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IPO募資總超額并非正常 三因素加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn  2009 年 09 月 22 日 
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龔方雄:三大措施防創(chuàng)業(yè)板被“暴炒”

摩根大通中國(guó)投資銀行副主席龔方雄近期在“中歐華安銳智沙龍”上表示,中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成功的可能性非常大,有望成為第二個(gè)納斯達(dá)克。

龔方雄表示,從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)產(chǎn)生的背景來看,中國(guó)跟美國(guó)很像:第一,有眾多中小企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)主體,而且這些中小企業(yè)缺錢,融資渠道匱乏,但是占經(jīng)濟(jì)的分量越來越重,解決了70%的就業(yè);第二,中國(guó)人的創(chuàng)業(yè)意識(shí)和創(chuàng)業(yè)精神非常強(qiáng),有創(chuàng)業(yè)的內(nèi)在動(dòng)機(jī),這也與美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)誕生的背景相似。

此外,龔方雄認(rèn)為,隨著創(chuàng)業(yè)板的推出,有助于幫助中小企業(yè)融資,同時(shí)改變國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期不均衡的直接融資和間接融資的架構(gòu)。即將啟動(dòng)的創(chuàng)業(yè)板對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)的意義重大。

如何避免其成為又一個(gè)被市場(chǎng)“暴炒”的對(duì)象?龔方雄指出,首先,應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的披露和對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育。

其次,要設(shè)立一定的準(zhǔn)入門檻,一方面對(duì)在創(chuàng)業(yè)板上市的公司進(jìn)行篩選,創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展應(yīng)該在起始階段就對(duì)于通過什么樣的市場(chǎng)、什么樣的公司上市有比較明確的方向和目標(biāo),而不是魚龍混雜,不管什么中小企業(yè)都可以上市。此外,還需要設(shè)立投資者的準(zhǔn)入門檻,不能因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板為中小盤股,就意味著只有散戶投資,而忽視了機(jī)構(gòu)投資者的培育,應(yīng)該在市場(chǎng)產(chǎn)生初期就注重培育專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者,使得在這個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生初期就機(jī)構(gòu)化,避免成為散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)。

第三,對(duì)于在創(chuàng)業(yè)板上市的公司,其定價(jià)要經(jīng)過非常充分的研討。創(chuàng)業(yè)板的定價(jià)機(jī)制跟主板不同,創(chuàng)業(yè)板本身流動(dòng)性的問題和公司成長(zhǎng)階段的問題,價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制也與主板不一樣。(吳曉婧)

葉檀:三因素導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大

第一,融資與再融資"玩火",市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大增。

貪婪之胃與做大資產(chǎn)池以控制資產(chǎn)泡沫的調(diào)控手段一拍即合,擬上市公司與上市公司資金胃口大開,正在疾行軍。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示,截至7月20日,上市公司再融資額高達(dá)1810多億元,而且這一數(shù)字僅包括已經(jīng)公布實(shí)施和股東大會(huì)通過擬實(shí)施的公司。京東方A以120億元的再融資額位居榜首,名單還可以拎出一串,武鋼股份擬融資120億元計(jì)劃、招商銀行擬融資不超過180億元等。中國(guó)企業(yè)的融資饑渴癥隨時(shí)可以發(fā)作,銀行為補(bǔ)充資本金以擴(kuò)大貸款能力,企業(yè)為跑馬圈地增強(qiáng)壟斷地位,再不濟(jì),也可以?shī)Z一塊地王長(zhǎng)長(zhǎng)自己的志氣,滅滅他人的威風(fēng)。

9月21日,國(guó)資委副主任孟建民在為一新股上市致辭時(shí)表示,國(guó)資委將"積極推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略,推出更多的優(yōu)秀公司進(jìn)入上市公司行列"。截至2008年,中央企業(yè)控股的境內(nèi)上市公司有244家,境外上市有81家,中央企業(yè)80%的資產(chǎn)集中在上市公司。石油、冶金、煤炭、電信、銀行等行業(yè)的央企實(shí)現(xiàn)了主體資產(chǎn)的整體上市。"推出更多的央企在A股市場(chǎng)上市",這話聽著讓投資者背后涼風(fēng)嗖嗖。

第二,創(chuàng)業(yè)板上市遭遇的質(zhì)疑沖擊投資者的信心,券商直投業(yè)務(wù)應(yīng)該受到質(zhì)疑。

緊鑼密鼓的創(chuàng)業(yè)板擺出只許成功不許失敗的架勢(shì)。事實(shí)上,很多企業(yè)有過闖中小板的努力,只不過創(chuàng)業(yè)板通道更順暢才進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板。不要說首批過會(huì)的7家企業(yè),就是第二、第三批過會(huì)的6家和5家企業(yè),除西安寶德自動(dòng)化未達(dá)到中小板上市的3年累計(jì)盈利不低于3000萬元標(biāo)準(zhǔn)外,其他均達(dá)到該標(biāo)準(zhǔn)且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過。同時(shí),創(chuàng)業(yè)板發(fā)展模式未出生已現(xiàn)老態(tài),首批7家公司除樂普醫(yī)療與神州泰岳外,其他5家都屬于制造業(yè)領(lǐng)域或依附其中,屬于傳統(tǒng)領(lǐng)域里的新盈利模式。

有投資者指責(zé)創(chuàng)業(yè)板首批通過的神州泰岳,去年"7·14"發(fā)審被"斃",今年換了個(gè)承銷商,從"沒落"的東方證券換成了豪華的"中信證券",卷土重來成績(jī)斐然;神州泰岳還下了血本,今年5月18日給兩家法人股東匯金利方和金石投資增資,后者是中信證券全資子公司,持有神州泰岳210萬股股份,占發(fā)行前總股本的2.2152%。

券商直投業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期,中信證券直投業(yè)務(wù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、規(guī)模最大。中信證券主要的直接投資業(yè)務(wù)由金石投資有限公司運(yùn)作,其直投業(yè)務(wù)目前已經(jīng)投資6個(gè)項(xiàng)目,其中包括中信房地產(chǎn)、北京昊華能源、中油金鴻天然氣、廣西豐林木業(yè)、貴州開磷等,投資的昊華能源正在實(shí)施登陸A股計(jì)劃(非創(chuàng)業(yè)板)。此外,中信投資設(shè)立和參與管理的綿陽(yáng)科技城產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模較大,預(yù)計(jì)不久也將進(jìn)入實(shí)際投資階段。招商證券投行部總經(jīng)理謝繼軍表示,"我們也做了直投業(yè)務(wù),以后會(huì)申報(bào)上創(chuàng)業(yè)板。"券商直投,自己保薦上市,真是一條龍的利益回收鏈條。只是證監(jiān)會(huì)一直在關(guān)注關(guān)聯(lián)交易,如此密切的關(guān)聯(lián),如此明顯的利益,不知會(huì)如何處理?

第三,國(guó)際資本市場(chǎng)正在受到無形之手調(diào)控。

為了扼制美元的疲軟走勢(shì),金價(jià)受到抑制。9月18日,IMF執(zhí)行董事會(huì)同意,或直接向中央銀行或其他政府機(jī)構(gòu)出售403.3噸黃金(占其黃金儲(chǔ)備的1/8),或通過市場(chǎng)逐步出售這些黃金,現(xiàn)值約130億美元。雖然從長(zhǎng)期來看,難以扭轉(zhuǎn)美元頹勢(shì),但短期對(duì)美元有支撐作用,近期美元略有企穩(wěn),而黃金從千元高位下落。IMF屢次聲明售金,屢次忽悠世人,而且每次表態(tài)都是全球資金與美元處于漲跌關(guān)鍵時(shí)刻,不知此次是否真的售金?美元信用上升有助于美國(guó)順利出售國(guó)債,而美元下跌則使美國(guó)還債壓力大減,從黃金與美元的價(jià)格進(jìn)而左右全球商品與股票市場(chǎng)的基本格局。由于在IMF的重大決策中,美國(guó)具有一票否決權(quán),很難想象IMF可以不經(jīng)過美國(guó)的首肯而獨(dú)自行事。

目前市場(chǎng)存款活期化,基金源源不斷發(fā)行,公眾手中的真金白銀全都成為資本市場(chǎng)的彈藥,而融資與再融資的迫不及待,讓人聞到了只爭(zhēng)朝夕的不良?xì)庀?。通脹是大趨?shì),不等于市場(chǎng)不會(huì)大回調(diào),不會(huì)大震蕩。(葉檀)

皮海洲:基金投創(chuàng)業(yè)板面臨尷尬

9月17日創(chuàng)業(yè)板首次發(fā)審會(huì)正式召開,9月21日10家創(chuàng)業(yè)板公司同時(shí)發(fā)布招股說明書,并將于25日正式發(fā)行,創(chuàng)業(yè)板的正式掛牌交易進(jìn)入最后倒計(jì)時(shí)階段。

為確保創(chuàng)業(yè)板的順利推出,為創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備足夠的投資者資源,券商營(yíng)業(yè)部全民動(dòng)員,發(fā)短信、打電話,提醒投資者開戶,不少營(yíng)業(yè)部甚至通過一壺油、一袋米等小恩惠來鼓勵(lì)投資者開戶,截至上周末,創(chuàng)業(yè)板開戶數(shù)已超過400萬戶。

就在創(chuàng)業(yè)板推出在即,券商積極動(dòng)員投資者開戶的情況下,A股市場(chǎng)上最大的機(jī)構(gòu)投資者投資基金卻對(duì)創(chuàng)業(yè)板保持一種集體觀望的態(tài)度。根據(jù)有關(guān)媒體記者對(duì)數(shù)十家基金公司進(jìn)行采訪后發(fā)現(xiàn),大部分基金公司對(duì)創(chuàng)業(yè)板的態(tài)度并不積極。有基金公司直接表態(tài)稱,對(duì)創(chuàng)業(yè)板目前關(guān)注不多。明星基金經(jīng)理王亞偉甚至公開表示,不急于進(jìn)軍創(chuàng)業(yè)板。投資基金這種冷眼旁觀的態(tài)度,與時(shí)下創(chuàng)業(yè)板各項(xiàng)準(zhǔn)備工作熱火朝天的局面形成一種鮮明的對(duì)比。

其實(shí)這正是投資基金所面臨的尷尬。正如有關(guān)媒體所報(bào)道的那樣,創(chuàng)業(yè)板的"廟"太小,容不下投資基金這尊"神"。畢竟目前投資基金的規(guī)模超過了2萬億,而單只基金的規(guī)模,少則幾個(gè)億,多則上百億。投資基金用少量的資金投資創(chuàng)業(yè)板,對(duì)基金的整體效益影響不大,但大量的資金投入,創(chuàng)業(yè)板又裝不下。所以對(duì)于創(chuàng)業(yè)板這攤淺水,投資基金也是無可奈何。而且創(chuàng)業(yè)板的投資屬于風(fēng)險(xiǎn)投資,這在很大程度上與投資基金"價(jià)值投資"的理念也不相符。

更重要的是,基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的投資在很大程度上受到基金章程的制約。厭惡風(fēng)險(xiǎn)是投資者的共性,所以,一些投資基金在設(shè)立之時(shí),為迎合投資者的需要,往往以穩(wěn)健做招牌,或明確表示投資大盤股。以至于許多基金的名稱本身就帶著"穩(wěn)健"或"大盤"之類。當(dāng)然,今年很多新發(fā)行的基金還是指數(shù)基金。根據(jù)基金章程,這些基金不應(yīng)涉足創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)投資。

但創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展不可能沒有投資基金的支持。也許在這個(gè)問題上,決策層不應(yīng)有坐享其成的想法,不應(yīng)寄希望于現(xiàn)有的投資基金資源。目前的投資基金主要還是主板的資源。而作為創(chuàng)業(yè)板來說,還需要發(fā)展自己的投資隊(duì)伍,也包括培養(yǎng)適合創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)投資的投資基金。(皮海洲)

李晶:創(chuàng)業(yè)板推出不改市場(chǎng)基本走勢(shì)帶來兩大機(jī)遇

摩根大通董事總經(jīng)理兼中國(guó)證券和大宗商品主席李晶21日表示,據(jù)國(guó)外創(chuàng)業(yè)板以往數(shù)據(jù)顯示,創(chuàng)業(yè)板并沒有從主板市場(chǎng)吸納大量資金或改變主板趨勢(shì)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)資金流動(dòng)不會(huì)有顯著影響。

李晶認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板公司平均規(guī)模小,具有業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、退市風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn),投資者面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然可能會(huì)有新股上市首日暴炒現(xiàn)象,但實(shí)際上,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小,單個(gè)融資規(guī)模大概是1億到2億元,對(duì)主板市場(chǎng)的資金分流作用并不大。

她同時(shí)指出,創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)后將帶來兩方面的機(jī)遇。

一方面是有效緩解中小企業(yè)融資難問題,為很多中國(guó)的高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)拓寬了直接融資的渠道。另一方面為風(fēng)險(xiǎn)投資提供機(jī)遇。創(chuàng)業(yè)板推出前,由于主板市場(chǎng)門檻高,風(fēng)險(xiǎn)投資公司所投資項(xiàng)目無法公開上市,產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換難以進(jìn)行,風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏重要的退出渠道,不少機(jī)構(gòu)只能選擇持有,不利于資本流動(dòng)。創(chuàng)業(yè)板的推出有利于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)拋棄以往單純借殼上市的推出方式,有利于提高風(fēng)險(xiǎn)資本的使用效率。

同時(shí),創(chuàng)業(yè)板和風(fēng)險(xiǎn)投資相輔相成,創(chuàng)業(yè)板的建立將為風(fēng)險(xiǎn)投資資本提供靈活而直接的退出通道,節(jié)省了風(fēng)險(xiǎn)資本的成本。而風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展,又不斷投資和推動(dòng)自主性的高成長(zhǎng)企業(yè),為創(chuàng)業(yè)板提供了更多的上市資源,從而促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大。(侯捷寧)

來源: 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
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