風(fēng)起青萍之末 宏觀調(diào)控悄然調(diào)整
下半年宏調(diào)調(diào)控基調(diào)微調(diào)后，財(cái)政、貨幣政策都出現(xiàn)了積極變化，隨著“保增長(zhǎng)”措施陸續(xù)兌現(xiàn)，上市公司以及其關(guān)聯(lián)單位必受其益。
調(diào)控，還是調(diào)控！從緊，還是從緊！反映在股市當(dāng)中的窘迫，其實(shí)都可以在現(xiàn)實(shí)中找到例證：伴隨股市逐級(jí)下跌，一些地方的中小企業(yè)出現(xiàn)營運(yùn)資金困難，有的被迫關(guān)閉。而國際油價(jià)居高不下以及原材料價(jià)格走高，加上國內(nèi)金融政策從緊，即使一些規(guī)模不太小的企業(yè)，也感受到壓力。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)界、企業(yè)界、媒體發(fā)出呼聲的同時(shí)，國家領(lǐng)導(dǎo)人已在密切關(guān)注宏調(diào)效果，并陸續(xù)到各地考察走訪。隨著這些調(diào)研工作的展開，國家宏觀調(diào)控的基調(diào)也發(fā)生了細(xì)微的變化。7月25日，中共中央政治局舉行會(huì)議，確定十七屆三中全會(huì)于10月舉行，并為宏觀調(diào)控定調(diào)，“把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價(jià)過快上漲作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，把抑制通貨膨脹放在突出位置”。 自此，我國宏觀調(diào)控首要任務(wù)已由上半年的“防過熱、防通脹”轉(zhuǎn)為“一保一控”，這是一個(gè)重大而深遠(yuǎn)的變化。
有觀察家指出，宏觀調(diào)控基調(diào)的轉(zhuǎn)變不是“朝令夕改”，而是體現(xiàn)了中央對(duì)經(jīng)濟(jì)工作的求真務(wù)實(shí)的態(tài)度，也說明了中央堅(jiān)定不移推進(jìn)市場(chǎng)化改革的決心。宏觀調(diào)控作為維護(hù)整體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的必要手段，首先要遵循市場(chǎng)自身的規(guī)律。中央對(duì)于宏觀政策上的力度、節(jié)奏、重點(diǎn)的微調(diào)，不能理解為不得已而為之，而是因時(shí)、因勢(shì)主動(dòng)調(diào)節(jié)。
接近決策層的智囊人士指出，關(guān)于我國經(jīng)濟(jì)總體走勢(shì)的核心問題是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹“組合”，而我們的解決方案要在“國際通用規(guī)則”和“中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型”之間尋求平衡。因此，不能單純地把中小企業(yè)融資困難等問題理解為宏觀調(diào)控所致，而需要通過深化改革解決問題。就資本市場(chǎng)而言，消化解禁股壓力、增加市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，也都要依賴市場(chǎng)化改革。
下半年宏調(diào)調(diào)控基調(diào)微調(diào)后，財(cái)政、貨幣政策作為兩大重要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策所發(fā)生的一些新變化：調(diào)整出口退稅政策；增加下半年信貸規(guī)模并向中小企業(yè)傾斜；全方位向地震災(zāi)區(qū)提供金融扶持；降低貸款利率、降低存款準(zhǔn)備金率，等等。
隨著“保增長(zhǎng)”措施陸續(xù)兌現(xiàn)，上市公司以及其關(guān)聯(lián)單位必受其益。上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升，是最大最直接的利好。
“股市維穩(wěn)”調(diào)門不斷抬高
此后，包括證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的多個(gè)政府部門的負(fù)責(zé)人多次表達(dá)“堅(jiān)持通過持續(xù)深化改革解決市場(chǎng)中存在的問題”、“全力維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展”的意思。
幾乎與中央調(diào)整宏觀政策同步，“全力維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行”自6月下旬以來持續(xù)列為財(cái)經(jīng)媒體的流行語。
6月13日黨中央、國務(wù)院召開省區(qū)市和中央部門主要負(fù)責(zé)同志會(huì)議后，各部門都在開會(huì)落實(shí)相關(guān)精神。6月22日，證監(jiān)會(huì)召開會(huì)議，尚福林主席在會(huì)上強(qiáng)調(diào)要“切實(shí)把思想認(rèn)識(shí)統(tǒng)一到中央對(duì)當(dāng)前形勢(shì)的總體判斷上來，統(tǒng)一到中央的重大決策部署上來”，“要全力維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行”。這是監(jiān)管層的一把手第一次高調(diào)強(qiáng)調(diào)“維穩(wěn)”。
在這次會(huì)議上，尚福林提出了事后被市場(chǎng)極度期待的四項(xiàng)“維穩(wěn)”措施：一、合理平衡市場(chǎng)供求關(guān)系，有序調(diào)節(jié)融資節(jié)奏；二、以適當(dāng)方式定期公布上市公司解除限售存量股份數(shù)據(jù)；三、鼓勵(lì)和引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市；四、逐步完善股票市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。
尚福林坦率承認(rèn)當(dāng)前“投資者信心受挫”，并鮮明地表示要打擊謠言惑眾者。管理層直指別有用心的破壞力量，這也是不多見的?？梢妼?duì)于股市的非理性下跌，管理層已經(jīng)心急如焚。
此后，包括中國證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的多個(gè)政府部門的負(fù)責(zé)人多次表達(dá)“堅(jiān)持通過持續(xù)深化改革解決市場(chǎng)中存在的問題”、“全力維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展”的意思。
6月17日，曾任國家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)的全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任李德水在國家統(tǒng)計(jì)局文章發(fā)表題為《中國的股票市場(chǎng)完全可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展》的長(zhǎng)篇文章，論述了9個(gè)關(guān)乎資本市場(chǎng)發(fā)展的大問題：如果這篇文章不具名，人們很難想象它是出自李德水之手，更會(huì)相信這是出自證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)人之手。
這一時(shí)期，國家級(jí)重點(diǎn)媒體也相繼發(fā)表呵護(hù)股市的報(bào)道和評(píng)論。7月1日晚間，新華社播發(fā)了題為《關(guān)于中國股市的通信》的長(zhǎng)篇報(bào)道。這篇報(bào)道綜合了多方意見，其中也包括管理層的意見。
有觀察家評(píng)論說，這篇長(zhǎng)文對(duì)內(nèi)是“家書”，對(duì)外很有些“通牒”的意味。
隨后，新華社連續(xù)播發(fā)了6篇有關(guān)維護(hù)股市穩(wěn)定的報(bào)道和評(píng)論。加上7月1日的《關(guān)于中國股市的通信》，1個(gè)月內(nèi)連續(xù)發(fā)表7篇關(guān)于股市的文章，密度之大前所未有?！度嗣袢?qǐng)?bào)》也先后發(fā)表相關(guān)文章。
主流媒體發(fā)表呵護(hù)股市文章密度之大、內(nèi)容之實(shí)、時(shí)間之及時(shí)，都是歷史上所罕見的，拳拳呵護(hù)之心可見一斑。
在此期間，管理層也出臺(tái)一系列措施。
為大小非平反：從“鬼”到“人”的艱難路
從一定意義上說，“大小非”其實(shí)本無罪，是局部流通轉(zhuǎn)為全部流通的改革引發(fā)了市場(chǎng)供需失衡，“大小非”當(dāng)上了替罪羊。
在市場(chǎng)下跌過程中，“大小非”減持問題先是被一些人炒作放大；繼而三人成虎，“大小非”成了所有股市問題的替罪羊。股市跌破3000點(diǎn)之來，股市下跌一級(jí)，“大小非”罪加一等。但種種跡象顯示，市場(chǎng)對(duì)“大小非”過分恐懼了，實(shí)際上其減持遠(yuǎn)沒有想象的多。
6月10日，深交所發(fā)布一份研究報(bào)告顯示，“大小非”通過減持股份賣出的數(shù)量十分有限，不是導(dǎo)致股市下跌的主要原因。2006年8月至2008年4月24日，深市主板“大小非”累計(jì)減持金額1006.37億元，約相當(dāng)于成交活躍時(shí)一天的總成交量，平均每月減持股份總量占交易總量比例僅為0.538%。
為增強(qiáng)“大小非”減持的透明度，7月21日，中國證券登記結(jié)算公司首度披露“大小非”減持?jǐn)?shù)據(jù)：股改形成的限售股份共4572.44億股，從2006年6月到今年6月底，共解禁842.96億股，占總限售股份的18.43%。其中累計(jì)減持250.07億股，占解禁股份的29.67%。如此減持?jǐn)?shù)額，遠(yuǎn)不是市場(chǎng)難以承受之重。國資委主任李榮融此間也表示，國有控股是硬道理，大量減持的說法是炒作。
將“大小非”減持?jǐn)?shù)據(jù)公開披露出來，部分減輕了對(duì)于解禁股的種種夸大傳聞。但是，有關(guān)“大小非”沖擊市場(chǎng)的說法沒有就此絕跡。對(duì)于“大小非”的種種議論，其理論基礎(chǔ)是“大小非”是不公平的發(fā)行制度的產(chǎn)物，即“大小非”股東都是以極低的成本獲得股票，現(xiàn)在既然給予其流通權(quán)，它們必然不顧一切的出逃獲利。為此，專家們提出了延長(zhǎng)鎖定期、征收暴利稅、二次股改等等建議。
有關(guān)專家指出，“大小非”作為發(fā)起人股份，不可能與新購入股票的人保持同樣的持股成本。股改契約規(guī)范了“大小非”流通的時(shí)間和方式，應(yīng)當(dāng)?shù)玫阶鹬?。至于“大小非”流通可能增大市?chǎng)壓力，屬于市場(chǎng)管理問題，而不是“大小非”自身的問題。
不過，把“大小非”持股成本作為說辭很有煽動(dòng)性，容易激發(fā)股民的響應(yīng)。從一定意義上說，這也是中國人“吃大鍋飯”思想在資本市場(chǎng)上的一種折射?！按笮》恰逼鋵?shí)本無罪，是局部流通轉(zhuǎn)為全部流通的改革引發(fā)了市場(chǎng)供需失衡，“大小非”當(dāng)上了替罪羊。
8月股市更悲情
盡管熱風(fēng)頻傳，但是，機(jī)構(gòu)投資者卻借機(jī)反向操作。前期被大幅炒高的奧運(yùn)概念股率先下跌，并且是全線回調(diào)；大盤指標(biāo)股也嚴(yán)重下挫。
8月8日，第29屆奧運(yùn)會(huì)在北京開幕。中國人期待已久的奧運(yùn)夢(mèng)終于成真。許多投資者期待股市紅盤，一是應(yīng)和奧運(yùn)盛會(huì)的喜慶氣氛；二是大盤已經(jīng)下跌接近10個(gè)月，而經(jīng)濟(jì)基本面并未發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)有反彈的動(dòng)能。
管理層采取相關(guān)積極措施，傳遞積極信號(hào)：
在7月21日中共中央召開的黨外人士座談會(huì)，胡錦濤提出，“引導(dǎo)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展”；“要加快完善資本市場(chǎng)體系”。這距離胡錦濤總書記在6月13日省區(qū)市和中央部門主要負(fù)責(zé)同志會(huì)議提出“促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展”，不過39天。
7月28日至29日，全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議在北京召開，尚福林在會(huì)議上作長(zhǎng)篇講話，強(qiáng)調(diào)“要堅(jiān)持遠(yuǎn)近結(jié)合，繼續(xù)強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)”(參見本報(bào)8月4日《六大環(huán)節(jié)力促股市“內(nèi)在穩(wěn)定”》)此前的7月18日，證監(jiān)會(huì)恢復(fù)建立“每周新聞通氣會(huì)”制度。此次新聞通氣會(huì)上，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就新股發(fā)行審核、基金是否“砸市”、“大小非”減持、股指期貨、融資融券、創(chuàng)業(yè)板擇機(jī)等問題發(fā)表看法。并且，這樣的“新聞通氣會(huì)”隨后在每周定期舉行；同時(shí)增加了不定期的新聞通氣會(huì)和發(fā)布會(huì)。《證券日?qǐng)?bào)》、《中國證券報(bào)》、《上海證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》作為主要受邀媒體參加。
盡管熱風(fēng)頻傳，但是，機(jī)構(gòu)投資者卻借機(jī)反向操作。前期被大幅炒高的奧運(yùn)概念股率先下跌，并且是全線回調(diào)；大盤指標(biāo)股也嚴(yán)重下挫。8月8日(周五)當(dāng)天，上證綜指下跌4.47%；8月11日(周一)上證綜指再度下跌5.21%。奧運(yùn)會(huì)初期，大盤快速下跌，極大地打擊了普通投資者的信心。
對(duì)于連續(xù)下跌的股市，管理層不斷推出維穩(wěn)措施。
與此同時(shí)，新華社在8月10日到21日的短短12天時(shí)間里，再次就證券市場(chǎng)發(fā)表4篇文章。中共中央直屬的理論刊物《求是》雜志(2008年第17期)也罕見地推出一組主題為《堅(jiān)定信心，推進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展》的專家文章，對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定和治理提出了對(duì)策。從《人民日?qǐng)?bào)》、新華社、《光明日?qǐng)?bào)》以及《求是》雜志高度關(guān)注股市的動(dòng)向來看，2008年下半年的中國股市問題已經(jīng)不單單是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題了，而是越來越具有政治問題的性質(zhì)。
中國股市重回發(fā)展大道
在中國資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的新旅途上，我們應(yīng)當(dāng)堅(jiān)定不移地堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，同時(shí)堅(jiān)定不移地堅(jiān)持依據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行決策。
從8月初到9月上旬，市場(chǎng)如同患上“負(fù)面解讀癥”。對(duì)于任何關(guān)于資本市場(chǎng)的政策舉措，都有一些所謂的專家學(xué)者、資深人士，從負(fù)面進(jìn)行解讀。這些行為擾亂了市場(chǎng)視聽，投資者的信心不斷遭到打擊，經(jīng)受著煎熬。
進(jìn)入9月，美國金融風(fēng)暴愈演愈烈，環(huán)球股市一片慘淡。美國、歐洲以及亞洲國家紛紛推出救市措施。如果說，國內(nèi)專家和媒體在2008年3月爭(zhēng)論“何謂救市”、“該不該救市”還有市場(chǎng)的話，在2008年5月爭(zhēng)論“美國政府是救股市還是救經(jīng)濟(jì)”還有聽眾的話，那么，到了9月初，前述爭(zhēng)論已經(jīng)銷聲匿跡。
資本市場(chǎng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資源配置的主要場(chǎng)所和標(biāo)志性體系，穩(wěn)定與否、信心充足與否，不僅關(guān)乎市場(chǎng)本身，而且當(dāng)然的關(guān)乎經(jīng)濟(jì)全局。救股市與救經(jīng)濟(jì)，是正相關(guān)的而不是相背離的。面對(duì)復(fù)雜的國際國內(nèi)形勢(shì)，中央政府從6月份就著手調(diào)整具體政策，穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)?？梢哉f，9月18日推出三大組合救市政策，是醞釀已久、慎重抉擇的結(jié)果。誠如溫家寶總理10月4日在廣西考察時(shí)所說,應(yīng)對(duì)當(dāng)前的世界金融市場(chǎng)危機(jī),最重要的是把我們自己的事情辦好,保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、保持金融穩(wěn)定、保持資本市場(chǎng)穩(wěn)定。
有關(guān)觀察家接受《證券日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)認(rèn)為，過去11個(gè)月中國股市暴跌，在一定意義上是“好事”，因?yàn)榍捌诖笳{(diào)整預(yù)支了美國金融風(fēng)暴的風(fēng)險(xiǎn)。
始自2008年的政策組合拳，是決策層緊密結(jié)合中國國情、穩(wěn)妥駕馭國內(nèi)外復(fù)雜形勢(shì)在資本市場(chǎng)的務(wù)實(shí)表現(xiàn)，它掀開了中國股市治理的新篇章。中國股市作為“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)，需要政策的調(diào)整，并且，政策調(diào)整的空間還很大。
“不管黑貓白貓，抓住老鼠就是好貓”，這一名言已經(jīng)在包括美國資本市場(chǎng)在內(nèi)的主要市場(chǎng)得到應(yīng)驗(yàn)。在中國資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的新旅途上，我們應(yīng)當(dāng)堅(jiān)定不移地堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，同時(shí)堅(jiān)定不移地堅(jiān)持依據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行決策。這既是經(jīng)驗(yàn)，也是教訓(xùn)。
“9·18”組合政策帶來了春天的消息，我們有理由期待中國股市又一個(gè)春天的到來！
- 聲音 -
-3月6日，《經(jīng)濟(jì)、股市都要穩(wěn)中求進(jìn)》。
-3月20日，《政府“密切關(guān)注股市”將成為常態(tài)》。
-4月18日，《股市發(fā)展莫讓“浮云遮望眼”》。
-5月8日，《決定當(dāng)前股市運(yùn)行的五大“邏輯”》。
-6月13日，《“最淺顯邏輯”指引股市大方向》。
-7月10日，《“減持”并沒有想象的那么多》。
-8月4日，《抓好內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的六大環(huán)節(jié)》。
-8月13日，《落實(shí)股市“應(yīng)急機(jī)制”十分必要》。
-8月20日，《A股再次遍地黃金》。
-9月10日，《中國股市須戒“負(fù)面解讀癥”》。
-9月12日，《估值為大》。
-9月18日，《無需夸大華爾街風(fēng)暴對(duì)A股的影響》。
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