近三個月來，A股市場業(yè)績預期無太大變化，導致A股市場受海外市場和政策影響比較大。上周主要股票市場在周二晚美國緊急降息75個基點后出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，雷同的走勢不僅體現(xiàn)在主要證券市場上，在商品市場也出現(xiàn)類似情況，如倫敦銅近期就與上證指數(shù)走勢有驚人的相似性（相關系數(shù)78％），這表明對美國經(jīng)濟的擔憂仍是各主要市場（股票、商品、外匯）的主導因素。
未來一段時間各國央行利率會議將成為投資者判斷全球經(jīng)濟走向的重要依據(jù)，判斷短期A股市場走勢也不得不考慮這一影響。從策略研究角度來看，若美聯(lián)儲繼續(xù)降息超過25個基點或者歐央行減息，將再次給市場以提振。
盡管近期A股市場跟隨周邊市場波動比較大，但是我們認為，若國內(nèi)從緊政策發(fā)生轉變，未來A股依然存在與全球市場“脫鉤”的可能。
從前期貨幣從緊政策具體的實施效果來看，并沒有達到抑制通脹的效果，調(diào)控措施又有了兩個新的演變：一是價格管制，在當前政策性的價格干預措施下，應高度關注政府配套措施，如生產(chǎn)供應的保證、產(chǎn)品銷售的補充以及生產(chǎn)個體的成本補貼，如果這些措施不到位很可能引起更嚴重的后果；二是匯率升值，一月份以來人民幣匯率升值出現(xiàn)加快態(tài)勢，人民幣對美元由上月底的7.41上升到7.1996，升值速度創(chuàng)出新高，對其他貨幣如歐元也呈現(xiàn)升值態(tài)勢。匯率升值是抑制本國通脹的方法之一，不過目前對央行允許升值的幅度和速度仍需觀察。
當前市場投資者情緒受到反復影響，中長期基本面不確定因素懸而未決，但我們認為，如此多調(diào)控政策出臺后有一點將得到越來越多投資者以及宏觀部門決策者的認同，即控制本輪通脹難度遠超以往，這將帶來兩個方面認識的改變：
首先，面對美國經(jīng)濟的不確定性，過緊的宏觀調(diào)控政策可能對國內(nèi)需求產(chǎn)生較大的下行壓力，會增加中國經(jīng)濟2008年“硬著陸”的風險，國內(nèi)的從緊政策很可能重估。
其次，由成本推動不斷高企的結構性通貨膨脹和受制于多種因素的較低利率水平將持續(xù)，我們認為負利率對中國境內(nèi)資產(chǎn)價格的推動將伴隨整個通脹過程。
從上述分析來看，我們認為短期市場將和全球主要國家央行利率決策結果高度相關。從投資機會來看，前期跌幅較多的地產(chǎn)、金融板塊可重點關注，一方面是因為這兩個板塊前期受從緊政策壓制較多，一旦政策態(tài)度轉變將有強烈的反彈需求；二是因為它們是負利率時代的好品種，即使從匯率升值角度來看，也極具投資價值。（中信證券策略研究組）
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