在全球經(jīng)濟(jì)普遍走出衰退和進(jìn)入復(fù)蘇以后，歐元卻帶領(lǐng)多數(shù)非美貨幣從2009年12月起出現(xiàn)連續(xù)下跌的局面。短期內(nèi)，由于歐盟可能于近期對(duì)希臘給予一定程度的救援，歐元的信心可能會(huì)有所修復(fù)，或許逐漸止跌企穩(wěn)并做一定程度的反彈，但是考慮到歐元的深層次困難，筆者認(rèn)為，在中長(zhǎng)期內(nèi)都需要對(duì)歐元保持空頭思維。
歐元目前困境的引爆點(diǎn)是希臘等國(guó)的債務(wù)危機(jī)，但根本原因卻在于歐元區(qū)體制的內(nèi)在痼疾給予歐元區(qū)穩(wěn)定和生存帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
2009年年底和2010年年初，希臘的債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，影響歐元區(qū)的穩(wěn)定。由于歐元區(qū)有統(tǒng)一的中央銀行，卻沒有統(tǒng)一的財(cái)政部，所以各成員國(guó)的貨幣政策由中央銀行統(tǒng)一制訂，而各成員國(guó)只有通過(guò)唯一的財(cái)政手段調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。但是，歐盟的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定各成員國(guó)的財(cái)政赤字不得超過(guò)3%，不然會(huì)導(dǎo)致債務(wù)膨脹，影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。然而，由于單一的財(cái)政手段很難完全解決問(wèn)題，導(dǎo)致許多歐元區(qū)成員國(guó)的財(cái)政赤字大大突破3%的界限，導(dǎo)致公共債務(wù)膨脹。目前，希臘的財(cái)政赤字已經(jīng)達(dá)到GDP的12.7%，公共債務(wù)占GDP的比例已經(jīng)達(dá)到113%，財(cái)政面臨破產(chǎn)的威脅。同樣，南歐的愛爾蘭、葡萄牙等國(guó)也面臨與希臘類似的困境。目前，這些陷入困境的國(guó)家的失業(yè)率也已經(jīng)攀升至很高的水平，所以各國(guó)削減赤字和公共債務(wù)的希望不大。希臘等國(guó)的巨大困難，引致市場(chǎng)擔(dān)憂部分成員國(guó)未來(lái)可能會(huì)退出歐元區(qū)。而目前歐元區(qū)并未建立成員國(guó)的退出機(jī)制，一旦有正式成員國(guó)退出歐元區(qū)，會(huì)給予歐元區(qū)的信心和前途造成重創(chuàng)，進(jìn)而會(huì)嚴(yán)重地打擊歐元。目前雖然歐盟許諾可能給予希臘救援，并可能要求IMF參與救援，但是措施和成效都在未定之天。2月21日，德國(guó)財(cái)政部和歐盟執(zhí)委會(huì)否認(rèn)將給予希臘達(dá)到200-250億歐元規(guī)模的援助。因此，在歐元區(qū)的體制徹底改革之前，這些痼疾和債務(wù)危機(jī)，難以有效解決，甚至?xí)夯?。所以，歐元在中長(zhǎng)期內(nèi)，都會(huì)嚴(yán)重受制于部分成員國(guó)的赤字和債務(wù)危機(jī)，受制于其體制上的痼疾。
其次，歐元中長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)的動(dòng)力不再。在2008年金融危機(jī)以前，歐元的強(qiáng)勢(shì)直接得益于原油價(jià)格高漲導(dǎo)致的消費(fèi)者調(diào)和物價(jià)上升，而在2009年3月以后歐元的大漲則得益于全球?qū)捤傻呢泿耪吆徒?jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但是，由于全球經(jīng)濟(jì)開始轉(zhuǎn)型，美國(guó)和歐洲致力于低碳經(jīng)濟(jì)，所以未來(lái)的原油消費(fèi)量會(huì)有限，原油價(jià)格上漲空間不大。同時(shí)，目前美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體開始收縮臨時(shí)流動(dòng)性，未來(lái)可能進(jìn)一步收縮流動(dòng)性。而2009年第四季度美國(guó)的GDP環(huán)比年率達(dá)5.7%，但歐元區(qū)環(huán)比只有0.1%，目前來(lái)看，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和反彈可能要快于歐元區(qū)。因此，這三項(xiàng)因素使得歐元的中長(zhǎng)期基礎(chǔ)比較薄弱。
再次，全球的資金流向已經(jīng)發(fā)生了不利于歐元的變化。由于美國(guó)進(jìn)行醫(yī)療保險(xiǎn)的改革，以及奧巴馬未來(lái)可能逐漸推行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，所以美國(guó)需要資金的支持。奧巴馬可能推行強(qiáng)勢(shì)美元的政策以吸引資金進(jìn)入美國(guó)。從2009年12月起，金融市場(chǎng)的資金開始從歐元流出，芝加哥商業(yè)交易所的歐元期貨持倉(cāng)量變成凈空頭。所以，歐元在資金方面會(huì)處于逐漸失血的狀態(tài)。
綜合來(lái)看，歐元目前在基本面、資金面上都處于不利的地位，而且中長(zhǎng)期都難以改變這種狀態(tài)。即使是短期的一些因素可能也會(huì)出現(xiàn)有利于歐元的狀況，導(dǎo)致歐元可能會(huì)不時(shí)的出現(xiàn)一些反彈，但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，適宜對(duì)其保持空頭的思維。(陳東海)
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