chǎng)觀望氣氛濃厚。雖然股指下挫，但個(gè)股上漲家數(shù)卻超過(guò)下跌數(shù)，這表明超跌股仍是市場(chǎng)亮點(diǎn)，權(quán)重股成為下跌殺手。從本周周K線來(lái)看，經(jīng)過(guò)上周的急挫，本周滬指探至5000點(diǎn)出現(xiàn)反彈，隨后在5500點(diǎn)受阻回落，周K線以小陽(yáng)線報(bào)收，量能繼續(xù)萎縮。從周量能和K線實(shí)體來(lái)看，大盤就此止跌重新走高的難度很大，而且在本周三大盤大幅反彈時(shí)量能并未放大，表明市場(chǎng)做多積極性不高，因此，后市大盤還有再繼續(xù)向下尋求支撐的可能，滬市再逼近5000點(diǎn)完全有可能的。（野村證券/賈?。?/p>
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