編前語 3月，市場的目光聚焦于“融資融券”：2月12日，融資融券試點標的證券范圍明確；3月3日，11家首批具備試點資格的券商接受審核……種種跡象均表明，融資融券業(yè)務的正式推出已經“箭在弦上”。屆時，證券市場的格局將產生怎樣的變化？在此背景下，中小投資者又該怎樣順勢而為調整思路呢？
市場格局將發(fā)生質變
“推出融資融券是證券市場制度性建設的重要一步，對我國資本市場發(fā)展具有戰(zhàn)略性的意義，將促使證券市場的格局發(fā)生根本性的變化?！敝醒胴斀洿髮W證券期貨交易所所長賀強日前表示。他認為，融資融券的功能主要體現在三個方面：首先，它改變了我國證券市場長期以來單邊做多的交易方式?！巴瞥鋈谫Y融券填補了市場沒有做空機制的空白，使投資者擁有了避險工具。這種既可‘做多’又可‘做空’的雙邊機制，尤其適合于主力機構操作，使其在股指下跌的過程中也能獲取收益?！逼浯?，融資融券的出現，使任何時間段都呈現多空兩種力量真正對壘、制衡的狀態(tài)，可以在一定程度上穩(wěn)定市場，防止市場過度的暴漲、暴跌。第三，融資融券交易可以在一定程度上擴大市場交易量，增加證券營業(yè)部門的業(yè)務和收入。“雙向交易對于券商而言，意味著無論漲跌都有買賣，不會出現‘吃飽1年餓死3年’的現象?！?/p>
銀河證券研究人員為記者提供的一份數據顯示，在世界主要國家和地區(qū)中，證券公司開展融資融券業(yè)務產生的利息收入是公司的一個重要收入來源，在公司的凈收入或總收入的比重可以達到15%～30%。該研究員表示，雖然在試點階段受到規(guī)模的限制，試點券商之間的新增業(yè)務收入差距并不明顯，但是，隨著業(yè)務的全面開展以及轉融通的推出，融資融券規(guī)模的上限將逐步放寬，相關券商的新增傭金收入和利息收入都將快速增加，尤其是資本規(guī)模雄厚的公司，有望搶占較大的市場份額，成為融資融券領域的佼佼者。
散戶參與難度大
在做空機制的“保駕護航”下，股市中的少數強勢主體，如券商機構、資金大戶等，在操作方面將會更加如魚得水，而中小投資者則無論在資金、信息還是交易手段上，都處于相對弱勢的地位。因此，業(yè)內普遍認為，基于風險控制和成本效益的考慮，證券公司更愿意選擇資金實力強大、風險承受能力強的機構作為業(yè)務對象，而散戶參與融資融券投資的難度很大。
這種“難度”首先體現在準入門檻上。深交所有關負責人日前表示，雖然融資融券可能不會限制普通投資者參與，但具體的選擇權將交給在業(yè)務中承擔較大風險的券商們。監(jiān)管部門此前要求，計劃參與融資融券業(yè)務的個人投資者的開戶資金需要在50萬元人民幣以上，開戶時間也需要不低于18個月。根據目前的調查情況，不少券商開出了更為“苛刻”的條件，并在資產規(guī)模、投資狀況、交易特征、風險偏好、投資經驗等方面也做出了相應的規(guī)定，這意味著97%以上的投資者將失去參與融資融券的機會。
在操作層面上，中小投資者面臨的困難也不容忽視。一位業(yè)內人士日前表示，融資融券推出后，由于市場容量擴大，交易量陡增，投資者原有的經驗可能要改變。“而一旦操作失誤，對資金和持券量比較小的散戶的打擊是致命的?！睂Υ耍⒋笞C券研究所所長李大霄坦言，“嫻熟的技巧”、“豐富的經驗”、“較高的風險承受能力”以及“足夠的財力”是參與融資融券缺一不可的4個條件。他說，融資融券是一個全新的交易模式，它不僅能夠使投資者的系統(tǒng)性風險得到對沖，而且可以通過近期、延期等方法實現套利，是一片非常廣闊的天地，適合高手中的高手去研究。
“雙刃劍”的操作策略
不少業(yè)內人士都把融資融券比喻成“雙刃劍”，建議投資者在參與時要保持謹慎。隨著融資融券業(yè)務的不斷拓展，機構間的博弈也將逐步加劇，如果中小投資者選擇一味的回避，可能會讓盈利空間進一步受到擠壓。那么散戶該如何操作才能盈利呢？
著名財經評論人皮海洲認為，要想成功運用融資融券這個工具，就有必要學會駕馭它，因此，那些符合條件的投資者，還是應當盡可能地參與到融資融券中。而對于無法參與的廣大中小投資者而言，也應當適應融資融券所帶來的市場變化，及時調整投資策略。首先是要在標的證券中尋找機會，“在資金的參與下，標的證券走向活躍可以期待”；其次是重視波段操作，“不斷地高拋低吸才能獲得更大的收益”；三是參與券商股的投資，“券商是最大受益者，其業(yè)績有望在業(yè)務開展后提升”。他還提醒散戶們要回避對標的證券的炒作，因為“屆時，炒作標的證券將面臨市場做空的壓力，大大增加操作的風險；相反，由于非標的證券缺乏做空機制，其炒作基本可以維持原有的模式，而不會受到融資融券業(yè)務帶來的沖擊”。
李大霄則建議投資者選擇藍籌股。他表示，相對于融資比例僅僅10%左右的二三線股而言，藍籌股，如香港匯豐銀行、中國移動等應該具有較高的融資額度。融資融券推出后，藍籌股溢價的概率很大，其戰(zhàn)略地位也會發(fā)生變化。 （王璐）
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