看好明年提早布局
主持人：在這些合力的作用下，四季度行情會怎樣演變呢？各位對投資者的操作有什么建議？
陳光明：從H股和A股的比價(jià)關(guān)系看，目前也到了一個(gè)歷史最低的水平，這對于一些大藍(lán)籌還是有支撐的，所以我們認(rèn)為9月后市場將區(qū)間震蕩，創(chuàng)新高和新低的可能性都不是很大。區(qū)間波動(dòng)的范圍可能在2600、2700點(diǎn)到3500點(diǎn)之間。我們的建議是保持倉位，靈活操作，倉位基本上在50%-70%比較合適。四季度一般來講是收錢的時(shí)候，機(jī)構(gòu)在這個(gè)時(shí)候不大會輕易操作，所以我們對市場不過分樂觀，也不過分悲觀，但2010年上半年還是值得看好的，一方面數(shù)據(jù)會比較好看，另一方面融資大潮過后，資金面也相對寬裕一些，所以四季度如果下跌的幅度大了，反而是布局明年的絕佳時(shí)機(jī)。
陳家琳：說老實(shí)話，對市場的短期走勢進(jìn)行判斷一直是件費(fèi)力不討好的事情。但是，如果我們抓住影響市場中期走勢的主要矛盾，即宏觀面、業(yè)績增長前景、估值水平、刺激因素等，我們認(rèn)為市場仍將保持強(qiáng)勢。3000點(diǎn)只是個(gè)心理關(guān)口，不必過于在意。而從估值水平看，目前滬深300指數(shù)在2010年18倍市盈率的水平上交易；該水平已低于該指數(shù)的歷史平均值(約20倍)。估值處于歷史平均水平之下時(shí)市場形成階段性頭部會是小概率事件?？紤]到明年較為確定的盈利增長，我們預(yù)計(jì)市場在明年上半年有機(jī)會將市盈率擴(kuò)大至21-22倍。這意味著大盤在未來9個(gè)月有15%-18%左右的潛在上漲空間。當(dāng)然，在這個(gè)過程中市場還會有反復(fù)。
陳東：市場對于2010年的盈利增長，還存在一定爭論，明年經(jīng)濟(jì)前景并不清晰，導(dǎo)致2010年盈利增長也存在不確定性，目前看利潤還難以對市場形成超預(yù)期的推動(dòng)，我們認(rèn)為A股近期還處于震蕩格局中，預(yù)計(jì)四季度市場運(yùn)行的核心區(qū)間可能落在2700—3300點(diǎn)。目前經(jīng)濟(jì)處于換檔期，前期過高的預(yù)期導(dǎo)致宏觀投資的效果衰減，流動(dòng)性洪峰過后市場估值變化將趨于平穩(wěn)，在曲折復(fù)蘇期成長性投資正當(dāng)其時(shí)。
地產(chǎn)爭議多 掘金主題投資
主持人：對于前期的熱點(diǎn)金融、地產(chǎn)、消費(fèi)，以及當(dāng)前的一些主題投資和重組類股，哪些更有投資機(jī)會？
陳光明：從行業(yè)領(lǐng)域來看，對地產(chǎn)還是有些擔(dān)憂，因?yàn)楫?dāng)前高企的房價(jià)已經(jīng)在一定程度上阻礙了城市化的進(jìn)程，而城市化進(jìn)程是我們經(jīng)濟(jì)增長的引擎之一，缺少了這一動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)增長也會被拖后腿。當(dāng)然這也不代表房地產(chǎn)沒有機(jī)會，房地產(chǎn)股還是有安全邊際的。我們對內(nèi)需相關(guān)的行業(yè)是持續(xù)看好的，比如金融、家電、食品飲料、服務(wù)類等。
陳家琳：我們關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、汽車、高端消費(fèi)、鋼鐵等行業(yè)。既然對經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇充滿信心，那估值合理的銀行股(已考慮了潛在的再融資導(dǎo)致的攤薄)是不錯(cuò)的選擇。保險(xiǎn)股將受益于保費(fèi)收入增速持續(xù)高于GDP增速的優(yōu)良商業(yè)環(huán)境，并且是對抗通脹、加息的首選標(biāo)的。汽車企業(yè)的盈利水平具有相當(dāng)?shù)某掷m(xù)性，汽車股唯一的弱點(diǎn)是基于市凈率的估值水平已接近合理區(qū)間的上限。
我覺得高端消費(fèi)是個(gè)長線故事，政策導(dǎo)向逐漸轉(zhuǎn)向消費(fèi)后，其中的龍頭企業(yè)會受益良多。鋼鐵行業(yè)的盈利水平在三季度出現(xiàn)井噴之后，在四季度隨著鋼價(jià)的回調(diào)重又回歸合理凈資產(chǎn)收益率之下。
此外，目前分歧最大的行業(yè)是房地產(chǎn)。我們是站在偏謹(jǐn)慎的一方。已高高在上的房產(chǎn)價(jià)格會極大地抑制部分剛性需求的釋放。而最近數(shù)月急劇升溫的房地產(chǎn)投資又讓我們嗅到了明年上半年潛在價(jià)格戰(zhàn)的火藥味。
除了上述行業(yè)策略之外，在主題投資方面，我們關(guān)注節(jié)能減排和上海本地股這兩個(gè)持續(xù)性較強(qiáng)的板塊。
A股市場在三季度歷經(jīng)喧囂后，處于政策刺激到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇間的換檔期。在資金相對充裕和企業(yè)盈利逐步恢復(fù)的情況下，投資的最佳時(shí)節(jié)是否已經(jīng)到來？投資者該怎樣布局明年？本期北京圓桌邀請了東方證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理陳光明、私募翹楚世誠投資執(zhí)行董事兼投資研究部負(fù)責(zé)人陳家琳、國金證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理陳東。
嘉 賓：東方證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理 陳光明
世誠投資執(zhí)行董事兼投資研究部負(fù)責(zé)人 陳家琳
國金證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理 陳東
主持人：中國證券報(bào)記者 朱茵
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