據(jù)上海證券報(bào)，《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》昨日起正式實(shí)施，新股發(fā)行體制的市場化改革又邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。業(yè)內(nèi)人士表示，市場化定價(jià)是新股發(fā)行體制改革的核心問題，要理順市場化定價(jià)機(jī)制的內(nèi)在邏輯，使市場機(jī)制真正發(fā)揮作用，必須在發(fā)行人、投資者、承銷商之間培育起有效的相互約束和制衡機(jī)制。
“所謂制衡，一方面是要杜絕以前在新股發(fā)行中較常見的‘低報(bào)高買、高報(bào)不買’現(xiàn)象，使詢價(jià)機(jī)構(gòu)能履行好他們報(bào)價(jià)的職責(zé)，讓企業(yè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的過程更加科學(xué)、真實(shí)；一方面也要形成買方對賣方定價(jià)的約束力，防止企業(yè)惡意圈錢?！?/p>
瑞銀證券投資銀行部董事總經(jīng)理趙駒接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，此前不少買方機(jī)構(gòu)在報(bào)價(jià)之前并不進(jìn)行仔細(xì)的價(jià)值分析，最后是否獲得股票配售同其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能實(shí)現(xiàn)的好壞與否也并不掛鉤，這使詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)行為缺乏有效約束。
“由于原先缺乏買方與賣方之間的約束和制衡機(jī)制，整個(gè)詢價(jià)、定價(jià)機(jī)制過程的真實(shí)性和效率往往大打折扣，既不利于擬上市企業(yè)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，也不利于保護(hù)投資者，特別是中小投資者的利益?！?聯(lián)合證券投行業(yè)務(wù)支持總部市場部負(fù)責(zé)人王海鵬說。
他進(jìn)一步表示，此次證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人提到，監(jiān)管部門將強(qiáng)化對報(bào)價(jià)行為的嚴(yán)格監(jiān)管，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，加強(qiáng)對高報(bào)不買行為的責(zé)任追究，這將對報(bào)價(jià)過程形成一定的外部約束力，但長久來看，還是需要發(fā)行人、投資者、承銷商三者之間形成約束和制衡機(jī)制。
趙駒介紹，境外市場并不規(guī)定固定的詢價(jià)對象，詢價(jià)對象廣泛包括了各類基金、保險(xiǎn)公司等、證券公司、公司客戶等，如果詢價(jià)機(jī)構(gòu)不能“好好報(bào)價(jià)”盡職地完成詢價(jià)過程，將無法獲得股票配售。但他也提到，鑒于國內(nèi)市場情況，固定詢價(jià)對象、按資金量配售股份等方式，也是適應(yīng)目前的市場實(shí)際的，“改革不可能一蹴而就，詢價(jià)對象的放寬、讓券商擁有配股權(quán)等一系列措施仍是較為長遠(yuǎn)的市場化目標(biāo)。”
趙駒表示，要加強(qiáng)發(fā)行人、投資者、承銷商之間的制衡，理順定價(jià)機(jī)制邏輯，一方面需要證券公司提高研究報(bào)告質(zhì)量，對投資者成長性進(jìn)行認(rèn)真分析，一方面基金等機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力也要進(jìn)一步提升，改變對打新股的預(yù)期，“不能抱著百分之百漲幅的心理去參與詢價(jià)過程，否則一二級市場價(jià)差很難有效縮小”。
王海鵬進(jìn)一步提出，盡管個(gè)人投資者并不參與詢價(jià)，但實(shí)際在詢價(jià)過程中，基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)也代表了個(gè)人投資者的利益，一方面這些機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對自己的報(bào)價(jià)行為負(fù)責(zé)；另一方面，也應(yīng)從普通客戶的角度出發(fā)，制約賣方，防止其惡意圈錢。
“作為投資者，其選擇決定了發(fā)行的成敗，個(gè)人投資者有申購的權(quán)利，也有不申購的權(quán)利，如果價(jià)格無法得到投資者的認(rèn)可，新股發(fā)行就可能面臨失敗?！蓖鹾ｙi說，從這點(diǎn)出發(fā)，投資者風(fēng)險(xiǎn)提示和投資者教育就顯得尤為重要和必要，“廣大中小投資者應(yīng)當(dāng)看到，投資一級市場同樣面臨風(fēng)險(xiǎn)，未來一二級市場價(jià)差逐步縮小是必然趨勢，部分個(gè)股可能在上市首日就跌破發(fā)行價(jià)?！彼硎尽?/p>
另外，王海鵬也提到，發(fā)行體制改革相關(guān)指導(dǎo)意見發(fā)布實(shí)施、IPO重啟后，A股市場新股的定價(jià)、發(fā)行必將逐步市場化、趨于理性，市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能也將得到更好的發(fā)揮，但短時(shí)期內(nèi)可能無法把一二級市場價(jià)差控制在一定范圍內(nèi)，發(fā)行人、投資者、承銷商三方面制衡機(jī)制的建立和完善也無法在一朝一夕之內(nèi)建成，但只要各方真正歸位盡責(zé)，審慎負(fù)責(zé)地參與新股發(fā)行，新股發(fā)行制度改革肯定會(huì)取得更大成效。（馬婧妤）
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