鼠年第一個(gè)交易周A股市場縮量下跌。上證綜指全周下跌102.57點(diǎn)，跌幅2.23%，再度失守4500關(guān)口支撐。本周深證成指累計(jì)下跌2.16%，中小板指累計(jì)上漲0.61%，滬深300累計(jì)下跌2.20%，上證50累計(jì)下跌3.19%，分析師指數(shù)累計(jì)下跌2.43%。從上述指數(shù)的表現(xiàn)來看，表征大盤藍(lán)籌股的上證50指數(shù)繼續(xù)領(lǐng)跌大盤，而表征中小盤股的中小板指則表現(xiàn)最為強(qiáng)勁。同時(shí)，本周A股市場日均成交額跌至923億，創(chuàng)出最近一年來的新低，反映投資者在年線附近多數(shù)以觀望為主。本周僅有785只或五成半的個(gè)股累計(jì)上漲，另外則有631只或四成半的個(gè)股累計(jì)下跌。其中，欣龍控股、五洲明珠、敦煌種業(yè)、錦化氯堿、中新藥業(yè)、渝三峽A、登海種業(yè)、紫鑫藥業(yè)、新農(nóng)開發(fā)、中創(chuàng)信測居于漲幅前十，而*ST宜地、全聚德、北京城建、航天通信、華夏銀行、*ST宜紙、恒源煤電、華聯(lián)綜超、中國國航、興業(yè)銀行則居于跌幅前十。從行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)來看，農(nóng)林、石化、機(jī)械、醫(yī)藥、紡織、電子、建筑、電子共8個(gè)行業(yè)本周累計(jì)上漲，而金融、采掘、地產(chǎn)三個(gè)主要的大市值行業(yè)均居于跌幅前三位，且跌幅均逾3%。
本周A股市場遭受多重利空的沖擊。從宏觀面上，由于08年的市場下跌行情中，有一個(gè)很重要的原因是海外市場的集體走弱，因此，在中國人的農(nóng)歷新年期間，其他市場的表現(xiàn)則是中國投資者比較關(guān)注的。以2.4日-2.11日晚間收盤計(jì)算，美股三大股指全部收跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌-3.13%，納指累計(jì)下跌-2.64%，SP500指數(shù)累計(jì)下跌-3.04%；港股開盤3個(gè)交易日，其中6日、11日和12日恒指分別下跌-5%、-4%和上漲1%。外圍市場下跌的主要理由是美國次貸危機(jī)所暴露的問題逐一披露，加之近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不理想，增加了人們對(duì)美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂。但是08年一月中旬以來，A股市場出現(xiàn)大幅急跌的行情，在近期的世界股災(zāi)行情中居于跌幅次席，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于許多成熟市場下跌幅度；因此，節(jié)后的行情A股市場并沒有像節(jié)前一樣大幅下跌。從國內(nèi)的情況來看，由于臨近春節(jié)期間，中國南方遭遇了50年不遇的大雪災(zāi)，直接經(jīng)濟(jì)損失在900億元以上，這占據(jù)了07年GDP的0.37%，導(dǎo)致一季度國民經(jīng)濟(jì)增速的下滑，宏觀調(diào)控壓力減輕，股票市場政策性風(fēng)險(xiǎn)有望降低。美國次貸危機(jī)導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)增速下滑，加之五十年不遇的雪災(zāi)，可能使得一季度中國經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)一定下滑，而這種經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢是暫時(shí)的還是形成了明顯減速趨勢則仍需要觀察。目前，已經(jīng)出現(xiàn)了兩種聲音，一種聲音認(rèn)為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)減速現(xiàn)象是暫時(shí)的，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱的因素仍然存在，宏觀調(diào)控力度不應(yīng)放松，另一聲音則認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)出現(xiàn)下滑趨勢，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也將受到影響，加之不可預(yù)測的天災(zāi)人禍，若繼續(xù)之前的強(qiáng)硬調(diào)控政策，那么中國經(jīng)濟(jì)硬著路的可能性就大大增加了。顯然，宏觀調(diào)控政策后續(xù)發(fā)展的不確定影響了一些投資者操作策略。另外，1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將出爐，相關(guān)的通脹指標(biāo)將影響投資者對(duì)宏觀政策發(fā)展的判斷，預(yù)計(jì)CPI指數(shù)在07年翹尾因素的影響下仍將維持高位，宏觀調(diào)控的緊箍咒并不能摘下。這些原因?qū)е履壳笆袌龀霈F(xiàn)階段性低迷，投資者入市信心不高，經(jīng)歷過“5.30”之后的題材股下跌和去年底的藍(lán)籌股泡沫破滅之后，股民在市場品種的選擇產(chǎn)生茫然，投資意愿有所下降。
近期A股市場成交量持續(xù)大幅萎縮，反映了市場的謹(jǐn)慎觀望情緒正在蔓延。央行發(fā)行1950億央票，創(chuàng)下近一年以來單次央票發(fā)行的最高紀(jì)錄，反映央行的緊縮力度仍在加大。短期市場供求失衡加劇了投資者的恐慌謹(jǐn)慎心理，二、三月份將迎來大小非解禁的高峰，兩個(gè)月合計(jì)將解禁規(guī)模接近8000 億元，從而對(duì)市場資金面構(gòu)成較大的沖擊。2月份僅有十余個(gè)交易日，但各類限售股份解禁出現(xiàn)了一個(gè)小高潮，中石油10億股首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股2月5日解禁，招商銀行23.6億股股改限售股27日解禁，此外，大秦鐵路、中國國航等都有巨額戰(zhàn)略配售股進(jìn)入解禁期。新年后的第一個(gè)交易日，招商地產(chǎn)、耀皮玻璃等27家上市公司的部分限售股集中解凍，創(chuàng)下股改來單日限售股解凍公司數(shù)量最多的一個(gè)交易日，年后短短13個(gè)交易日里約3000億市值的解禁壓力，堪稱考驗(yàn)市場心態(tài)的又一塊試金石。在目前階段，考察解禁壓力的一個(gè)重要視角是觀察人氣品種的走勢，例如中國石油、招商銀行、中國人壽、中國神華等大盤權(quán)重股的走勢，他們近來都面臨大額限售股解禁，其走勢具有很強(qiáng)的代表性。經(jīng)過前期大幅度調(diào)整，目前此類權(quán)重股如果能進(jìn)入筑底企穩(wěn)階段，將是穩(wěn)定市場信心的根本保障。同時(shí)，市場對(duì)擴(kuò)容問題的擔(dān)憂有所加劇。在中國平安拋出1500億元巨額再融資計(jì)劃后，擴(kuò)容問題引起投資者強(qiáng)烈關(guān)注。創(chuàng)業(yè)板、H股回歸都是無法明確的融資需求，而2月份約3500億元大小非解禁更會(huì)對(duì)信貸緊縮環(huán)境下的市場帶來現(xiàn)實(shí)壓力，年初以來頻繁的減持公告已初露端倪。
對(duì)于A股市場來講，08年動(dòng)態(tài)估值，尤其是大盤藍(lán)籌股估值，已經(jīng)通過下跌回落至合理區(qū)域，市場繼續(xù)大幅殺跌的可能性不大。以2月1日的數(shù)據(jù)計(jì)算，上證50、滬深300成分股08年市盈率分別為22.3倍和23.7倍，鋼鐵、金融股動(dòng)態(tài)市盈率分別為15.5倍和19.9倍，估值水平已經(jīng)進(jìn)入合理區(qū)間。弱勢市場更多反映了預(yù)期不明朗狀況下投資者信心的匱乏，一旦政策性外生因素出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，投資者信心提振的做多力量能夠迅速扭轉(zhuǎn)市場的疲弱格局。
節(jié)后的股票市場，投資者入市意愿不足，漲幅前列主要以題材股居多。農(nóng)業(yè)題材的個(gè)股均有大幅上漲的表現(xiàn)。農(nóng)業(yè)股的炒作主要源于三個(gè)方面：第一，國際糧價(jià)的上漲傳導(dǎo)至國內(nèi)，各農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格均有不同程度上漲；第二，2月份的南方雪災(zāi)導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受損，物質(zhì)供應(yīng)緊張，為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲提供更好的理由，第三，每年兩會(huì)期間農(nóng)業(yè)問題多會(huì)擺在重要位置，當(dāng)前農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)的困難更有可能催生政策面對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的支持。農(nóng)業(yè)板塊在年初的調(diào)整行情中跌幅并不明顯，顯然存在資金運(yùn)作的可能，不過，農(nóng)業(yè)作為毛利較低的行業(yè)，業(yè)績難有大幅提升的空間，因此，題材兌現(xiàn)往往帶來行情高點(diǎn)的形成，建議投資者謹(jǐn)慎參與。除了農(nóng)業(yè)板塊之外，近期可關(guān)注下述行業(yè)板塊的龍頭品種：比如節(jié)間消費(fèi)升級(jí)帶來的投資機(jī)會(huì)，另一方面是天氣災(zāi)害過后引起的災(zāi)后重建受益板塊。比如消費(fèi)升級(jí)的百貨零售，災(zāi)后重建受益的需求拉動(dòng)板塊，比如水泥、電力設(shè)備等，從預(yù)期來看，部分需求被拉動(dòng)的板塊后續(xù)仍存在一定的機(jī)會(huì)，因此其他的比如電氣設(shè)備、機(jī)械、基礎(chǔ)材料鋼鐵和建材等板塊也可能會(huì)有向上的可能。2007年年報(bào)及2008年一季度業(yè)績可能超預(yù)期增長、高含權(quán)且具有明顯估值優(yōu)勢的二線、三線龍頭股；具有央企整體上市、重大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入且業(yè)績有實(shí)質(zhì)性增長的重點(diǎn)品種；2007年四季度及現(xiàn)階段公募基金、QFII、保險(xiǎn)公司、券商、私募基金等機(jī)構(gòu)重點(diǎn)增倉、近期被“錯(cuò)殺”的優(yōu)勢品種；國家產(chǎn)業(yè)政策扶持行業(yè)，如節(jié)能減排、環(huán)保、新能源、新材料；受益于醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備行業(yè)；估值偏低、持續(xù)成長可期的高速公路；受益于行業(yè)景氣度提升的電子、電線電纜、旅游等；受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲的行業(yè)，如煤炭、純堿、電解鋁等；受益于兩稅合一的行業(yè)，如金融、電信運(yùn)營；實(shí)質(zhì)性受益的如奧運(yùn)、旅游、3 G、三網(wǎng)合一、兩岸三通、風(fēng)險(xiǎn)投資等題材類品種等。本周五鋼鐵板塊繼續(xù)保持強(qiáng)勢格局，不僅是由于鋼價(jià)仍維持上漲格局，三個(gè)稅則號(hào)鋼材出口關(guān)稅下調(diào)的消息也對(duì)鋼鐵板塊短線活躍起到刺激作用；銀行板塊表現(xiàn)較為低迷，1月份新增的八千多億元貸款額度再度增加了人們對(duì)央行進(jìn)一步采取調(diào)控政策的預(yù)期，尤其是在美國降息的預(yù)期下，央行提高存款準(zhǔn)備金率的可能性較大，因此，該板塊也對(duì)周末可能出臺(tái)的調(diào)控政策作了提前反應(yīng)；地產(chǎn)股表現(xiàn)也不理想，武漢和杭州春節(jié)期間新房銷售低迷的消息披露之后，再度增加了人們對(duì)房價(jià)回落的預(yù)期，房屋交易低迷將直接影響地產(chǎn)企業(yè)08年的業(yè)績表現(xiàn)。整體來看，題材股炒作仍比較分散，市場影響力有限，倘若大盤能夠企穩(wěn)，則后期題材股發(fā)揮的空間有望延伸。
國內(nèi)緊縮性政策繼續(xù)強(qiáng)化，大盤仍將面臨一定的價(jià)值中樞下移壓力，除非管理層出臺(tái)明確的“穩(wěn)定股市政策”如新基金開閘放水、放緩IPO與再融資節(jié)奏、下調(diào)印花稅、開放融資融券等。目前市場主要利好因素：考慮到行政控價(jià)政策效果有待觀察以及近期股票市場跌幅較大，央行在1月份至春節(jié)前加息的可能性進(jìn)一步降低；由于美國經(jīng)濟(jì)可能受次貸影響而減速乃至衰退，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)可能造成較大影響，管理層實(shí)施緊縮性政策力度可能有所“緩和”；“兩會(huì)”、換屆、奧運(yùn)等重大事件需要股票市場保持相對(duì)穩(wěn)定，如果A股進(jìn)一步連續(xù)大幅下跌，不排除管理層出臺(tái)利好政策以穩(wěn)定市場信心。目前市場主要利空因素：隨著控制信貸、發(fā)行央票、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等緊縮性貨幣政策的連續(xù)實(shí)施，股票市場流動(dòng)性不斷收縮；基于國內(nèi)緊縮性政策與美國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退，我國經(jīng)濟(jì)增速趨緩，2008年上市公司業(yè)績?cè)鏊倏赡艿陀诖饲邦A(yù)期。
外圍股市的震蕩波動(dòng)與A股市場的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)愈發(fā)明顯，全球經(jīng)濟(jì)增速可能出現(xiàn)放緩，加上國內(nèi)從緊的貨幣政策，導(dǎo)致B股市場行情走勢更加復(fù)雜。短期影響B(tài)股大盤低迷走勢的主要因素有三點(diǎn)：一是股指期貨、港股直通車等利好政策預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)；二是內(nèi)外市場的不穩(wěn)定，B股受其影響也在所難免；三是B股市場自身?xiàng)l件較差，分布于農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、建材等近期強(qiáng)勢板塊中的B股品種較少，且權(quán)重有限，制約指數(shù)上行。總之，目前B股市場定位已經(jīng)偏低，下跌過后投資價(jià)值凸顯。因此可能繼續(xù)弱勢整理為主。
從均線系統(tǒng)來看，由于自1月14日以來7個(gè)交易日累計(jì)17%的下跌，目前5日、10日、20日、30日、60日均線已全部轉(zhuǎn)為空頭排列，1月22日大盤最低探至4511點(diǎn)，距離250日線4342點(diǎn)僅有3.7%的空間。這意味著平均股價(jià)已接近年線250個(gè)交易日的平均成本。結(jié)合技術(shù)形態(tài)來看，大盤自1月15日以來的兩階段下跌呈現(xiàn)喇叭型加速下跌形態(tài)，這與反彈縮量、下跌放量共同表明多方信心受到嚴(yán)重打擊，市場心理面非常脆弱，市場表現(xiàn)出一定程度的非理性恐慌。從技術(shù)指標(biāo)來看，目前日MACD、日RSI、日KDJ以及周MACD、周RSI、周KDJ均為空頭排列，反映出大盤近期持續(xù)下跌嚴(yán)重超賣，短線存在技術(shù)性反彈要求。月線的SAR、BOLL線等顯示，大盤技術(shù)上存在振蕩下跌趨勢。（野村證券/賈健）
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