金巖石
⊙金巖石 ○主持 陳羽
近期關于股指期貨與融資融券的討論并非空穴來風，這是在2009年列入證券業(yè)改革計劃中的兩項改革，在創(chuàng)業(yè)板市場成功開盤之后，自然會使人聯(lián)想到當時與之并列的股指期貨與融資融券。股票市場總要超前預測新的趨勢和新的改革，特別是在當前的市場環(huán)境下，備戰(zhàn)股指期貨的努力有可能點燃一輪藍籌股行情。
已經(jīng)測試逾三年的股指期貨產(chǎn)品是滬深300指數(shù)，該指數(shù)構成中的300家?guī)缀跄依藴顑墒袙炫频乃{籌股，所以借股指期貨概念炒作藍籌股順理成章。再加上近期題材股和概念股都被炒過了一輪，已經(jīng)獲利頗豐的投資人們正在尋找新的“價值洼地”，于是藍籌股目前相對偏低的估值很容易集合資金。此時，無論是股指期貨還是融資融券的改革，都可能成為藍籌股行情的沖鋒號。
藍籌股行情也有市場本身的價值驅(qū)動力，可以說是蓄勢待發(fā)。在2010年宏觀政策基調(diào)不變的前提下，三大投資主題或?qū)⒁I明年的價值投資，即加速的城市化，資產(chǎn)的泡沫化和人口的老齡化。此外，伴隨著經(jīng)濟復蘇趨勢的確認，上市公司的業(yè)績增長也會加速，預計2010年將可實現(xiàn)25%－30%的整體業(yè)績增長。若以2009下半年的滬指核心波動區(qū)間2700－3300點為基準，上浮25%則為3375－4125點區(qū)間，這就是一輪藍籌股行情的基本面支持。換句話說，即使沒有股指期貨出臺的引領，藍籌股行情也在股指上升的趨勢之中了。從2010年的三大投資主題看，在城市化加速的趨勢下，直接受益的行業(yè)有金融地產(chǎn)和大眾消費；在寬松貨幣政策的支持下，直接受益的行業(yè)有金融證券地產(chǎn)煤炭及其他資源產(chǎn)業(yè)；在老齡化時代來臨的趨勢中，直接受益的行業(yè)有保險醫(yī)藥等關聯(lián)產(chǎn)業(yè)。把這些概念對應到滬深股市的上市公司，直接受益的行業(yè)已覆蓋了60%－70%的總市值，滬深股市的權重股幾乎都在上述受益行業(yè)之中。所以說一個藍籌股行情已經(jīng)呼之欲出，或者是在改革的推動下集中爆發(fā)，或者是在板塊的輪動中緩慢形成。
問題在于：在金融海嘯已經(jīng)證明了高杠桿率的衍生金融產(chǎn)品釀成巨災之后，中國還應該核準股指期貨和融資融券業(yè)務嗎？也許有人慶幸中國金融改革的滯后，使我們相對減少了金融財富蒸發(fā)的損失。其實不然，金融海嘯不僅向全世界證明了金融創(chuàng)新產(chǎn)品的威力，同時也說明在有效的風險管理之下，創(chuàng)新的金融工具給了我們更多的選擇，所以能夠讓資本市場具有更高的層次，為投資人提供更豐富的金融理財產(chǎn)品。如果說，銀行金融的杠桿率是常規(guī)武器，證券金融的高杠桿工具就是重型武器，可以裝備現(xiàn)代化的機動部隊進行超限戰(zhàn)。在軍工產(chǎn)業(yè)，人們不會因為飛機和導彈曾經(jīng)在失敗的試驗中受過傷害而放棄，在金融產(chǎn)業(yè)，我們也不會因為金融海嘯肆虐的危害而放棄對金融工具的創(chuàng)新。
為什么應該在2010年推出股指期貨與融資融券呢？曾經(jīng)講過，2009是中國股市的創(chuàng)新元年，完成了兩件大事：一是股權分置的改革基本完成，二是成功推出了激情澎湃的創(chuàng)業(yè)板市場。在一個全流通的證券市場形成之后，中國證券市場進一步改革的方向就是多層次，從主板到中小板，再到創(chuàng)業(yè)板，這是一個多層次的序列；從現(xiàn)貨交易到融資交易，再到股指期貨，這是另一個多層次的序列。在股權分置改革沒有完成之時，中國股市開啟融資融券和股指期貨的交易總會有一些特殊的不確定性，但在全流通的證券市場中，這樣的擔憂消失了，我們可以在前人多年的實踐中吸取經(jīng)驗和教訓，穩(wěn)步走向多功能和多層次的證券市場。
2010年，中國股市若能成功站上滬指4000點的高度，流通總市值將超過30萬億人民幣，接近或超過4.5萬億美元，這就意味著中國將名副其實地進入全球前五大證券市場。市場的擴容呼吁著改革的深化，經(jīng)濟的復蘇支持著市場的擴容，在這個歷史性的機遇面前，改革不應停步，市場支持改革，備戰(zhàn)股指期貨若能點燃這一輪藍籌股行情，中國股市將有望在明年上半年沖擊滬指4000點的高度。
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