周一,4月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布,CPI如預(yù)期落在了8.5%上,之前市場(chǎng)對(duì)于加息的預(yù)期較低,然而由于美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在也同樣開始關(guān)注通貨膨脹,利率的上調(diào)計(jì)劃或?qū)⒘腥肴粘?。因此,我們認(rèn)為下一步我國(guó)仍然存在加息可能性。從這點(diǎn)來看,機(jī)構(gòu)對(duì)于債券的配置應(yīng)更為謹(jǐn)慎。
對(duì)于交易型機(jī)構(gòu),由于市場(chǎng)分歧較大,仍有波段的操作機(jī)會(huì)。但在波段操作中,應(yīng)首選短期債券,重點(diǎn)考慮流動(dòng)性問題,因?yàn)樵诠墒修D(zhuǎn)暖的過程中,對(duì)資金的需求隨時(shí)會(huì)發(fā)生變化,流動(dòng)性是機(jī)構(gòu)必須保證的,選擇短券可回避此類風(fēng)險(xiǎn)。
上周銀行間市場(chǎng)的焦點(diǎn)落在了30年超長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行利率上,招標(biāo)利率為4.5%,遠(yuǎn)高于機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的4.37%。對(duì)于30年期的國(guó)債,由于發(fā)行期數(shù)較少,可比性較差,存在很大的非理性因素,卻也同樣從側(cè)面反映了市場(chǎng)一定程度的預(yù)期以及未來利率變化的走勢(shì)。
然而,雖然中長(zhǎng)期國(guó)債利率上揚(yáng)延續(xù)了4月份以來的整體走勢(shì),但這也只是階段性的,相對(duì)的高利率并不能持續(xù)下去,目前情況可能僅是對(duì)一直以來未出臺(tái)加息政策的累積反應(yīng)。一旦有新一輪加息出現(xiàn),利空出盡,利率將會(huì)暫時(shí)結(jié)束震蕩上揚(yáng)的走勢(shì),重新在合理位置平穩(wěn)。因此,對(duì)于配置型機(jī)構(gòu)來說應(yīng)緊抓目前的建倉機(jī)會(huì),低價(jià)購(gòu)入一些中長(zhǎng)期的債券;但是對(duì)于交易類,中長(zhǎng)期債券同樣處于做差價(jià)的好時(shí)機(jī),目前7年期的080001、10年的080003等都處于交投活躍時(shí)期,顯示機(jī)構(gòu)對(duì)其分歧較大,既有雙邊買價(jià)頻頻被點(diǎn)情況,也有很多做多熱情存在。因此對(duì)本周的新發(fā)7年期國(guó)債,投資者應(yīng)對(duì)其保持理性態(tài)度,總體來說,投資價(jià)值較大。
機(jī)構(gòu)資產(chǎn)池中的國(guó)債仍然是從降低總體風(fēng)險(xiǎn)角度考慮的,收益率較低。在加息預(yù)期下,保證一定收益率的唯一方式是配置利率較高的信用產(chǎn)品,以提高風(fēng)險(xiǎn)收益減少未來利率走高帶來的收益損失。2008年以來,觀察AAA級(jí)信用產(chǎn)品和國(guó)債、央票的利差,可以發(fā)現(xiàn),近期利差一直保持在高位且較為平穩(wěn)的水平,說明以國(guó)債為基礎(chǔ)的固定收益證券收益率變化趨勢(shì)較為一致,且溢價(jià)現(xiàn)象明顯。作為高資質(zhì)公司發(fā)行的信用產(chǎn)品,違約風(fēng)險(xiǎn)低,收益率又高,建議機(jī)構(gòu)購(gòu)買并持有。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好能力更強(qiáng)的投資人,甚至可配置一定比例的低評(píng)級(jí)的短融和企業(yè)債,獲取更高收益。
(作者單位:南京證券)
|