次貸危機(jī)下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)何去何從，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩程度幾何，深受外部影響又面臨雪災(zāi)考驗(yàn)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將如何運(yùn)行？
面對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)一系列不確定因素，我國(guó)宏觀調(diào)控政策面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。已經(jīng)確定的調(diào)控基調(diào)是否需要變、如何變，利率政策、匯率政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策該如何“出牌”？本報(bào)今日起推出“宏觀調(diào)控面臨新形勢(shì)”系列述評(píng)，以饗讀者。
2008年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨更為復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境：外部經(jīng)濟(jì)將明顯減速，國(guó)內(nèi)遭遇罕見(jiàn)雪災(zāi)；我國(guó)GDP增速或出現(xiàn)下滑，通脹率可能繼續(xù)攀高；中美利差開(kāi)始倒掛，美元匯率陰跌不止。在這種情況下，去年頻頻使出的利率政策將如何“出牌”？
“外部環(huán)境的惡化顯著超過(guò)政策制定者當(dāng)初的預(yù)期?！倍辔粚＜艺J(rèn)為，在“外冷內(nèi)災(zāi)”之下，我國(guó)利率政策的操作空間大大縮小，從緊貨幣政策的基調(diào)可能在“兩會(huì)”前后有所松動(dòng)。
“外冷”抑制加息空間
2007年第四季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由第三季度的4.9%下滑至0.6%。這意味著次貸危機(jī)已傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，短期內(nèi)仍會(huì)繼續(xù)擴(kuò)散和深化。分析人士預(yù)計(jì)，今年上半年，美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)增幅將繼續(xù)走低，這將導(dǎo)致中國(guó)出口明顯減速。
申銀萬(wàn)國(guó)高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇預(yù)計(jì)，受外部經(jīng)濟(jì)減速和國(guó)內(nèi)雨雪冰凍災(zāi)害影響，1月中國(guó)出口增速可能降低至14%左右，貿(mào)易順差大概只有155億美元，首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在短短一周內(nèi)史無(wú)前例地降息125個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致中美利差倒掛。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，在此情況下，中國(guó)利率繼續(xù)上行的空間很有限，加息的可能性進(jìn)一步下降。
中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳也表示：“近期加息的可能性很低?！北M管今年通脹比較顯著，但由于中美利差倒掛和內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增加，中國(guó)利率政策的空間不大，應(yīng)該讓位于匯率政策。
1月29日，胡錦濤總書(shū)記在中共中央政治局集體學(xué)習(xí)時(shí)表示：“要正確把握世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及其對(duì)中國(guó)的影響，充分認(rèn)識(shí)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性和多變性，科學(xué)把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏和力度，盡可能長(zhǎng)地保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)?！?/p>
北京航空航天大學(xué)教授任若恩認(rèn)為，這表明中央已經(jīng)注意到，目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與去年12月份看到的已經(jīng)有些不同，政策做點(diǎn)調(diào)整是應(yīng)該的。哈繼銘說(shuō)，外部經(jīng)濟(jì)惡化的程度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于政策制定者當(dāng)初的預(yù)期，2008年初中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒔?jīng)歷一個(gè)“寒冬”。
不過(guò)，李慧勇認(rèn)為，上半年從緊的貨幣政策不會(huì)改變?！俺鲇诰徑馔ㄘ浥蛎泬毫Α⒎乐雇顿Y和信貸反彈的考慮，上半年將加息兩次，其中第一次將在2、3月份?！?/p>
“內(nèi)災(zāi)”或?yàn)榫o縮“松綁”
1月中旬以來(lái)，一場(chǎng)歷史罕見(jiàn)的雨雪冰凍災(zāi)害肆虐我國(guó)。截至2月1日，這場(chǎng)災(zāi)害已造成直接經(jīng)濟(jì)損失643.1億元，相當(dāng)于中國(guó)單季度GDP的1%。
“雨雪冰凍災(zāi)害為宏觀調(diào)控松動(dòng)提供了契機(jī)?！敝T建芳認(rèn)為，災(zāi)害給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的損失是顯性的和相對(duì)有限的，其直接影響包括價(jià)格水平上升、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)被壓抑等，再加上美國(guó)次貸危機(jī)等問(wèn)題，2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控面臨更復(fù)雜的局面。
他認(rèn)為，2008年第一季度的緊縮調(diào)控力度會(huì)比2007年第四季度有所松動(dòng)，但從總體上來(lái)看，目前仍處于觀望期。“全年的政策基調(diào)究竟會(huì)落在何處，宏觀調(diào)控調(diào)整可能要到3月‘兩會(huì)’前后才會(huì)完全定調(diào)?！?/p>
哈繼銘表示，雪災(zāi)雖然短期內(nèi)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)“雪上加霜”，但從全年來(lái)看卻是一場(chǎng)“雪中送炭”：如果“外冷內(nèi)災(zāi)”之下國(guó)內(nèi)依然過(guò)度緊縮，無(wú)疑將增大2008年經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，并導(dǎo)致就業(yè)問(wèn)題。因此，在必要時(shí)可采用“適度從緊的貨幣政策、擴(kuò)張的財(cái)政政策”來(lái)提振內(nèi)需?！按汗?jié)后至3月份的兩會(huì)間很可能將迎來(lái)一個(gè)政策轉(zhuǎn)變?！?/p>
任若恩也認(rèn)為，與2007年相比，2008年貿(mào)易順差增速將明顯下降，但消費(fèi)增速未必提高，如果繼續(xù)緊縮導(dǎo)致投資增速下滑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將降至9%以下。“貨幣政策是不是應(yīng)該松一點(diǎn)，目前分歧很大?！彼f(shuō)：“這是個(gè)說(shuō)服反對(duì)者的過(guò)程，等4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來(lái)之后大家的看法會(huì)趨于一致?！?/p>
但李慧勇認(rèn)為，宏觀調(diào)控政策在“兩會(huì)”上就會(huì)有所變化的說(shuō)法有點(diǎn)不切實(shí)際。原因在于：第一，第一季度GDP增速預(yù)計(jì)將在10%以上，投資反彈、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)依然較大，不支持改變剛剛制定的宏觀政策；第二，政策變化是滯后的，只有有明確的信號(hào)表明經(jīng)濟(jì)減速超出了合理的范圍，比如低于9.5％，政策才會(huì)改變?！俺鲇诜阑加谖慈坏目紤]，需要政策松動(dòng)的話可能出現(xiàn)在下半年。”
利率需結(jié)構(gòu)性調(diào)整
專家認(rèn)為，即使央行選擇加息，也需要高超的調(diào)控藝術(shù)。
李慧勇說(shuō)，加息應(yīng)該采取存款上調(diào)幅度大于貸款、短期上調(diào)幅度大于長(zhǎng)期的不對(duì)稱方式?！凹酉⒌闹饕康倪€是防通脹，貸款可以通過(guò)窗口指導(dǎo)來(lái)控制，沒(méi)必要用貨幣政策來(lái)控制?！?/p>
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員王利民建議，加息應(yīng)該在利率結(jié)構(gòu)上做文章，加短期限、緩長(zhǎng)期限，三個(gè)月、半年、一年的都可以加。這樣可以抑制資產(chǎn)泡沫，同時(shí)防止海外熱錢涌入。
哈繼銘則表示，應(yīng)該通過(guò)人民幣升值和財(cái)政政策來(lái)抑制通脹?！爸袊?guó)必須在名義有效匯率與通脹二者之間選一，不升值而采取價(jià)格管制，只能推高通脹?！彼A(yù)計(jì)，人民幣將加速升值，全年對(duì)美元升值10%。
他認(rèn)為，豬肉價(jià)格仍將在一段時(shí)期內(nèi)維持高位，糧價(jià)有一定上漲壓力，食品通脹將仍處于高位。為抑制這類通脹，政府需要使用擴(kuò)張性的財(cái)政政策，對(duì)養(yǎng)豬和種糧給予補(bǔ)貼。
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