6月份以來，在次貸危機和高油價的雙重打壓下，亞太股市開始了新一輪下跌。本輪下跌的新特征是國際資金戰(zhàn)略性流出亞太區(qū)市場，若這種趨勢持續(xù)，未來亞太股市仍將受壓。
次貸和油價雙重打壓
6月份以來，亞太區(qū)各主要股指均出現(xiàn)了較大幅度的下跌，日本、韓國、香港恒生指數(shù)累計跌幅分別達到8.87%、16.95%和11.05%。此輪跌勢可分為兩個階段，6月份主要是對高油價與高通脹的擔憂導致股市走低，最近一周以來的跌勢則主要源于投資者對次貸危機的擔憂。
分析人士表示，次貸危機對亞太區(qū)股市的影響主要來自金融類股票的壓力，另外美元的持續(xù)走弱對出口類股形成拖累。
在通脹方面，市場人士表示，受高油價推高生產(chǎn)成本影響，亞太區(qū)市場呈現(xiàn)出全面通脹的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，日本通脹率達到11年以來最大升幅，5月份核心消費物價指數(shù)同比上升了1.5%。新興市場受通脹影響更為嚴重，中國內(nèi)地最新公布的通脹數(shù)據(jù)是7.7%，有分析員認為中國今年內(nèi)有必要兩次加息以壓制通脹進一步惡化。另外，印度、印度尼西亞、韓國和泰國的通脹率也分別達到11.05%、11.03%、5.5%和8.9%。高油價導致的高通脹必將給各國貨幣政策帶來緊縮壓力，從而對于股市構(gòu)成打壓。
資金流出亞太區(qū)市場
分析人士指出，由于越南爆發(fā)金融風波以及亞太區(qū)股市表現(xiàn)疲弱，近一個月來國際資金有流出區(qū)內(nèi)市場的跡象。若這種趨勢延續(xù)，亞太區(qū)股市未來將在資金面上面臨壓力。
以香港市場為例，6月份以來港元同業(yè)拆息加速飆升，Hibor港元1月期從5月份的年內(nèi)低點1.37%升至6月份高點2.04%，截至昨日收于1.78%。在港元聯(lián)系匯率制度下，當國際資金流出香港，外匯市場上港元對美元匯率貶值至7.8上方，且偏離幅度大于交易成本時，香港發(fā)鈔銀行就會用港元現(xiàn)鈔以7.8的匯率向外匯基金兌換美元，之后在市場上賣出美元，從中賺取差價獲利。這樣，港元現(xiàn)鈔回籠使港元貨幣供給減少，港元拆息上升，從而使市場匯率回落至聯(lián)系匯率水平，這也是聯(lián)系匯率制度的自動調(diào)節(jié)機制。因此，資金外流的直接后果是港元拆息攀升。換句話說，在沒有大型招股的情況下，拆息走高意味著國際資金將流出香港市場。
首先，去年以來國際資金流出美國、涌入香港，令港美息差一度拉大到100基點以上，而隨著近期通脹水平高企以及次貸危機的沖擊略為緩解，市場各方普遍預期美國降息周期將結(jié)束，美元匯率將觸底回升，這是引發(fā)資金流出香港市場和港美息差收窄的主因。
其次，從內(nèi)部因素來看，香港資產(chǎn)市場的疲弱表現(xiàn)也是導致資金撤離的重要原因。
此外，越南金融市場動蕩令國際資金對亞洲區(qū)內(nèi)金融市場穩(wěn)定性的擔憂增加，其中包括貨幣政策和匯率的穩(wěn)定性。港元作為交易最廣泛的亞洲貨幣承受拋壓在所難免，這也是導致資金流出香港市場的一個因素。
A股反彈將支撐H股后市
市場人士表示，在資金外流的大環(huán)境下，對于香港市場來說，只能寄望于內(nèi)地A股反彈從而拉動相關(guān)H股走勢。6月份以來，A股與H股市場均出現(xiàn)了調(diào)整，但A股跌幅遠高于H股，由此導致了AH股價進一步接軌，甚至出現(xiàn)了多只股票比價倒掛。
統(tǒng)計顯示，H/A比價平均值由2008年1月的0.448低點上升至6月份0.7的近一年半高點，而隨著近幾日內(nèi)地A股的強勁反彈，該數(shù)值截至昨日回落至0.6。自2001年以來，H/A比價均值整體的變動趨勢是不斷走高，但在A股市場2006年和2007年兩年牛市期間，A股出現(xiàn)的非理性上漲令該數(shù)值出現(xiàn)了為期兩年的調(diào)整。而今年1月以來的H/A比價均值的迅速回升，也可以看作對于前期大幅滑落的一個有力修正，這也就體現(xiàn)為AH股股價以及兩地市場估值水平的逐漸接軌，這顯然更加符合長期趨勢。
因此，從兩地股價全面接軌的角度看，若H/A比價長期維持于0.6-0.7的水平甚至更高，那么昨日0.6的比價則是相對較低水平，后市若內(nèi)地A股持續(xù)反彈，必將對相應(yīng)H股股價形成支撐。
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