不久前，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在博鰲亞洲論壇上公開(kāi)呼吁干涉市場(chǎng)。他表示，一旦市場(chǎng)的主體不愿意或者是無(wú)能力克服他們的問(wèn)題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須采取措施，來(lái)保護(hù)存款人和投資者的利益，這是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)。
劉明康是中國(guó)金融業(yè)監(jiān)管層第一個(gè)表態(tài)呼吁救市的高官，由此吹響了政府救市集結(jié)號(hào)。此后，國(guó)資委主任李榮融稱(chēng)“國(guó)有股減持要為股市健康發(fā)展做貢獻(xiàn)”；4月15日，證監(jiān)會(huì)又新批一只股票型基金的發(fā)行，一周共有十幾只基金同時(shí)發(fā)售；4月16日，央行辦公廳一位副主任接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，目前，沒(méi)有進(jìn)一步緊縮房貸的新政策，“央行有新的政策出臺(tái)，會(huì)在央行官方網(wǎng)站公布”，“宏觀調(diào)控的對(duì)象不是股市和樓市，但是會(huì)關(guān)注這兩個(gè)市場(chǎng)，制定貨幣政策時(shí)會(huì)予以考慮”。種種跡象表明，國(guó)務(wù)院各相關(guān)部委紛紛出手救市，相繼發(fā)表或出臺(tái)了有利于股市健康發(fā)展的言論和措施。
值得注意的是，去年直接干預(yù)股市的財(cái)稅部門(mén)對(duì)于救市集結(jié)號(hào)的態(tài)度卻是“我沒(méi)聽(tīng)到”。知情人透露說(shuō)，財(cái)政部門(mén)認(rèn)為，降低印花稅或改為單邊征收“存在技術(shù)障礙”。
救市從救心開(kāi)始
今年一季度，上證綜指下跌了34%，相比去年秋季高點(diǎn)時(shí)下跌了49.7%，深指也類(lèi)似。有分析師說(shuō)，十年牛市一季跌完。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，中國(guó)近期股市暴跌是非理性的，已經(jīng)出現(xiàn)股災(zāi)。
自4月12日劉明康公開(kāi)呼吁政府救市以來(lái)，上述政府部門(mén)已經(jīng)采取行動(dòng)或發(fā)表了有利于股市健康發(fā)展的言論。官方的《人民日?qǐng)?bào)》和新華社及其他媒體均密集發(fā)布穩(wěn)定市場(chǎng)的文章。
對(duì)此，資深的財(cái)經(jīng)評(píng)論員鈕文新對(duì)本報(bào)表示，政府救市從恢復(fù)信心開(kāi)始，是抓住了問(wèn)題的根本。
有人說(shuō)，美國(guó)基本面壞了，救的是基本面、是救美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而不是救市；中國(guó)基本面良好，不必救市。
鈕文新認(rèn)為，股市基本面有兩層含義，其一，是基本面系統(tǒng)——監(jiān)管、公平的法律法規(guī)，宏觀經(jīng)濟(jì)、公司基本面等等；其二，是市場(chǎng)自身的交易系統(tǒng)，市場(chǎng)交易系統(tǒng)是由投資者信心構(gòu)成的。鈕文新認(rèn)為，政府必須同時(shí)管理好兩個(gè)系統(tǒng)。而對(duì)第二個(gè)系統(tǒng)的管理，實(shí)際是對(duì)投資者信心的管理。因?yàn)?，市?chǎng)會(huì)失靈，市場(chǎng)失靈往往是交易系統(tǒng)的失靈，它會(huì)脫離基本面。1987年的股災(zāi)就是典型的例子。
“所以，政府必須迅速出手?！?/p>
鈕文新認(rèn)為，管理層該做的是，一方面告訴人們真實(shí)的基本面，另一方面是向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。
“當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)走向‘非理性蕭條’之時(shí)再出手，就晚了。”
在鈕文新看來(lái)，管理層沒(méi)有耐心和信心長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)，出了事又不愿出面維護(hù)。看到股民賺了一點(diǎn)錢(qián)，自己也想分一杯羹，所以加印花稅，與民爭(zhēng)利，很不合適。
鈕文新認(rèn)為，不必說(shuō)救市，僅僅說(shuō)“維護(hù)市場(chǎng)信心也是政府責(zé)任”就夠了！目前，政府和相關(guān)媒體就是在傳遞這種聲音。
股市熊則銀行熊
而此前，關(guān)于政府是否該救市引發(fā)了廣泛的爭(zhēng)論。作為銀行業(yè)監(jiān)管的最高主管呼吁救市，十分耐人尋味，而專(zhuān)家表示，劉明康呼吁救市并不“越位”，因?yàn)?，如果股市崩盤(pán)，勢(shì)必嚴(yán)重影響商業(yè)銀行穩(wěn)健發(fā)展。劉明康呼吁救市，也是呼吁救銀行。
各家銀行年報(bào)顯示，去年，各家銀行利潤(rùn)暴增最重要的原因是，股市火爆，銀行代理銷(xiāo)售基金和手續(xù)費(fèi)收入成倍增長(zhǎng)。
在上海上市的中行、工行和建行中間業(yè)務(wù)收入增加幅度和收入額度均創(chuàng)歷史新高。中行手續(xù)費(fèi)及傭金收支凈額同比勁增91.92%，非利息收入同比增長(zhǎng)10.96%至人民幣299.67億元；工行凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的344億元，增長(zhǎng)了110.4%；去年建行凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入增長(zhǎng)60.5%，達(dá)135.71億元。
如果股市走熊勢(shì)必直接影響銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)收入，這只是最直接的影響。
盡管各家銀行中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快，但是，在總收入中的占比依然偏低，均未超過(guò)20%。增加中間業(yè)務(wù)收入的空間很大。
熊市與銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的目標(biāo)背道而馳。
鈕文新分析說(shuō)，進(jìn)入熊市可能會(huì)把資金逼回銀行，這樣會(huì)帶來(lái)諸多弊端，首先，加重銀行的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)?，F(xiàn)在銀行貸款受到嚴(yán)格限制，流動(dòng)性比歷史以往任何時(shí)候都大，居民儲(chǔ)蓄再進(jìn)一步加大，銀行業(yè)績(jī)一定會(huì)被拖累。
其次，融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整是中國(guó)政府一直為之努力的事情，2006年以來(lái)，儲(chǔ)蓄大量流入股票市場(chǎng)，這本來(lái)是件大好事，但現(xiàn)在的趨勢(shì)不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
此外，銀行股在股價(jià)指數(shù)中權(quán)重巨大，一旦銀行股效益受到儲(chǔ)蓄回流的影響，那一定會(huì)進(jìn)一步拖累股市，并形成惡性循環(huán)——儲(chǔ)蓄回流越多，銀行效益越不好，銀行效益下滑，股價(jià)下跌并拖累整個(gè)股指下滑；股指越下滑，儲(chǔ)蓄越更多回流，銀行效益更差，股市更下跌。
銀行監(jiān)管者還有一個(gè)擔(dān)心是，一旦資金從股市撤出回到銀行，銀行一方面存在付息壓力，更嚴(yán)重的問(wèn)題是，銀行資金充裕會(huì)誘發(fā)大量放款沖動(dòng)，出現(xiàn)嚴(yán)重的信貸風(fēng)險(xiǎn)。
這也是劉明康最擔(dān)心的，于是，第一個(gè)出面呼吁救市就不難理解了。
財(cái)稅部門(mén)沒(méi)聽(tīng)到？
一向以出言謹(jǐn)慎而著稱(chēng)的銀監(jiān)會(huì)主席劉明康，率先公開(kāi)發(fā)布救市言論顯然不是即興的，并且，他發(fā)表這一觀點(diǎn)的地點(diǎn)在博鰲——當(dāng)時(shí)在此聚集了海內(nèi)外眾多政界、財(cái)經(jīng)界、商界、金融界要員。
降低印花稅并不能真正救市，關(guān)鍵是，相關(guān)部門(mén)欠股市一個(gè)公道。其象征意義大于實(shí)際效果。
一位接近財(cái)政部門(mén)的機(jī)構(gòu)人士向本報(bào)透露，財(cái)政部門(mén)關(guān)于降低或改為單邊征收的大方向已定，只是在操作上“存在技術(shù)性障礙”。
這位機(jī)構(gòu)人士當(dāng)時(shí)的反應(yīng)是：“5·30只需要小半夜的時(shí)間可以將兩個(gè)市場(chǎng)的交易系統(tǒng)調(diào)整好；降低印花稅難道一年還調(diào)不好設(shè)備？”
本報(bào)記者注意到一個(gè)有趣的現(xiàn)象，證監(jiān)會(huì)對(duì)股市呈現(xiàn)自由落體運(yùn)動(dòng)深表憂慮，他們?cè)诮谝粋€(gè)研討會(huì)上邀請(qǐng)了4位力主“救市”的人士曹鳳岐、劉紀(jì)鵬、吳曉求和水皮討論目前資本市場(chǎng)問(wèn)題；而稍后由財(cái)政部召開(kāi)的研討會(huì)則邀請(qǐng)了一位自稱(chēng)不懂股市，卻堅(jiān)決反對(duì)降低印花稅的北大一名霍氏教授與會(huì)。這背后的玄機(jī)耐人尋味！
對(duì)于政府該不該調(diào)低甚至取消印花稅，瑞士信貸中國(guó)研究主管陳昌華認(rèn)為，投資者不會(huì)因?yàn)閰^(qū)區(qū)0.3%的印花稅，來(lái)決定買(mǎi)或不買(mǎi)一只股票。最公平的解決辦法，是把中國(guó)股市的印花稅定在全球平均水平，并承諾在未來(lái)十年中維持這一水平。從中國(guó)股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，這不失為穩(wěn)定軍心的一招——今后不論市場(chǎng)漲跌，都少了一個(gè)政策變數(shù)。
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