對于中國滬深證交所的公司債市場而言，快要結(jié)束的5月份很不平靜。08國電債和08康美債等分離交易可轉(zhuǎn)債接連發(fā)行上市，4月發(fā)行的08中聯(lián)債也在這個月上市。供給的增加推高了這些無擔(dān)保債券的收益率，也讓證交所市場上因投資機構(gòu)有限所導(dǎo)致的需求不足的問題更加突出。
供給的加速還遠(yuǎn)未結(jié)束，由于交易所市場上的參與機構(gòu)不多，市場將會看到越來越多的收益更高的品種，這對現(xiàn)有持倉也許并不是好消息，但其中也蘊含了更多的高收益投資的機會。
深圳證交所上市的國安債剩余期限五年多，周三上午收益率報7.14％，這是該券收益率在兩個多月后再度上升到7％以上的水平。這并非個別現(xiàn)象，在經(jīng)歷了收益率的連續(xù)走高之后，兩市交易的17只分離交易可轉(zhuǎn)債中，目前已經(jīng)有10只純債的收益率超過6％。最近上市的三只新債，近60億元人民幣的規(guī)模，似乎成了交易所市場不能承受之重。
受到影響的還不止無擔(dān)保品種，5月初發(fā)行的40億元08華能G1公司債雖有擔(dān)保，但也因為認(rèn)購熱情有限，不得不啟動承銷團(tuán)余額包銷。證交所公司債（包括分離債）5月份的新券發(fā)行量接近90億元，比4月份高出近六成。
由發(fā)改委審批的企業(yè)債曾是國內(nèi)企業(yè)發(fā)行債券的主力軍。在證監(jiān)會去年9月批準(zhǔn)了首只公司債的發(fā)行后，公司債市場在其誕生之初曾因其更迅捷的發(fā)行方式而被寄予厚望。隨著國內(nèi)股市的調(diào)整以及債券基金發(fā)行的增加，交易所的分離交易可轉(zhuǎn)債的純債部分曾經(jīng)在一季度走出了一輪小牛行情，但隨著基金建倉結(jié)束和新券供給的增加，供求的天平開始傾斜。
目前商業(yè)銀行仍禁止進(jìn)入交易所債券市場，保險公司也并未明確是否可以投資無擔(dān)保的公司債券品種，而債市上的小弟弟－－基金公司，其投資規(guī)模又相對有限，這就造成了交易所債市有點“弱不禁風(fēng)”。在銀行間市場，幾百億元的中期票據(jù)都可以順利發(fā)行，而在交易所市場，不到一百億元的新券就可能將相關(guān)品種的收益率拉高三、四十個基點（bp）。
盡管目前交易所公司債的收益率水平已經(jīng)不低，但無擔(dān)保企業(yè)債供給的增速可能只是剛剛開始，內(nèi)蒙奈倫債已經(jīng)發(fā)行完畢等待上市，寶鋼股份(600019行情,股吧)不超過100億元的分離可轉(zhuǎn)債發(fā)行計劃近日也已經(jīng)獲準(zhǔn)，很快將會發(fā)行。在更多的機構(gòu)被允許投資無擔(dān)保的信用品種之前，此類債券在交易所的收益率恐怕還有上升空間，投資者無需操之過急，控制建倉節(jié)奏或許是更為謹(jǐn)慎的選擇。
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