熱錢確在流入， 但規(guī)模大小尚難定論
據(jù)最新數(shù)據(jù)，今年一季度，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加額為1539億美元，同期貿(mào)易順差與實(shí)際使用外資金額之和為700億美元，據(jù)此，有觀點(diǎn)認(rèn)為其差額即為流入的熱錢，即一季度進(jìn)入中國(guó)的游資超過(guò)800億美元。
但是，這種用簡(jiǎn)單的“加減法”計(jì)算出來(lái)的熱錢數(shù)量并不準(zhǔn)確?！半m然這個(gè)指標(biāo)和熱錢高度相關(guān)，反映了潛在的壓力，但并不都是熱錢?！睂?duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰說(shuō)。據(jù)了解，企業(yè)、居民結(jié)匯意愿增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備盈余收益增多，外匯儲(chǔ)備中非美元貨幣的升值等因素，都會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加，而經(jīng)由這些渠道產(chǎn)生的外匯并不能算熱錢。高盛(亞洲)董事總經(jīng)理胡祖六表示，中國(guó)的資本市場(chǎng)并未開放，境外資金投資只能通過(guò)QFII等有限渠道，規(guī)模較小，人民幣升值引起的熱錢流入效應(yīng)并不大。
另一種觀點(diǎn)同樣認(rèn)為使用上述“加減法”而計(jì)算的熱錢并不科學(xué)。但這種觀點(diǎn)認(rèn)為，熱錢不是很少，而是被低估了。中國(guó)社科院世經(jīng)政所張明博士認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)情況下，熱錢有可能通過(guò)轉(zhuǎn)移定價(jià)和虛假貿(mào)易、虛假投資或資本金挪作他用等方式進(jìn)入中國(guó)，目前國(guó)內(nèi)熱錢的總規(guī)?？赡苤辽儆?000億美元。
作為權(quán)威部門，國(guó)家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，應(yīng)對(duì)跨境資金流動(dòng)是各個(gè)開放經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)管理面臨的巨大挑戰(zhàn)。當(dāng)前我國(guó)國(guó)際收支順差，外匯儲(chǔ)備增加仍主要來(lái)自合法合規(guī)的貿(mào)易和投資活動(dòng)，但在目前市場(chǎng)環(huán)境下不排除違法違規(guī)的熱錢流入我國(guó)。
顯然，受限于熱錢口徑的界定，以及熱錢進(jìn)入渠道的隱蔽性，目前對(duì)其規(guī)模尚難作出準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)上難免出現(xiàn)諸多不同的聲音。然而，一個(gè)公認(rèn)的觀點(diǎn)是，受中美利率倒掛、人民幣升值以及國(guó)內(nèi)樓市、股市上漲預(yù)期等因素的影響，熱錢確實(shí)正在進(jìn)入國(guó)內(nèi)。
熱錢風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注，暢通外匯投資更為關(guān)鍵
對(duì)熱錢規(guī)模的判斷可謂眾說(shuō)紛紜，各執(zhí)一詞。但透過(guò)這一現(xiàn)象，我們卻發(fā)現(xiàn)有兩個(gè)問(wèn)題不能不引起關(guān)注：第一，熱錢有可能給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)不利影響，對(duì)此須防患于未然；第二，諸多非熱錢因素導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備較快增加，這同樣值得警惕。
熱錢涌入的風(fēng)險(xiǎn)不可小視。過(guò)多熱錢的進(jìn)入將導(dǎo)致更多基礎(chǔ)貨幣被迫投放，加劇國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩，熱錢進(jìn)入股市、樓市后，還會(huì)助推市場(chǎng)價(jià)格的非理性上漲，加大我國(guó)通貨膨脹的壓力和宏觀調(diào)控的難度。一旦熱錢大規(guī)模撤出，同樣會(huì)給經(jīng)濟(jì)安全帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)給東南亞國(guó)家?guī)?lái)了巨大災(zāi)難，而其主要誘因之一就是大規(guī)模熱錢在短期內(nèi)的進(jìn)出所致。
熱錢問(wèn)題，已經(jīng)引起國(guó)家有關(guān)部門的高度重視。4月19日，國(guó)務(wù)院召集財(cái)政部、發(fā)改委、央行等部門，就熱錢監(jiān)管進(jìn)行討論研究。央行行長(zhǎng)周小川日前表示，央行正在密切監(jiān)測(cè)流入中國(guó)的國(guó)際資本。外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年外匯管理工作將把重點(diǎn)放在嚴(yán)格外匯資金收結(jié)匯管理，加大跨境資金流動(dòng)的外匯檢查力度等方面，并將會(huì)同相關(guān)部委嚴(yán)厲打擊地下錢莊、非法買賣外匯等違法犯罪行為，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警。
另一方面，目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增多，并非都是熱錢惹的禍。企業(yè)、居民大量結(jié)匯，外匯投資收益增加等也是重要原因。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，今年一季度外幣存款減少55億美元，同比多下降達(dá)89億美元。這自然是受到了近期國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境趨緊、人民幣升值等因素的影響，但從更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來(lái)看，外匯投資渠道的匱乏和束縛是更重要的原因。
中國(guó)人民大學(xué)公共財(cái)政研究所教授孫玉棟表示，目前企業(yè)和居民在境外投資時(shí)須辦理的審核手續(xù)非常繁瑣，投資金額受到嚴(yán)格限制，相關(guān)投資渠道也比較少。國(guó)內(nèi)居民自有外匯資金只能投資于B股、QDII和有關(guān)外幣理財(cái)產(chǎn)品等，并且據(jù)市場(chǎng)反映，選擇QDII等渠道進(jìn)行投資，收益并不可靠。據(jù)2007年第四季度基金季報(bào)，華夏全球精選等四只QDII基金凈值全部呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其中3只跌幅超10%?？紤]到安全性等因素，居民更愿意將外匯存在銀行。而人民幣升值加快，居民不結(jié)匯還能做什么呢？
市場(chǎng)呼喚外匯投資渠道的拓寬。丁志杰建議，今后在進(jìn)一步擴(kuò)大QDII額度及其投資范圍的基礎(chǔ)上，必須在外匯市場(chǎng)上推出更多金融衍生品，方便企業(yè)和個(gè)人“走出去”進(jìn)行實(shí)業(yè)和金融投資；對(duì)于國(guó)家外匯儲(chǔ)備，則應(yīng)擴(kuò)大、優(yōu)化其投資組合，提高外匯資金的使用效益。如此，不僅能改變國(guó)際收支失衡的現(xiàn)狀，減輕熱錢流入可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，更可以真正實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”。
理性看待外匯儲(chǔ)備，“藏匯于民”還需完善政策
目前，無(wú)論是因?yàn)橘Q(mào)易順差還是熱錢流入、結(jié)匯增多，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模確實(shí)呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。對(duì)此，市場(chǎng)上再度出現(xiàn)一個(gè)老生常談的疑慮：我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是不是太多了？是否應(yīng)該考慮減少外匯儲(chǔ)備？
中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備增多意味著我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，只要我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是健康的，外匯儲(chǔ)備的增加就是必然的。
另一方面，以我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，很難說(shuō)“外匯儲(chǔ)備已經(jīng)過(guò)多”。我國(guó)擁有13億多人口，如果按人口平均，我國(guó)的人均外匯儲(chǔ)備尚不足800美元，這一水平與日本、德國(guó)等外匯儲(chǔ)備比較多的國(guó)家和地區(qū)相比還是非常低的。當(dāng)然，對(duì)于部分來(lái)自熱錢流入，企業(yè)、居民結(jié)匯意愿增強(qiáng)等而增加的外匯儲(chǔ)備，需要相應(yīng)地加強(qiáng)監(jiān)管或理性疏導(dǎo)，化風(fēng)險(xiǎn)于未然。
丁志杰認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)面臨流動(dòng)性過(guò)剩的困境，不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備成為眾矢之的，但實(shí)際上，我們目前需要考慮的是如何更好地利用外匯儲(chǔ)備及其所產(chǎn)生的收益，更及時(shí)地監(jiān)測(cè)和化解風(fēng)險(xiǎn)，讓居民“藏匯”有利可圖。如此，才能從根本上解決外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快的問(wèn)題。（記者 崔鵬）
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