近期，有人認(rèn)為外資熱錢已經(jīng)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上泛濫成災(zāi)，儼然是左右國(guó)內(nèi)股市的主力軍，并將操縱今后的股指期貨市場(chǎng)，大打“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。其實(shí)，這與簡(jiǎn)單推理就可以得出的結(jié)論相去甚遠(yuǎn)。事實(shí)是，境外熱錢數(shù)量有限且占市場(chǎng)的比例很小，外資玩轉(zhuǎn)股指期貨純屬異想天開。
相關(guān)統(tǒng)計(jì)表明，2007年底，兩市總市值為32.71萬(wàn)億，流通市值9.31萬(wàn)億，有效賬戶9200萬(wàn)戶。QFII額度100億美元，實(shí)際持股資產(chǎn)在2000多億，這是正規(guī)合法的外資。2007年底，國(guó)內(nèi)基金、證券、社保、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)持股比例達(dá)到46％，由于這些國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)受到嚴(yán)格管理，基本可以排除與境外資金的關(guān)系。這樣，留下的賬戶持有比例大致為54％。熱錢絕大部分存在于這些賬戶中。一般估計(jì)國(guó)內(nèi)私募基金的總規(guī)模在1萬(wàn)億左右，差不多占民間資金賬戶的20％。這樣一算，潛伏在其余賬戶中的熱錢能占多少比例呢？就算10％，也就是5000億。而且別忘了，在國(guó)內(nèi)股市前幾年走熊時(shí)，這些外資是請(qǐng)都請(qǐng)不來(lái)的。只是在牛市確立后，在人民幣升值的預(yù)期下，熱錢才千方百計(jì)通過(guò)地下錢莊等渠道進(jìn)來(lái)。外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)的高峰時(shí)間為2007年。而這一時(shí)間，也是幾千萬(wàn)中國(guó)公民競(jìng)相開戶的時(shí)間。因而從總體分析，熱錢在中國(guó)股市的資金比例不可能很高，合規(guī)不合規(guī)的資金加起來(lái)也不可能超過(guò)10％這條線。
如果與周邊股市相比，國(guó)內(nèi)股市外資所占的比例絕對(duì)是最低的。在韓國(guó)股市，外資所占的比例超過(guò)30％。東京證券交易所資料顯示，外資的比例為28％（2007年3月）。
關(guān)于操縱市場(chǎng)的問(wèn)題，如果說(shuō)操縱個(gè)股有可能的話，想操縱股指期貨就純粹是“癡人說(shuō)夢(mèng)”。股指期貨與個(gè)股在級(jí)別上是完全不同的。滬深300指數(shù)由300個(gè)股票組成，其市值占兩市股票市值的70％左右，如果操縱者有能力操縱滬深300指數(shù)，意味著也能操縱整個(gè)股市了。
當(dāng)然，有人以為操縱者只要掌握部分滬深300指數(shù)中的權(quán)重股就可以操縱股市，不妨按這種思路演繹一下，看看其可行性有多大。假定操縱權(quán)重股要1000億元頭寸，相應(yīng)地，外資還要賣出大量股指期貨合約以實(shí)現(xiàn)盈利。而如果是同等金額，那也掙不了多少錢，因?yàn)槟阍诠善睊伿蹠r(shí)不計(jì)成本，損失也不小。假設(shè)就算賣出1500億元價(jià)值的股指期貨合約，假定指數(shù)為5000點(diǎn)，按照滬深300股指期貨合約乘數(shù)為300元計(jì)，一張合約等于150萬(wàn)元，必須賣出10萬(wàn)張期貨合約。但交易所給你的持倉(cāng)限額最高只有600手，怎么辦？看來(lái)只有分倉(cāng)了，分200個(gè)賬戶夠了。然而，你弄出這么大的動(dòng)靜，證監(jiān)會(huì)和交易所會(huì)糊涂到不聞不問(wèn)嗎？被查出來(lái)后結(jié)局會(huì)如何？能動(dòng)用這么多資金的外資機(jī)構(gòu)，不可能忽略這么大的風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)成本。
其實(shí)，這種事情的確有人嘗試過(guò)一回，那就是全球聞名的資本大鱷索羅斯，他在1998年8月期間率領(lǐng)一批國(guó)際大玩家對(duì)香港股市發(fā)起總攻，采用的手段就是在股市及恒指期貨上全面拋空。結(jié)果，香港政府在大陸支持下，展開了一場(chǎng)金融保衛(wèi)戰(zhàn)，索羅斯吐血而歸。
應(yīng)該說(shuō)，索羅斯在當(dāng)時(shí)沖擊香港股市，還是有著很多優(yōu)勢(shì)的。其一，借著東南亞金融風(fēng)暴的余威；其二，香港市場(chǎng)是全球最開放的市場(chǎng)，外資在股市中的資金比例在全球是最高的；其三，在香港行事比較自由，比如，股市可以融券，手中股票籌碼不夠時(shí)可以通過(guò)融券配合打壓股價(jià)，恒生指數(shù)期貨的頭寸限制也比較寬松，多頭或空頭都可以達(dá)到1萬(wàn)手；其四，東南亞金融危機(jī)之前，香港股市總市值只有3萬(wàn)多億港元，規(guī)模并不是很大。
現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)股市流通總市值10萬(wàn)億元左右；資本市場(chǎng)還沒(méi)開放，合規(guī)的外資是受限制的，即使考慮分散的不合規(guī)的外資，在股市中的資金比例也不會(huì)超過(guò)十分之一；國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的管制程度在全球是最嚴(yán)厲的，持倉(cāng)只有600手。在這種背景下，即使是級(jí)別如索羅斯那樣的資本大鱷也清楚，操縱指數(shù)的條件不具備，操縱等于自尋死路。所以說(shuō)，想玩轉(zhuǎn)中國(guó)股指期貨的外資，反而會(huì)落得個(gè)被人玩的結(jié)果。
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