完善匯率形成機制面臨較好時機
匯改以來第四年，人民幣匯率逐漸告別快速單邊升值通道，逐步向均衡水平靠攏。分析人士指出，繼續(xù)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，是時下中國的最優(yōu)選擇。繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制，也正面臨最好時機。
仍將維持均衡匯率
人民幣匯率包括兩個核心問題：一是匯率水平，二是匯率形成機制。2005年7月匯改以來，在主動性、可控性、漸進性原則指導(dǎo)下，我國人民幣匯率形成機制初步確立了以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。截至2008年7月21日，人民幣兌美元升值超過17%。
但從2008年7月以來，美元對人民幣匯率在6.81—6.85有限區(qū)間內(nèi)窄幅波動，從“有升有降、大體穩(wěn)定”的市場表現(xiàn)看，人民幣匯率已接近均衡匯率水平。
諸多現(xiàn)象表明，人民幣匯率形成機制正“回歸”到半盯住美元的制度。事實上，以中間價評估，2009年前6個月人民幣匯率在絕大多數(shù)時間內(nèi)均圍繞6.83這一中軸匯率展開窄幅波動，上下幅度不超過100基點。
由于對美元保持相對穩(wěn)定，美元匯率的起落就導(dǎo)致了人民幣實際有效匯率的起伏。5月份以來，伴隨著美元的強勢逐步遭到逆轉(zhuǎn)，以澳元、英鎊為代表的外匯市場主要貨幣匯率卻一路攀升。隨著近期美元指數(shù)的持續(xù)弱勢，人民幣對一攬子貨幣的有效匯率也出現(xiàn)顯著走低。據(jù)國際清算銀行公布的數(shù)據(jù)，今年6月份人民幣實際有效匯率指數(shù)為115.86，環(huán)比下降3.04%，連續(xù)第四個月下降。
分析人士表示，由于美聯(lián)儲量化寬松的貨幣政策對世界經(jīng)濟及金融市場可能帶來的影響仍不明朗，加之中國可能有意穩(wěn)定進出口貿(mào)易，人民幣匯率緊盯美元可能成為常態(tài)。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶預(yù)計，美元在2010年全年都將保持明顯疲態(tài)，預(yù)計歐元和其他若干新興市場貨幣對美元都有顯著升值?！霸谶@樣的背景下，如果現(xiàn)行人民幣匯率機制保持不變，那么預(yù)計美元對人民幣將在年內(nèi)甚至是未來12個月內(nèi)維持現(xiàn)狀。到2010年底，人民幣可能成為少有的對美元沒有升值的貨幣?！?/p>
匯率將更加市場化
不過人民幣回到“盯住美元”的狀態(tài)也帶來不少質(zhì)疑。對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授丁志杰認為，盯住美元所帶來的潛在負面影響不容忽視。美元跌宕起伏，造成人民幣匯率隨之被動沉浮，人民幣對歐元、日元、英鎊等非美元貨幣的波動明顯加大，匯率彈性也有所降低。
巴克萊資本中國研究主管彭文生認為，在國內(nèi)增長前景改善和美元偏弱的環(huán)境內(nèi)，有關(guān)人民幣匯率的爭議顯著減少，現(xiàn)階段不再是政策熱點問題。這為增加人民幣匯率彈性、完善匯率形成機制提供了有利的環(huán)境。
丁志杰認為，放眼一個較長的時間段，應(yīng)在一個適當(dāng)?shù)臅r機專項對稱地參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)。
可以預(yù)期的是，加大匯率市場化力度仍是當(dāng)局政策目標(biāo)。央行此前發(fā)布的2009年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告中，明確將“進一步完善人民幣匯率形成機制”列為下一階段主要的政策思路之一。
國家外匯局經(jīng)常項目司司長杜鵬此前也表示，將繼續(xù)完善銀行對客戶掛牌匯價管理，放寬掛牌匯價波幅限制，進一步增強銀行的定價自主權(quán)。將繼續(xù)推進銀行結(jié)售匯頭寸管理改革。分析師認為，人民幣對美元匯率0.5%的波幅限制可能將放寬。
5月份以來，國家外匯局下放資本項下部分業(yè)務(wù)審批權(quán)限，對QDII境外直接投資業(yè)務(wù)簡化審批手續(xù)，放寬企業(yè)境外投資和境外放款門檻。資本項目進一步開放，也預(yù)示著人民幣匯率市場化改革進程加快。（記者盧錚）
在外需變動中人民幣尋找新契機
自去年7月份以來，人民幣繼續(xù)呈現(xiàn)盯住美元的均衡匯率水平，很大程度上是出于對外需惡化嚴(yán)重、擔(dān)心人民幣進一步升值將對出口企業(yè)造成更大傷害的現(xiàn)實考慮。不過，盡管人民幣升值步伐放緩，但危機給人民幣國際化帶來新契機。
匯率穩(wěn)定作用顯現(xiàn)
今年上半年我國外貿(mào)景氣度欠佳。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年上半年我國進出口總值9461.2億美元，同比下降23.5%。其中，出口5215.3億美元，下降21.8%；進口4245.9億美元，下降25.4%。累計貿(mào)易順差969.4億美元，比去年上半年減少13億美元。
申銀萬國宏觀經(jīng)濟分析師李慧勇表示，影響外需的兩大因素，一個是世界經(jīng)濟疲弱導(dǎo)致外需不振，另外一個是出口退稅率、匯率等價格條件。
實際上，在當(dāng)前中國經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵時期，有關(guān)部門事實上也并不愿意改變當(dāng)前人民幣緊盯美元的態(tài)勢。商務(wù)部官員近期在多個場合表示，中國需要保持人民幣實際有效匯率穩(wěn)定，以推動出口。
今年前6個月，除了2月份人民幣實際有效匯率上升6.7%，其余5個月均有一定程度的下降，部分緩解了出口行業(yè)的壓力，對今年上半年防止出口過度下滑起到了積極作用。6月份，我國進出口降幅出現(xiàn)收窄跡象。
不過，分析人士也提醒，匯率政策在穩(wěn)定出口方面會發(fā)揮更大的作用。但與過去相比，政策效果相對較小而且代價較大。另外，如果外需好轉(zhuǎn)，貿(mào)易順差穩(wěn)定增加，將再次帶來巨額的外匯占款壓力，人民幣升值進程就將重啟。
人民幣國際化啟程
正如貨幣都有兩面，外需萎縮卻為人民幣走出國門、實現(xiàn)跨境貿(mào)易結(jié)算功能提供了好時機。
國務(wù)院于2009年4月8日決定在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞4城市先行開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點工作。7月初，《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》出臺，標(biāo)志著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點正式啟動。
央行副行長蘇寧表示，允許我國企業(yè)以匯率相對穩(wěn)定的人民幣進行跨境貿(mào)易結(jié)算，不僅有利于企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險，也有利于貿(mào)易雙方鎖定并明晰交易成本，降低因采用第三方貨幣結(jié)算而帶來的二次匯兌成本，從而在互利互惠的基礎(chǔ)上，促進我國與這些國家和地區(qū)的貿(mào)易發(fā)展。
復(fù)旦大學(xué)國際金融系副教授陸前進認為，人民幣要為跨境貿(mào)易發(fā)揮計價和結(jié)算功能，幣值必須穩(wěn)定。對于中國的進出口商而言，使用人民幣進行結(jié)算，能夠規(guī)避匯率變動的風(fēng)險，但是對于和中國進行跨境貿(mào)易的港澳地區(qū)和東盟地區(qū)進出口商而言，則會面臨匯率變動的風(fēng)險。為了促進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展，人民幣匯率必須保持相對穩(wěn)定或穩(wěn)中有升，這樣才能使國外居民持有人民幣的風(fēng)險較小，人民幣更能夠獲得國外市場的歡迎和認可。
另外，專家也提醒，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算還將面臨現(xiàn)實挑戰(zhàn)。一是能否解決結(jié)算過程中人民幣頭寸盈余狀態(tài)下境外投資者“保值”需求；二是能否有效引導(dǎo)和控制人民幣頭寸盈余狀態(tài)下“增值”需求。另外隨著人民幣國際化不斷推行，全球流動性資本也有可能出于投機，加大對人民幣幣值穩(wěn)定的沖擊。（記者盧錚）
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