10月15日市場(chǎng)還在3000點(diǎn)關(guān)口徘徊的時(shí)候，位于深圳國(guó)際商會(huì)中心的鵬華基金投資部的人并不多?！八麄兌汲鋈フ{(diào)研公司了?！冰i華中國(guó)50開放式基金經(jīng)理黃鑫笑著告訴記者。
這是鵬華基金四季度組織的一次密集調(diào)研，共涉及100多家上家公司，其中既有龍頭股，也有以往不太受人關(guān)注的公司，甚至有少數(shù)公司處在原先的禁止股票池中。他們調(diào)研的目的就在于挖出那些在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中業(yè)績(jī)真正轉(zhuǎn)好的公司。
現(xiàn)在這樣頻繁調(diào)研上市公司的機(jī)構(gòu)還有很多。在良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激下，公募、私募人士普遍樂(lè)觀，精選個(gè)股、逐步加倉(cāng)已成為機(jī)構(gòu)投資的主基調(diào)。
提高股票倉(cāng)位急吼吼
“我們當(dāng)時(shí)太樂(lè)觀了?！痹诜此?月份的下跌時(shí)，不少基金經(jīng)理這樣總結(jié)。實(shí)際上，7月份的宏觀數(shù)據(jù)低于預(yù)期，二套房信貸政策的轉(zhuǎn)向以及對(duì)于鋼鐵、水泥、光伏等產(chǎn)業(yè)的限制，均影響了投資的樂(lè)觀預(yù)期。
而當(dāng)股市暴挫近千點(diǎn)之后，包括不少機(jī)構(gòu)在內(nèi)的投資者均對(duì)市場(chǎng)由當(dāng)初的過(guò)度樂(lè)觀變得異常悲觀，每一個(gè)低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都被市場(chǎng)無(wú)限放大?！笆袌?chǎng)連續(xù)兩個(gè)月的調(diào)整，讓投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程出現(xiàn)了懷疑與彷徨”，博時(shí)精選股票基金經(jīng)理余洋表示。最為明顯的證據(jù)是市場(chǎng)剛從2649點(diǎn)反彈至9月17日的3064點(diǎn)之后，突然又垮了下來(lái)，再次下探2712點(diǎn)。
“已公布的9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均超出了市場(chǎng)預(yù)期?！贝蟪苫鹗紫呗苑治鰩焺蔡锉硎?，“這證明了之前流傳出來(lái)的很糟糕的數(shù)據(jù)全是謠言?！?/p>
數(shù)據(jù)確實(shí)喜人：9月份新增貸款達(dá)到5167億元，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)此前4000億元的預(yù)期；M1與M2增速雙雙刷新歷史新高，達(dá)到29.51%和29.31%，M1增速此次超過(guò)M2增速，這是自去年4月以來(lái)的第一次，說(shuō)明工業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)；全國(guó)9月份用電量同比增長(zhǎng)10.24%，增幅比8月份上升2個(gè)百分點(diǎn)；9月實(shí)際使用外資同比增長(zhǎng)18.9%，這也是自去年10月以來(lái)使用外資金額連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
盡管數(shù)據(jù)喜人，但如今的投資者經(jīng)歷過(guò)8月份的下挫后，顯然要謹(jǐn)慎得多。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)很明確，但不會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)完成，“一個(gè)正常的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)值得期待。”在這樣的前提下，他們將未來(lái)的行情定義為“慢牛格局”。
“我是宏觀主義者，宏觀經(jīng)濟(jì)決定一切。”大成基金首席策略分析師劉安田不太愿意去討論大小非減持、股票供給大幅增加這些話題，他認(rèn)為只要宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好，這些均不足為懼，股市只是諸多市場(chǎng)中的一個(gè)，目前容納的投資資金只有幾萬(wàn)億，而居民儲(chǔ)蓄存款有24萬(wàn)多億元。
“看到這些超預(yù)期的數(shù)據(jù)，我們決定把此前過(guò)低的股票倉(cāng)位迅速提上來(lái)。”深圳一家陽(yáng)光私募智誠(chéng)海威的副總經(jīng)理盧偉強(qiáng)對(duì)記者表示。做出同樣的加倉(cāng)決定，基金的動(dòng)靜可就大得多。根據(jù)好買基金研究總監(jiān)樂(lè)嘉慶的分析，目前股票型基金的平均倉(cāng)位在76%—80%左右，比前期公布的平均倉(cāng)位86%有明顯降低。一旦市場(chǎng)上升趨勢(shì)確立，老基金的加倉(cāng)，再加之新募基金以及“一對(duì)多”專戶理財(cái)資金的進(jìn)場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)的助推作用不可小覷。
圍繞業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)找“奇兵”
超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)重新燃起了機(jī)構(gòu)的牛市雄心，所以機(jī)構(gòu)加倉(cāng)的布局還是主要圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來(lái)進(jìn)行。具體說(shuō)來(lái)，他們?cè)谒臈l主線上基本取得了共識(shí)：第一條仍然是目前低估值的銀行股和A-H板塊；第二條是處于中游的機(jī)械、家電制造行業(yè)；第三條是受益于基建開工的水泥、工程機(jī)械；第四條是抗通脹的資源類股，主要是煤炭、有色等。
值得注意的是，雖然基金目前投資也在看整體產(chǎn)業(yè)的景氣程度，但是自下而上的選股準(zhǔn)則已經(jīng)變得更為重要。在多家基金發(fā)布的四季度策略報(bào)告中，“自下而上”已成為其中的關(guān)鍵詞。實(shí)際上，在經(jīng)濟(jì)跌到最低谷時(shí)，所有的企業(yè)都一樣差；在經(jīng)濟(jì)剛剛開始復(fù)蘇時(shí)，所有企業(yè)也都會(huì)出現(xiàn)景氣向好的跡象。但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖時(shí)，“不同企業(yè)的盈利程度開始出現(xiàn)分化，所以現(xiàn)在更重要的是看微觀。”鵬華中國(guó)50的基金經(jīng)理黃鑫說(shuō)。他舉例說(shuō)，同樣身處產(chǎn)能過(guò)剩的鋼鐵產(chǎn)業(yè)，有的上市公司三季度預(yù)增，有的仍然處于虧損狀態(tài)。
北京德源安總經(jīng)理許良勝告訴記者，“A股市場(chǎng)正由流動(dòng)性推動(dòng)下估值中樞上升導(dǎo)致的單邊上漲行情，演變?yōu)楣净久嬷蔚姆只星?，業(yè)績(jī)不斷改善的公司將有望獲得超額收益。”其管理的陽(yáng)光私募基金的投資策略也將從流動(dòng)性推動(dòng)下的資產(chǎn)主題，轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的公司基本面改善。
重慶百貨是最近市場(chǎng)上很猛的一只股票，出爐整體上市方案后，于10月12日復(fù)牌后連拉三個(gè)漲停，其背后推力在很大程度上來(lái)自于基金，這也是基金挖掘個(gè)股的一個(gè)縮影?！半m然在CPI轉(zhuǎn)正的預(yù)期下，看好消費(fèi)零售行業(yè)，但基金的著力點(diǎn)現(xiàn)在更多地放在了中西部的商業(yè)零售行業(yè)，因?yàn)殡S著中西部的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那里的消費(fèi)增長(zhǎng)會(huì)更快?！鄙钲谝晃换鸾?jīng)理這樣解釋重慶百貨復(fù)牌后的瘋狂上漲。他自己的基金也一直在尋找類似重慶百貨這樣的中西部商業(yè)零售股。
此外，部分基金經(jīng)理根本不考慮出口行業(yè)的上市公司，認(rèn)為從國(guó)外對(duì)人民幣升值反復(fù)糾纏以及多個(gè)國(guó)家的貿(mào)易保護(hù)行動(dòng)來(lái)看，出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用還很難被寄予厚望，所以今年很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不愿把注意力放在出口領(lǐng)域。但實(shí)際上，一些出口生活必需品的公司業(yè)務(wù)恢復(fù)得非常好，這讓前去調(diào)研的基金經(jīng)理感到非常吃驚。這也許正是出口復(fù)蘇的前兆，“出口是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中去庫(kù)存、財(cái)政刺激、地產(chǎn)、汽車到出口的最后一個(gè)值得期待的環(huán)節(jié)，未來(lái)3—6個(gè)月可能迎來(lái)出口復(fù)蘇斜率較大的階段?！闭猩套C券策略研究小組陳文招表示。
“在這波慢牛格局中，決定基金業(yè)績(jī)高下的并不是股票倉(cāng)位，而是持倉(cāng)結(jié)構(gòu)?！冰i華基金經(jīng)理黃鑫說(shuō)，如果拿到了一些業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的好股票，即使股票倉(cāng)位比別人低十個(gè)點(diǎn)，最后仍然有可能取得較好的業(yè)績(jī)排名。
主題投資正當(dāng)其時(shí)
“接下來(lái)你看到的反彈會(huì)很像樣，個(gè)股將更精彩?！痹?000點(diǎn)關(guān)口，多位基金經(jīng)理這樣描述四季度的行情。精彩的個(gè)股除了那些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的公司外，還應(yīng)包括主題投資的機(jī)會(huì)。
廣發(fā)證券首席策略分析師游文峰在四季度市場(chǎng)策略中指出，四季度短期事件性的因素影響較大，這將成為短線行情的主要催化與推動(dòng)力，預(yù)計(jì)存在較大機(jī)會(huì)的事件性題材包括：創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的創(chuàng)投、低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)的新能源、智能電網(wǎng)、生物技術(shù)、信息技術(shù)以及與重大國(guó)際活動(dòng)相關(guān)的世博會(huì)、亞運(yùn)會(huì)等等題材。
而在這些主題投資中，低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)的新能源股票均被基金列為投資關(guān)注重點(diǎn)。大成基金提出貫穿四季度，都看好受益于政策扶持的低碳經(jīng)濟(jì)(新興能源)以及消費(fèi)品行業(yè)。博時(shí)基金裕隆的基金經(jīng)理孫占軍也表示，“主題投資方面，低碳經(jīng)濟(jì)是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，涉及面廣，影響時(shí)間長(zhǎng)，值得關(guān)注?！庇谢鸾?jīng)理認(rèn)為，新能源股票在今年年底會(huì)有合適的上漲催化劑，這就是12月在丹麥?zhǔn)锥几绫竟匍_的低碳經(jīng)濟(jì)會(huì)議，屆時(shí)將對(duì)發(fā)展中國(guó)家的碳排放問(wèn)題提出明確要求。
創(chuàng)業(yè)板本月即將推出，這使中小板塊的股票再度受到了機(jī)構(gòu)的青睞。東方證券股票策略師鄧宏光認(rèn)為，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，部分估值合理，從事新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新材料、新能源和新服務(wù)的公司有望得到市場(chǎng)的深入挖掘，中小板中的相關(guān)公司值得重點(diǎn)關(guān)注。
這種觀點(diǎn)也與部分基金的成長(zhǎng)性配置思路相契合。興業(yè)證券在9月底舉行過(guò)一次北京基金高峰聚餐會(huì)，不少基金經(jīng)理當(dāng)時(shí)提出波段操作、風(fēng)格輪換，會(huì)使凈值磨損很大，所以還是要堅(jiān)持成長(zhǎng)性配置，長(zhǎng)線看好消費(fèi)、科技等中小行業(yè)和中小型公司。他們認(rèn)為，A股市場(chǎng)的市值差異很大，很多市值一、兩千億元的上市公司沒(méi)有成長(zhǎng)性，而有些公司發(fā)展趨勢(shì)非常好，但市值只有20—30億元，漲到200億、300億元非常容易。
“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)期，大盤股的上漲動(dòng)力逐漸減弱，無(wú)論在數(shù)量和主題上都非常豐富的中小盤股有助于我們捕捉一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。”信達(dá)澳銀基金執(zhí)行投資總監(jiān)王戰(zhàn)強(qiáng)表示，“中小市值的公司最有可能在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期獲得超額收益。” (記者 易非)
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