非理性瘋狂會在激情之后退潮
但是，對創(chuàng)業(yè)板的諸多憂慮也隨之滋生。多數(shù)業(yè)界專家和券商分析師表示，創(chuàng)業(yè)板市場首日的瘋狂狀態(tài)，正是2004年中小板8只新股上市時情況的翻版。在首日瘋狂之后，市場即將向理性回歸，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板股票的深幅調(diào)整已經(jīng)勢成必然。
“目前市盈率過高，非理性的瘋狂會在激情之后退潮，未來3至6個月內(nèi)創(chuàng)業(yè)板公司跌幅會在30%到50%之間?！眹鹱C券首席經(jīng)濟學家金巖石表示。
金巖石認為，從28家公司的盈利水平和成長性來說，支持75倍的市盈率。然而盤中卻達到了140至150倍的市盈率，這已經(jīng)是非理性的表現(xiàn)。
上海睿信投資董事長李振寧認為，創(chuàng)業(yè)板市場會先經(jīng)歷游資等敢死隊的瘋狂投機，然后再回到機構(gòu)投資者的價值挖掘。“根據(jù)中國股民喜歡炒新的習慣，創(chuàng)業(yè)板被惡炒一下后，肯定還是會高開低走?！?/p>
今年主板新股的表現(xiàn)即為前例。新股發(fā)行體制改革以來，中國建筑、中國中冶等新股呈現(xiàn)了高開低走的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，中國中冶發(fā)行價為5.42元，上市首日最高價為7.5元，10月29日的收盤價已達5.56元。同樣，中國建筑以4.18元發(fā)行，上市首日沖到7.96元，但截至10月29日，其收盤價已回落至4.78元。
境外創(chuàng)業(yè)板良莠不齊 美韓最成功
記者了解到的數(shù)據(jù)顯示，自1962年以來，共有39個國家和地區(qū)先后設立了75家創(chuàng)業(yè)板市場。截至2007年末，全球創(chuàng)業(yè)板市場共有41家，近一半被關閉。
其中，歐洲的奧地利、塞浦路斯、法國、德國、希臘、冰島、愛爾蘭、意大利、瑞典、波蘭、西班牙、土耳其、英國等13個國家設有19個創(chuàng)業(yè)板市場，亞太地區(qū)的印度、日本、韓國、中國香港、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國等8個國家和地區(qū)設有11個創(chuàng)業(yè)板市場，巴西、加拿大、美國、南非設有7個創(chuàng)業(yè)板市場。這些創(chuàng)業(yè)板市場覆蓋了全球主要經(jīng)濟體和產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)。
在這些創(chuàng)業(yè)板市場當中，成功的不多，對中國內(nèi)地最具有借鑒意義的，要數(shù)美國的納斯達克、韓國的科斯達克和中國香港地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場。
美國納斯達克是業(yè)內(nèi)公認的全球最成功的創(chuàng)業(yè)板市場。1971年，在美國科技迅速發(fā)展的背景下，美國納斯達克市場成立，當時其被稱為“全美證券交易商協(xié)會自動報價系統(tǒng)”，隨著20世紀80年代后一批高科技公司如微軟、英特爾的上市及極速成長，納斯達克市場風生水起。
納斯達克市場分為“納斯達克全球精選市場”“納斯達克全球市場”以及“納斯達克資本市場”三個板塊，針對這三個板塊共列出了九個上市標準，其中“納斯達克全球精選市場”的上市標準為全球最高。
納斯達克歷來是中國企業(yè)海外上市的最重要平臺之一，自1999年第一家中國公司“僑興環(huán)球”赴美國納斯達克上市以來，中國公司納斯達克的數(shù)量已經(jīng)達到116家，其中來自中國大陸有97家。
據(jù)統(tǒng)計，今年以來共有22家中國公司在納斯達克上市，位居美國所有交易所的第一位，其中最近的是在10月16日上市的中國房產(chǎn)信息集團。
韓國科斯達克市場已成為當今世界上發(fā)展最迅速、最有活力的創(chuàng)業(yè)板市場。韓國注重保持其自身的市場特有性質(zhì)，主張為贏得投資者的信賴不斷提高市場的透明度。
以2008年末為基準，在全球新興市場中，科斯達克換手率和成交額排名第2位、總市值和上市企業(yè)家數(shù)排名第4位。不僅如此，與1996年設立之初相比，科斯達克總市值增長10倍、成交額增長1000倍。
韓國交易所內(nèi)主板和創(chuàng)業(yè)板實行完全獨立的市場管理方式，兩個市場的市場業(yè)務規(guī)則、上市規(guī)則、信息披露規(guī)則等相關規(guī)定是完全獨立的。在科斯達克，對某一家企業(yè)實施退市時，不僅考慮形式條件，而且還考慮企業(yè)的實質(zhì)性條件，進而實施實質(zhì)審查。
中國香港地區(qū)創(chuàng)業(yè)板推出適逢2001年科網(wǎng)股泡沫爆破，估值相對較高的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴跌，嚴重打擊了投資者的信心，再加上本身缺少優(yōu)質(zhì)的上市資源，中國香港地區(qū)創(chuàng)業(yè)板自推出后一蹶不振，至今距離高峰期下跌90%，今年僅有4間公司掛牌，而未來面對深交所創(chuàng)業(yè)板的爭奪，前途未卜。
125位億萬富翁“誕生” 創(chuàng)業(yè)板開演新“造富大戲”
醞釀十年之久的創(chuàng)業(yè)板終于修成正果，一場新的“造富大戲”也隨之正式開演。此前據(jù)機構(gòu)預測，按發(fā)行價計算，28家創(chuàng)業(yè)板公司將誕生82位億萬富翁，每家創(chuàng)業(yè)板公司平均誕生3位億元戶。
然而，市場對創(chuàng)業(yè)板的追逐程度遠遠超出了人們的預計。數(shù)據(jù)顯示，當日28只個股均觸及盤中漲幅20%的第一道停牌閥值，20只個股觸及盤中漲幅50%的第二道停牌閥值，其中金亞科技還觸及盤中漲幅80%的第三道停牌閥值，被直接停牌至14時57分。至收市，28只新股平均市盈率已高達111.03倍，最高的華誼兄弟，市盈率達到了驚人的124.228倍。紅日藥業(yè)、神州泰岳則躋身“百元股”行列。
創(chuàng)業(yè)板首日的爆炒使得原先預計的億萬富翁數(shù)目大大增加，據(jù)統(tǒng)計，上市第一日，創(chuàng)業(yè)板共產(chǎn)生125位億萬富翁，WIND統(tǒng)計顯示，神州泰岳、機器人、中元華電、華誼兄弟和金亞科技5家上市公司首日收盤后，前十大股東持股市值全部過億。
在這批新出爐的125位億萬富翁中，有14位富豪的身家超過了10億元。此輪造富運動產(chǎn)生的首富為樂普醫(yī)療董事總經(jīng)理兼技術總監(jiān)蒲忠杰，蒲忠杰持有樂普醫(yī)療6043.67萬股，按照30日該股收盤價63.4元計算，蒲忠杰持有該公司的股票市值高達38.32億元，榮登創(chuàng)業(yè)板首富。
華誼兄弟的王忠軍則以31億元緊隨其后，神州泰岳的李力、王寧則同時以18億元的身家成為了季軍，而特銳德的于德翔則以16.9億元排在了第四位，金亞科技的周旭輝身家14億元排在第五位。
群星閃耀的華誼兄弟格外引人注目，按30日70.81元的收盤價計算，華誼兄弟總共產(chǎn)生14位億萬富翁，成為最大的造富基地。其中，王忠軍、王忠磊兄弟的持股市值分別達到了31億元和9.8億元，馬云和江南春則分別以9.7億元和4.1億元排在了第三位、第四位。而張紀中、馮小剛、黃曉明3位娛樂界大腕的身家則分別為2億元、1.5億元和1.2億元。
創(chuàng)業(yè)板既需高效又要穩(wěn)健
作為一個嶄新投融資平臺，以及我國多層次資本市場建設的一個重要鏈條，創(chuàng)業(yè)板開板之初受到追捧炒作是在意料之中的。
推出創(chuàng)業(yè)板是支持國民經(jīng)濟發(fā)展、發(fā)揮市場在資源配置中的基礎作用的需要。目前我國正處于工業(yè)化由起飛轉(zhuǎn)向成熟的關鍵時期，無論是經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)型，還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，都對創(chuàng)新型的新經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的需求。而且，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，將會有更多創(chuàng)新型公司成長壯大，充足的上市公司資源為創(chuàng)業(yè)板市場的良性發(fā)展創(chuàng)造了較好的外部環(huán)境。
經(jīng)過十年的準備、爭議和不斷豐富完善，如今市場各方對創(chuàng)業(yè)板的推出都頗有信心。中國證監(jiān)會主席尚福林近日就指出，建立和發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場是我國經(jīng)濟社會發(fā)展的內(nèi)在要求，我國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板從籌備到正式推出歷經(jīng)十年，可以說是“厚積薄發(fā)、水到渠成”。
然而，目前讓市場普遍感到憂慮的是，無論是整體的高市盈率水平，還是單只股票的絕對發(fā)行價格之高，以及上市首日的爆炒程度和漲幅之大，創(chuàng)業(yè)板均遠遠超過了當前的主板與中小板。
創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)普遍具有高成長的特點，可以給出較高的溢價估值。銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾認為，創(chuàng)業(yè)板公司與傳統(tǒng)行業(yè)并不相同，具有明顯的高成長性以及高創(chuàng)新性。發(fā)行市盈率偏高是契合創(chuàng)業(yè)板公司的性質(zhì)和特點的，其特定的高成長性決定了大多數(shù)3至5年內(nèi)的價值成長便可支持其價格。
納斯達克OMX集團首席執(zhí)行官羅伯特·格雷費爾德(RobertGreifeld)說，對于中國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率較高的問題，并不建議在監(jiān)管上過多地干預，而要加大對投資者的教育，使投資者在第一時間掌握更多的公司信息，使公司“完全透明”。
但是，凡事必須有度。公開資料顯示，中國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板的估值目前已經(jīng)在全球市場上鶴立雞群：美國納斯達克平均市盈率36倍左右，一直保持相對主板一倍左右的溢價；韓交所主板的市盈率平均為15倍；英國倫敦的AIM市場估值則在平均12倍左右；中國香港地區(qū)創(chuàng)業(yè)板平均市盈率39.61倍。而中國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)平均發(fā)行市盈率高達56.6倍，上市交易之后靜態(tài)市盈率更是突破了110倍之多。
同時，28家創(chuàng)業(yè)板公司總市值高達1700億元，平均每家創(chuàng)業(yè)板公司的市值高達61億元?？杀葦?shù)據(jù)時，最近上市的28家中小板公司，總市值不到1400億元，平均每家創(chuàng)業(yè)板公司的市值高出中小板公司近兩成。這一狀況，和創(chuàng)業(yè)板在“由主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板”整個資本市場鏈條上的“袖珍型”定位是不相匹配的，也暫時出現(xiàn)了“錯位”的非?，F(xiàn)象。
創(chuàng)業(yè)板在我國內(nèi)地還是新生事物，雖然境外也有類似的交易所，但鑒于中國內(nèi)地市場的獨特性，在創(chuàng)業(yè)板上市的個股市場定價目前還不具有完全的可比性，而投機資本有可能利用這樣的機會來推高股價。
但是創(chuàng)業(yè)板的定價機制會逐漸形成和完善，股價的走勢會回歸基本面，合理的估值無論對于資本市場還是企業(yè)本身的長期穩(wěn)定發(fā)展都是有利的。
(本組稿件由本報記者張漢青實習記者吳黎華采寫)
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