□主持人 馬全勝
嘉賓 東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所策略部經(jīng)理 郭峰
主持人：時隔10年，國家重啟積極的財政政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)，那么積極的財政政策主要包括哪幾方面的措施呢？
郭峰：目前來看，積極的財政主要包括兩大方面內(nèi)容，一方面表現(xiàn)為國家投資規(guī)模的擴(kuò)大，另一方面體現(xiàn)在國家對稅收政策的調(diào)整上。近期市場關(guān)注的焦點除了4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案外，就是增值稅改革了。通過增值稅改革，企業(yè)獲得了一定的收益，國家出現(xiàn)一定的讓利，而這種讓利又進(jìn)一步為企業(yè)的發(fā)展提供了空間。另外，企業(yè)在投資需求上來之后，勢必會拉動整個社會的就業(yè)水平，而這意味著社會有效需求的穩(wěn)定擴(kuò)大和人們消費能力的穩(wěn)定提升，而這恰恰是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的基本條件之一。
主持人：從實際效果來看，國家啟動投資與企業(yè)自主投資之間有存在什么樣的聯(lián)系？
郭峰：在經(jīng)濟(jì)下滑趨勢的初期，如果企業(yè)投資疲軟，那么肯定需要通過國家的投入來保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定的；同時，政府投資的大幅增加還可以作為一個經(jīng)濟(jì)止跌的信號，來提升企業(yè)投資的信心，一旦企業(yè)的信心提升之后，企業(yè)的自主創(chuàng)新就自然而然地跟上了，那么這個時候政府的投資就可以慢慢退出。但根據(jù)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，政府投資與企業(yè)投資之間會發(fā)生一定的“擠出效應(yīng)”。
主持人：在實施積極財政政策的同時，國家采用了適度寬松的貨幣政策，那么投資者該如何理解這種政策上的搭配呢？
郭峰：財政政策與貨幣政策實際上是一對相互輔助協(xié)調(diào)的政策工具。在貨幣政策方面，一是提供資金的保障，如果央行的貨幣政策不配套的話，很顯然積極的財政政策就要打折扣；二是從窗口指導(dǎo)方面來看，只有當(dāng)央行采取一個相對寬松的貨幣環(huán)境，銀行才有比較充足的貨幣供應(yīng)，這樣對貸款方面才有比較大的空間，從而企業(yè)發(fā)展才會有穩(wěn)定的資金保障。
主持人：有一種觀點認(rèn)為，在積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策影響下，我國GDP觸底反彈的速度可能會加速，對于這一問題您怎么看？
郭峰：GDP什么時候觸底反彈，這是一個非常關(guān)鍵的問題。此次4萬億的投資救市會帶動經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)，但金融危機(jī)是否會繼續(xù)擴(kuò)大為經(jīng)濟(jì)危機(jī)還有相當(dāng)大的不確定性。只有當(dāng)投資、消費和出口這“三駕馬車”都保持一個良好增長的時候，整個GDP才會出現(xiàn)一個比較好的信號，但今年四季度和明年前兩季度，出口部分依然是大多數(shù)人的擔(dān)憂。
主持人：對于資本市場而言，貨幣政策可能對股市的影響來得更加直接，那么最近的貨幣政策將從哪些方面對股市起到積極作用？
郭峰：應(yīng)該說，股市跟整個市場的流動性是不可分割的，貨幣政策決定了股市的趨勢。如果信貸規(guī)模擴(kuò)張，那么整個市場的流動性就會跟上去，經(jīng)濟(jì)增長規(guī)模也會逐漸跟上去；同樣，在貨幣政策趨緊的條件下，企業(yè)的投資積極性就會下降，反映到股市上往往就有一個下降的過程。因此，從策略上來看，M1往往被人們當(dāng)做股市的先行指標(biāo)。
目前，大家比較關(guān)心的是市場底與經(jīng)濟(jì)底的關(guān)系。如果說股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表的話，那么它肯定對宏觀經(jīng)濟(jì)有一個預(yù)先的反映；因而當(dāng)經(jīng)濟(jì)真正見底的時候，股票價格可能已出現(xiàn)了一大半的上漲。因此，對于真正的價值投資或者長期資金來講，信心最恐慌、市場最悲觀的時候卻是一個買到相對便宜股票的時候。當(dāng)市場最終確立上升趨勢，各方面指標(biāo)都配合好時，投資者一般不會面臨被套的痛苦，但賺到的利潤相應(yīng)會比價值投資者少很多。
主持人：從市場表現(xiàn)來看，近期市場對貨幣政策刺激反應(yīng)相對冷淡，而對財政政策的反應(yīng)相對積極，那么這又是怎么回事？
郭峰：股市趨勢真正的上升或下降其實跟貨幣政策有非常密切的關(guān)系。因為貨幣供應(yīng)量、資金面確實決定了市場的好壞。貨幣政策緊縮的時候，股市肯定有壓力，貨幣政策寬松的時候，就可以給股市帶來資金流入。短期來看，因為當(dāng)前市場仍處于一個弱勢行情中，股指的上漲更多的是靠一些存量資金在運作。而存量資金關(guān)注的是政策落實到哪些方面。因而，與農(nóng)村改革、鐵路公路修建相關(guān)的剛鐵、水泥、機(jī)械這些板塊會比較好。其實像這種行業(yè)仍然是傳統(tǒng)性的行業(yè)，通過國家投資、需求可能會有所上升，但是畢竟作為一個傳統(tǒng)性的行業(yè)，它的估值水平可能還會受到一些限制。我看到水泥板塊最近一周大部分都漲了50%，所以短期會面臨一些調(diào)整，投資者如果盲目追漲，那么又會面臨一些風(fēng)險。
主持人：這兩方面政策對于股市的作用，是不是投資者看到的更多的是真金白銀對相關(guān)行業(yè)的投資，而忽視了政策對于股市內(nèi)部微調(diào)機(jī)制的改善？
郭峰：如果行情要持續(xù)下去，或者政策要落實下去的話，其實我們有很多企業(yè)還會受益。目前我們看到跟投資有關(guān)，跟基礎(chǔ)設(shè)施有關(guān)的企業(yè)受到追捧，如果市場的熱點能夠轉(zhuǎn)向，消費類的行業(yè)也開始啟動，甚至一些自主創(chuàng)新的企業(yè)也開始出現(xiàn)了良好的反映之后，那么整個市場的熱點會有一個循序漸進(jìn)的改善。那么，市場發(fā)展的深度就會延續(xù)下去。這也是我們一直期待的。
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