截至7月9日，全部A股、滬深300成分股基于2008年的靜態(tài)市盈率為31.54倍、26.50倍(未剔除虧損股)。即使考慮到國內經(jīng)濟回升的因素，目前A股市場的整體估值也已經(jīng)偏高。但從歷史看，滬深股市一直是典型的資金推動型的市場，只要流動性沒有出現(xiàn)逆轉，A股市場就很難出現(xiàn)深幅調整。
流動性繼續(xù)充沛
流動性過剩依然是推動A股市場反復向上的最主要因素之一。2008年第四季度以來，伴隨貨幣政策的轉向，資金缺口由負轉正，流動性呈現(xiàn)加速釋放的態(tài)勢。2009年前5個月，人民幣新增貸款已達5.83萬億元。從4月初以來，很多投資者擔心充裕的流動性被收緊。但實際情況是，6月份人民幣新增貸款達15304億元。2009年上半年，新增信貸達創(chuàng)歷史紀錄的7.36萬億元。我們認為，在擴大內需、保增長、保就業(yè)率的大背景下，下半年新增信貸可能比上半年有所減少，但減少的幅度會低于目前的市場預期。
2009年上半年累計有54只新基金獲批。其中，1月份有10只新基金拿到發(fā)行批文，2月份和5月份各有8只新基金獲批，3月份僅有2只新基金獲批，4月份有14只，6月份有12只。值得關注的是，6月17日，上證綜指收盤價是2810點。而隨后的6月18日，證監(jiān)會核準了6只新基金的募集申請，其中股票型基金有4只。此外，證監(jiān)會6月再批3家QFII，使得2009年獲批QFII達10家。從核準新基金發(fā)行以及獲批QFII的家數(shù)可以看出，在上證綜指逼近3000點時，政策對A股市場依然是呵護的。
隨著滬深股市的不斷上漲，新發(fā)偏股型基金首發(fā)募資規(guī)模越來越大。我們預期，今后很容易出現(xiàn)首發(fā)百億規(guī)模的新基金。值得注意的是，最近獲批已發(fā)行或待發(fā)行的指數(shù)型基金不少。比如，匯添富上證綜合首發(fā)90.97億元，即將成立的華夏300指數(shù)基金估計首發(fā)在百億元以上，即將發(fā)行的工銀瑞信的央企50ETF，估計首發(fā)也會達到百億元左右的規(guī)模。這些指數(shù)型基金受契約的限制，建倉的對象必然是權重藍籌股，再加上保險資金加大A股市場投資力度，這樣能對沖指標股調整的壓力，并進一步強化A股市場的強勢特征。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年限售股東累計減持解禁股套現(xiàn)金額達到505億元，已經(jīng)超過2008年全年的456億元。在減持時間上，6月份減持次數(shù)最多，達到205次，5月份和4月份分別為177次和154次，3月份為158次，1月份和2月份則都在150次以下。上證綜指累計漲幅越大，限售股東減持已解禁股的力度就越大。截至7月9日，A股流通市值達104382億元，已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。現(xiàn)階段流動性很充裕，大小非減持、新股發(fā)行對A股市場，至少到目前并沒有產(chǎn)生負面影響。
再創(chuàng)新高成為必然
我們認為，1664點以來的行情，既然因流動性“充裕而來”，必然因流動性“逆轉而去”。因此，流動性“逆轉”是判斷行情是否結束的一把尺子。由于不能判斷出流動性逆轉的準確時間，那么我們只能“走一步，看一步”。在資金推動型的市場中，板塊、個股的估值水平是否合理，恐怕很難幫助大家判斷A股市場是否應該進入中期調整。在今后的反彈中，板塊、個股估值的作用更多體現(xiàn)在：幫助機構投資者尋找“相對估值低”的板塊、個股，比如近期受到資金關注的銀行股、鋼鐵股、電力股、券商股等。
最近美國、歐洲、香港等全球主要股市進入調整，國際原油、倫敦有色金屬等全球大宗商品也進入調整。而上證綜指只順勢技術性調整了119點，隨后又表現(xiàn)出逢弱(全球股市弱)顯強(A股市場強)的特點。本周五，上證綜指再創(chuàng)反彈新高幾成必然。目前A股市場板塊輪動很明顯，前期調整充分的汽車股、機械股、軍工股等重新受到資金關注，銀行股、房地產(chǎn)等進入調整。其實，在1664點以來的行情中，通過技術面選股對個股的時機把握，要優(yōu)于通過基本面選股。（民族證券 徐一釘）
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