隨著近期基金重倉股跳水走勢的不斷蔓延，市場壓力沉重。周四大盤再度大幅下挫，滬指失守四千點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，場內(nèi)恐慌情緒進(jìn)一步加劇。盤面來看，此前股價(jià)已處于連番跳水過程中的金融地產(chǎn)類基金重倉品種頹勢難改，上實(shí)發(fā)展、保利地產(chǎn)等繼續(xù)放量下挫；而航空、農(nóng)業(yè)等基金重倉股也加入跳水行列，南方航空、新農(nóng)開發(fā)被封殺跌停，基金重倉股殺跌持續(xù)擴(kuò)散直接導(dǎo)致了滬市四千點(diǎn)大關(guān)的失守，在基金重倉股殺跌仍無法有效遏制的背景下，A股市場難改動蕩格局。
基金贖回壓力顯現(xiàn)
隨著市場進(jìn)入了本輪牛市以來最長時(shí)間的一輪調(diào)整，投資者的信心已經(jīng)是極度脆弱，特別是2008年入市的基民，幾乎沒有人賺錢，市場上贖回基金的呼聲日益高漲；與此同時(shí)，基金的首發(fā)和二次銷售均遭遇“寒流”，兩方面因素造成基金的資金面日益緊張，通過拋售股票，維持適當(dāng)?shù)牧鲃有?，以?yīng)對隨時(shí)可以發(fā)生的贖回潮逐漸成為基金的共識。
近期有媒體報(bào)道，在此輪股市的重挫中，基金公司對外一直“秘而不宣”的基金份額的變化情況，終于在近期的幾則公告中露出了端倪。通過對基金參與定向增發(fā)情況的推算，部分基金一度以“我們在下跌中沒有遭遇凈贖回的聲音”便不攻自破，基金申購贖回比接近1∶2。顯然，越來越大的贖回壓力，加劇了基金重倉股的跳水走勢，而基金凈值的不斷走低又加大了基民的贖回壓力，持續(xù)上演的惡性循環(huán)嚴(yán)重打擊了投資者信心。
估值體系出現(xiàn)紊亂
隨著大盤跌穿4000點(diǎn)大關(guān)，市場估值系統(tǒng)面臨嚴(yán)重考驗(yàn)。在大小非解禁和巨額融資等實(shí)質(zhì)性資金壓力之下，市場供求關(guān)系已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重失衡。在這種背景下，價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能出現(xiàn)嚴(yán)重障礙。典型的如上海機(jī)場近期遭遇其1998年2月上市以來的首次收盤跌停，交易額亦創(chuàng)下2007年4月13日以來的紀(jì)錄——10.67億元，全天換手率高達(dá)5.19％。交易所數(shù)據(jù)顯示，該股昨天遭到五個(gè)機(jī)構(gòu)席位合計(jì)賣出7.14億元。
上海機(jī)場的暴跌源于該公司的一則公告，公告稱，《民用機(jī)場收費(fèi)改革方案》和《民用機(jī)場收費(fèi)改革實(shí)施方案》自2008年3月1日起實(shí)施。經(jīng)同口徑測算，新收費(fèi)方案將使公司收入僅僅下降10％左右。但受此影響，該公司的股價(jià)卻以兩個(gè)跌停來回應(yīng)。事實(shí)上，隨著浦東機(jī)場二期擴(kuò)建工程的即將完工，浦東機(jī)場客貨保障能力將分別達(dá)到6000萬人次和420萬噸。擴(kuò)建工程完工將打破上海機(jī)場的吞吐量瓶頸，公司的長期發(fā)展?jié)摿θ匀恢档闷诖?/p>
無獨(dú)有偶，銀行在遭到普遍拋售后長期投資價(jià)值已經(jīng)開始顯現(xiàn)。從質(zhì)地最好的股份制銀行來看，目前靜態(tài)市盈率已逼近20倍，即使按最保守的估計(jì)，08年的動態(tài)市盈率已低于20倍，與動輒30倍以上市盈率的新股發(fā)行相比，整個(gè)估值系統(tǒng)正面臨嚴(yán)重考驗(yàn)。
行業(yè)配置重心轉(zhuǎn)移
由于宏觀調(diào)控壓力加大、外圍股市動蕩加劇，再加上目前市場各方持股心態(tài)依然較為脆弱，這都決定了金融、鋼鐵、有色金屬、石化、房地產(chǎn)等周期性行業(yè)的調(diào)整壓力仍然有待進(jìn)一步的釋放。當(dāng)然，價(jià)值投資理念仍將主導(dǎo)未來證券市場的主流，以內(nèi)在價(jià)值和成長性來定價(jià)、以行業(yè)背景行業(yè)地位定價(jià)的新模式已經(jīng)形成。事實(shí)上，基金對相關(guān)行業(yè)的增減持在一定程度上反映了基金對宏觀環(huán)境變化的判斷。在外圍經(jīng)濟(jì)不確定性加大、通貨膨脹壓力增加背景下，基金逐步將行業(yè)配置重心向消費(fèi)、內(nèi)需和抵御通貨膨脹能力較強(qiáng)的行業(yè)傾斜。近期農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、食品飲料等相關(guān)品種的強(qiáng)勢表現(xiàn)有目共睹。
但令人遺憾的是，隨著A股市場的加速下跌，由于基金行為的趨同性導(dǎo)致了基金抗風(fēng)險(xiǎn)能力并沒有充分顯現(xiàn)，而贖回壓力的加劇更是引發(fā)了基金重倉品種的集體殺跌，這在一定程度上拖累大盤加速下跌。顯然，在基金重倉品種接二連三殺跌行為仍然在延續(xù)的情況下，A股市場難言底部。與此同時(shí)，政策面的變化需要引起高度關(guān)注。目前管理層只是不斷批準(zhǔn)新基金發(fā)行，而在市場低迷時(shí)新基金其實(shí)很難銷售，所以其利好效應(yīng)相對有限。
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