發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有很大的不確定性，加上美國(guó)政府不斷減息釋放出的對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂的信息，是近期國(guó)際金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)大幅震蕩的主要原因。
最近兩年，石油價(jià)格、大宗商品甚至糧食價(jià)格的波動(dòng)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了其長(zhǎng)期波動(dòng)區(qū)間。帶來(lái)這種變化的主要原因，我們認(rèn)為來(lái)自于兩個(gè)方面：其一，長(zhǎng)期低利率政策和美元持續(xù)貶值，使大量的流動(dòng)性進(jìn)入供給相對(duì)短缺的領(lǐng)域，大宗商品被賦予了很強(qiáng)的金融屬性；其二，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，特別是“金磚”四國(guó)的經(jīng)濟(jì)崛起，帶來(lái)商品需求的不斷擴(kuò)張?？梢哉f(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)性需求增長(zhǎng)是推升大宗商品價(jià)格的基礎(chǔ)，而金融性需求在流動(dòng)性充裕的狀況下會(huì)將實(shí)質(zhì)性需求大大放大。一旦實(shí)質(zhì)性需求下降，商品的金融屬性賴以依附的基礎(chǔ)即出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，帶來(lái)金融性需求的萎縮，并有可能放大實(shí)質(zhì)需求的下降的程度。
短期內(nèi)，全球增長(zhǎng)前景的不確定性促使投機(jī)資金還會(huì)不斷追逐短期套利機(jī)會(huì)，大宗商品、能源、糧食的金融屬性被強(qiáng)化，年初以來(lái)油價(jià)、大宗商品價(jià)格的不斷沖高，正預(yù)示著商品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。
中期看，大約在下半年以后，全球總需求減弱將帶來(lái)對(duì)商品的實(shí)際需求必然下降，支撐高油價(jià)、高大宗商品價(jià)格和高糧食價(jià)格再繼續(xù)上漲的動(dòng)力會(huì)受到影響。在需求減弱的情況下，拉升商品價(jià)格的金融性因素將急劇衰減，而投機(jī)資金的撤離將帶來(lái)市場(chǎng)的劇烈調(diào)整。
美元匯率年內(nèi)將可觸底，大宗商品價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)加大。6年多來(lái)，美元對(duì)主要貨幣的綜合匯率指數(shù)已經(jīng)下跌40%，對(duì)國(guó)際金融貨幣體系的穩(wěn)定產(chǎn)生了極大的挑戰(zhàn)。盡管如此，年內(nèi)歐、日、美之間經(jīng)濟(jì)實(shí)力和利率政策的相對(duì)變化，將給美元帶來(lái)反彈的機(jī)會(huì)，這樣的機(jī)會(huì)當(dāng)在下半年出現(xiàn)，即在美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況穩(wěn)定下來(lái)而歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩出現(xiàn)減息的時(shí)候。無(wú)論是美元匯率觸底反彈，或僅僅維持低位震蕩格局，都會(huì)引起油價(jià)、大宗商品價(jià)格的下行調(diào)整，對(duì)全球通貨膨脹走勢(shì)產(chǎn)生抑制作用。
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