我們認(rèn)為，不管上證綜指能否再創(chuàng)反彈新高，A股股價(jià)都將出現(xiàn)劇烈的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，目前已經(jīng)有30%左右的個(gè)股進(jìn)入中期調(diào)整，預(yù)期進(jìn)入調(diào)整的個(gè)股將越來(lái)越多。雖然上證綜指短期可能再次創(chuàng)出新的反彈高點(diǎn)，但整體市場(chǎng)寬幅震蕩的格局恐難改變。
基金助推藍(lán)籌行情
從5月開(kāi)始，市場(chǎng)熱點(diǎn)開(kāi)始從題材股向藍(lán)籌股切換，目前看這種切換已經(jīng)順利完成，銀行股、鋼鐵股等大市值股票受到資金追捧。市場(chǎng)熱點(diǎn)成功轉(zhuǎn)換的原因在于不斷發(fā)行的偏股型基金。
1664點(diǎn)反彈啟動(dòng)之初，由于A股市場(chǎng)持續(xù)下跌，當(dāng)時(shí)基金普遍保持較低倉(cāng)位；同時(shí)，新的偏股型基金（包括保本基金、創(chuàng)新基金）發(fā)行速度較慢，單只基金募集的規(guī)模也較小。2008年11月，只有2只偏股型基金成立，共募集資金7.02億元；2008年12月，2只偏股型基金成立，共募集資金9.13億元；2009年1月，4只偏股型基金成立，共募集資金77.81億元。此外，2009年初，國(guó)內(nèi)、外宏觀(guān)面不確定因素較多，上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期大幅下滑，包括基金在內(nèi)的投資者把注意力都集中在與國(guó)家4萬(wàn)億投資、十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃相關(guān)的“題材股”上。
而隨著累計(jì)漲幅過(guò)大以及后續(xù)“題材”不足，沒(méi)有后續(xù)“題材”或業(yè)績(jī)支撐的題材股開(kāi)始走弱。與此同時(shí)，新的偏股型基金不斷成立，使公募基金的后續(xù)資金得到必要補(bǔ)充。2009年以后，新偏股型基金發(fā)行提速，單只基金募集規(guī)模也逐漸提升。3月份，10只偏股型基金成立，共募集資金210.33億元；4月份，10只偏股型基金成立，共募集資金262.84億元；5月份，4只偏股型基金成立，共募集資金191.98億元；6月份截至19日，4只偏股型基金成立，共募集資金138.47億元。自3月份至6月19日，新成立的偏股型基金共募集資金803.62億元。
公募基金追求相對(duì)收益的特點(diǎn)，決定了他們?cè)谂琶麎毫?、建倉(cāng)期限制的影響下，不可能長(zhǎng)期保持較低倉(cāng)位，這樣前期跑輸大盤(pán)的藍(lán)籌股自然成為潛在的目標(biāo)。原本偏好藍(lán)籌的資金，從題材股重新回歸藍(lán)籌股，使得熱點(diǎn)順利切換到藍(lán)籌股。
短期或有技術(shù)性調(diào)整
從業(yè)績(jī)角度看，2009年1-5月，全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4254億元，同比下降30.3%。經(jīng)過(guò)拆解后，全國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降大約為：1-2月累計(jì)同比下滑43.7%，3月同比下滑23.0%，4月份同比下滑18.8%，5月份同比下滑22.3%。上述數(shù)據(jù)，反映出全國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)降幅出現(xiàn)逐月減少的跡象。其中，全國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)一季度同比下降36.8%，而4-5月份累計(jì)下降20.6%。我們預(yù)計(jì)，二季度A股上市公司業(yè)績(jī)比一季度的業(yè)績(jī)將有小幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)對(duì)市場(chǎng)能夠提供一定支撐。
從估值的角度看，應(yīng)該說(shuō)目前多數(shù)A股并不具有吸引力。但全球資金流動(dòng)性過(guò)剩，新成立的偏股型基金等待建倉(cāng)，海外基金也重新回流到國(guó)內(nèi)，5月份新增外匯占款達(dá)2000億元左右，這使得目前A股市場(chǎng)資金充裕的狀況依舊。我們注意到，期待調(diào)整的投資者主要目的還是希望在調(diào)整中買(mǎi)入，這種心態(tài)決定了A股市場(chǎng)今后出現(xiàn)的調(diào)整更多將是技術(shù)性的調(diào)整。
從技術(shù)上看，A股出現(xiàn)調(diào)整要求：首先，全球主要股市運(yùn)行的大趨勢(shì)是一致的，目前美國(guó)、歐洲、日本等股市均出現(xiàn)調(diào)整；其次，6月23日A股對(duì)H股的溢價(jià)率上升到44.27%。但是，自1664點(diǎn)以來(lái)，上證綜指的上升趨勢(shì)三次改變斜率，目前最陡的上升通道下軌在2730點(diǎn)附近，該下軌對(duì)短期的股指應(yīng)該有一定支撐。
目前更多的做多基金偏好藍(lán)籌股，預(yù)計(jì)“二八”或“一九”現(xiàn)象還將延續(xù)。鑒于這些資金保守的選股特點(diǎn)，具備“兩低”特征的藍(lán)籌股（低市盈率、累計(jì)漲幅低）有望出現(xiàn)補(bǔ)漲。如果新偏股型基金依然保持快速發(fā)行態(tài)勢(shì)，或老基金凈申購(gòu)出現(xiàn)放大，不排除偏好藍(lán)籌股的資金在“估值相對(duì)低”的藍(lán)籌股中不斷尋找機(jī)會(huì)。此外，即將公布的半年報(bào)中有亮點(diǎn)的個(gè)股，也有望受到資金的關(guān)注。（民族證券徐一釘）
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