流動(dòng)性+估值危局
國(guó)信證券投資管理部總經(jīng)理錢(qián)海章博士就高價(jià)股流動(dòng)性問(wèn)題表示，"流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是任何一個(gè)市場(chǎng)主體都無(wú)法規(guī)避的，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)看好的品種即使出大價(jià)錢(qián)都買不到，而不看好的品種即使狠命割肉也賣不出去的情況。"
從爭(zhēng)相高價(jià)配置到紛紛割肉出局，也是以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法超越的宿命輪回。
基金集中持有的百元股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)于，市場(chǎng)調(diào)整期間，高價(jià)股成交低迷，加上股價(jià)高高在上，一旦基金遭遇贖回，且場(chǎng)外其他資金接盤(pán)不力，就會(huì)引發(fā)股價(jià)短時(shí)間內(nèi)快速下跌。近期百元高價(jià)股跌幅明顯超出同期指數(shù)跌幅就是最生動(dòng)的注腳。
但是，深圳某大型基金公司高層人士并不認(rèn)同關(guān)于基金重倉(cāng)持有的百元股存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的看法。他告訴記者，"過(guò)于擔(dān)心開(kāi)放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題是典型的散戶思維。我們追求的不是絕對(duì)投資收益，而是為客戶隨時(shí)提供資產(chǎn)優(yōu)化配置的投資需求。從理論角度講，開(kāi)放式基金相對(duì)于其他投資基金，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)非常低。"
該人士進(jìn)一步表示，"我們堅(jiān)持分散投資，即使凈值排名前十大重倉(cāng)股，其對(duì)總體市值增值貢獻(xiàn)也十分有限。"
然而，中國(guó)基金經(jīng)理投資風(fēng)格雷同是不可否認(rèn)的現(xiàn)實(shí)，既然在優(yōu)選投資品種上大家表現(xiàn)出驚人一致，那么在對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別上必然也不會(huì)存在太大差異。當(dāng)某一投資品種成為機(jī)構(gòu)投資者共同的優(yōu)化結(jié)構(gòu)規(guī)避品種時(shí)，其集中拋售怎會(huì)不引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？
錢(qián)海章強(qiáng)調(diào)，"看一只股票的風(fēng)險(xiǎn)不在于它的股價(jià)高低和機(jī)構(gòu)籌碼的集中度大小，重要的是股價(jià)估值是否有其內(nèi)在合理價(jià)值。在合理估值的前提下，因短期流動(dòng)性問(wèn)題導(dǎo)致股價(jià)下跌并不可怕，即使股價(jià)在某一時(shí)間內(nèi)下跌了它還總有向潛在價(jià)值回歸的一天。但股價(jià)喪失了其應(yīng)有的內(nèi)在價(jià)值就不同了。"
在目前百元股陣營(yíng)中，雖然絕大多數(shù)被認(rèn)為是中國(guó)最富潛力的優(yōu)質(zhì)公司，但是市場(chǎng)對(duì)其目前的股價(jià)估值并不是完全沒(méi)有分歧。
據(jù)報(bào)道，第一高價(jià)股中國(guó)船舶(600150.SH)在市場(chǎng)調(diào)整前，招商證券將其目標(biāo)價(jià)位從250元上調(diào)至400元，然而近日，一些研究機(jī)構(gòu)卻認(rèn)為中國(guó)船舶僅值180元。
受估值分歧影響，中國(guó)船舶自10月10日創(chuàng)出300.20元?dú)v史高位后，股價(jià)一路下跌，截至11月19日，累計(jì)跌幅已超過(guò)30%，而這一區(qū)間的換手率僅0.7%，平均高達(dá)50%的振幅表明，一些機(jī)構(gòu)減持對(duì)市場(chǎng)沖擊相當(dāng)明顯。
國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，山東黃金(600647.SH)、中金黃金雖具有資產(chǎn)注入外延擴(kuò)張概念，但目前股價(jià)已嚴(yán)重透支未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)。
無(wú)獨(dú)有偶。國(guó)際知名大行高盛集團(tuán)近日發(fā)布看淡2008年中國(guó)股市的研究報(bào)告，認(rèn)為目前A股市盈率估值缺乏支撐、樂(lè)觀投資情緒在退潮。
步入本輪調(diào)整前，很多機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者還認(rèn)為中國(guó)股市正處于牛市的上半場(chǎng)結(jié)束、下半場(chǎng)尚未開(kāi)始的過(guò)渡階段，但對(duì)中國(guó)市場(chǎng)基本面的看法正在產(chǎn)生明顯分歧，尤其是對(duì)百元股的估值合理性愈發(fā)猶疑不定。
中金黃金已經(jīng)退出了百元高價(jià)股俱樂(lè)部，下一個(gè)將會(huì)是誰(shuí)呢？（朱益民）
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