通過匯改以來人民幣升值與A股市場走勢的對(duì)比研究發(fā)現(xiàn)，人民幣升值對(duì)于股市具有明顯牽引力，形成階段性短期利好，當(dāng)升值超過“臨界點(diǎn)”，并足以影響國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)，就將會(huì)對(duì)市場形成巨大的利空
□ 本報(bào)記者 張曉峰 趙子強(qiáng)
人民幣升值曲線與上證指數(shù)走勢疊加圖
6124.04點(diǎn)
1664.93點(diǎn)
上證指數(shù)曲線
人民幣升值曲線
6.8：1
7.0：1
3000點(diǎn)市場中樞
提出問題
人民幣升值對(duì)A股將會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？
2005年7月人民幣匯率制度改革至2008年年中，人民幣兌美元的名義匯率升值20%。但是，2008年年底以來，人民幣匯率開始走平，維持在6.8的水平，被認(rèn)為是“重新盯住”美元。隨著中國出口強(qiáng)勁恢復(fù)，加上擴(kuò)大的利差導(dǎo)致投機(jī)性資本的流入，人民幣面臨越來越大的升值壓力。
從去年后半年開始，無論是發(fā)達(dá)國家，還是發(fā)展中國家，甚至國內(nèi)，呼吁人民幣升值的聲音開始不斷升溫。特別是中國人民銀行在《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（2009年第三季度）》指出，央行將“按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，結(jié)合國際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機(jī)制”。央行貨幣政策中罕見的措辭改變進(jìn)一步引起了市場對(duì)人民幣將加速升值的揣測。
業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，未來人民幣兌美元匯率的升值仍將以“溫和”和“漸進(jìn)”作為主基調(diào)。如此看來，盡管節(jié)奏“溫和”，但人民幣的中長期升值的步伐已經(jīng)邁開。那么，人民幣升值對(duì)中國股市又將會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響呢？
分析問題
人民幣升值與A股市場走勢的對(duì)比研究
●2005年7月21日—2006年5月15日
●人民幣兌美元匯率首次破8
●A股上漲與人民幣升值速率呈30°夾角
2006年5月15日，上海外匯交易中心人民幣即期行情一度創(chuàng)下1美元兌7.9972元人民幣的高位，這是2005年7月下旬中國開始放松人民幣與美元掛鉤以來，首次突破8元大關(guān)。
但值得注意的是，此后人民幣兌美元匯率，先后有5次在8元大關(guān)反復(fù)，真正最終破8是在6月26日以后。截止到26日，自“匯改”（2005年7月21日）以來人民幣升值幅度為3.29%。
從市場表現(xiàn)看，上證指數(shù)從2005年7月21日的1022.04點(diǎn)，一路上行到2006年6月26日的1633.45點(diǎn)，同期漲幅為59.98%。需要關(guān)注的是，本輪行情的源頭實(shí)際啟動(dòng)于2005年6月6日的998.23點(diǎn)。初步體現(xiàn)出，A股行情對(duì)人民幣升值具有一定的先行特征。
當(dāng)然，推動(dòng)這一輪行情的根本動(dòng)力，主要來自具有劃時(shí)代意義的股權(quán)分置改革。大盤在探明998.23點(diǎn)低點(diǎn)后的二次探底，充分體現(xiàn)出投資理念從藍(lán)籌到接軌，從迷茫到驚喜的復(fù)雜過程，充分顯示出股改對(duì)推動(dòng)牛市行情的核心作用。
由此，在超級(jí)大牛市的起點(diǎn)，“股改”和“匯改”幾乎同時(shí)進(jìn)行，很難簡單的以“巧合”來概括。需要正視的是，在強(qiáng)大的“股改”浪潮下，投資者多少忽略了“匯改”的光芒。
●2006年5月15日——2008年4月10日
●人民幣兌美元首破7元大關(guān)
●A股上漲與人民幣升值速率呈60°夾角
2008年4月10日，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，銀行間外匯市場美元交易貨幣對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣6.9920元，1歐元對(duì)人民幣11.0715元，100日元對(duì)人民幣為6.8951元，1港元對(duì)人民幣0.89788元, 1英鎊對(duì)人民幣13.8116元。在回調(diào)了兩個(gè)交易日之后，人民幣迅速?zèng)_破“7.0”大關(guān)！至此，2008年短短4個(gè)多月的時(shí)間里，人民幣兌美元已升值超過4%，人民幣兌美元自匯改以來累計(jì)升幅達(dá)13.79%。
與人民幣升值相對(duì)應(yīng)的A股表現(xiàn)，從2006年6月26日的1633.45點(diǎn)，到人民幣升值破7時(shí)的2008年4月10日，上證指數(shù)收于3413.89點(diǎn)，整體漲幅為112.61%，而振幅達(dá)到285.40%。
兩者綜合來看，無論是人民幣升值，還是上證指數(shù)上漲，其向上的運(yùn)行速率明顯加快，并且呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。其中，上證指數(shù)的上行速率，依然快于人民幣升值的速率。
需要注意的是，在人民幣兌美元破7的期間，上證指數(shù)經(jīng)歷了激情四溢的6124點(diǎn)沖刺后的見頂快速回落，而人民幣升值始終保持了十分堅(jiān)挺的態(tài)勢，一路單邊上行，并呈現(xiàn)加速態(tài)勢，直到上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)，人民幣升值的步伐才出現(xiàn)放緩，并維持在6.8的水平。
由此，A股行情對(duì)人民幣升值具有一定的先行特征，在此得到了強(qiáng)化和驗(yàn)證。
●2008年4月10日至今
●人民幣兌美元維持6.8水平
●A股波動(dòng)與人民幣升值速率呈10°夾角
2008年4月10日，人民幣兌美元首次突破7元大關(guān)后，先后有8次反復(fù)，至5月12日成功破7。然后，一致維持在6.8的匯率水平。
從市場運(yùn)行看，上證指數(shù)從4月10日的3471.74點(diǎn)，截至到昨日的3013.41點(diǎn)，下跌11.73%，而振幅卻達(dá)到62.13%。無論是同人民幣匯率破8、破7時(shí)的漲幅，還是同期巨大的振幅相比，這一階段的A股大盤運(yùn)行也處于相對(duì)平穩(wěn)的箱型整理狀態(tài)。
值得一提的是，在人民幣兌美元維持6.8起始點(diǎn)和現(xiàn)在大盤的點(diǎn)位出現(xiàn)了驚人的一致：對(duì)應(yīng)的上證指數(shù)是3000點(diǎn)一線。此間，在匯率相對(duì)均衡的情況下，上證指數(shù)在全球金融危機(jī)的巨大沖擊下，經(jīng)歷了從六千到千六的艱難洗禮。
在此特殊背景下，在A股行情對(duì)人民幣升值的先行意義得到了進(jìn)一步彰顯的同時(shí)，人民幣平行運(yùn)行的6.8匯率水平，始終牽引著跌宕起伏的A股3000點(diǎn)的中樞。
觀察人民幣升值曲線與上證指數(shù)運(yùn)行對(duì)比圖發(fā)現(xiàn)，上證指數(shù)見頂6124點(diǎn)時(shí)，人民幣對(duì)應(yīng)的7.0匯率，剛好是匯改以來，到目前6.8水平整體升值區(qū)間的一半位置，而7.0的人民幣匯率值，與目前A股所處的大盤點(diǎn)位非常接近。這表明從1600點(diǎn)的反彈，屬于對(duì)2008年超過70%的超跌行情的修復(fù)，并且進(jìn)一步暗示本輪修復(fù)的空間已經(jīng)基本達(dá)到，并在孕育著一場全新的價(jià)值復(fù)蘇行情。因此，融資融券、股指期貨的即將推出，確實(shí)值得投資各方重視和期待。
●國內(nèi)外專家認(rèn)為
5：1是人民幣兌美元“臨界點(diǎn)”
從2005年開始，中國就已經(jīng)開始改變外匯政策，人民幣開始升值，從目前來看，人民幣升值已經(jīng)很難止住步伐，更加難以恢復(fù)到過去的匯率。如果按目前的升值速度，中國經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)形成潛在的危險(xiǎn)？
“歐元之父”蒙代爾：千萬不要接受外界對(duì)人民幣升值的壓力，人民幣大幅升值帶來的將是中國經(jīng)濟(jì)增長量大幅降低，尤其是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的大量衰退。
現(xiàn)在中國的匯率已經(jīng)達(dá)到兌美元6.8的幅度，按目前的匯率還不會(huì)對(duì)中國造成太大的壓力，但如果一直迫于世界壓力繼續(xù)提升，達(dá)到兌美元5∶1或6∶1的話，就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成比較大的傷害了。
廣東商學(xué)院金融學(xué)院教授黃正新認(rèn)為，以中國現(xiàn)在連年貿(mào)易順差，通脹壓力比較大的情況，適當(dāng)?shù)厣?，甚至升?∶1，問題應(yīng)該不會(huì)太大。關(guān)鍵是要走小步，6∶1后就要再衡量了。
回答問題
人民幣升值對(duì)A股具有明顯牽引力
總體來看，通過匯改以來人民幣升值與A股市場走勢的全方位對(duì)比研究發(fā)現(xiàn)，人民幣升值對(duì)于股市具有明顯牽引力，形成了階段性的短期利好，但人民幣持續(xù)升值，將對(duì)外貿(mào)出口到來沉重打擊，加上房市的泡沫化發(fā)展，失業(yè)率的增加，勢必導(dǎo)致國民消費(fèi)水平的萎縮，生產(chǎn)型企業(yè)的不景氣，最終傳導(dǎo)到資本市場，對(duì)A股市場帶來負(fù)面沖擊。特別值得關(guān)注的是，當(dāng)升值超過“臨界點(diǎn)”，并足以影響國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)候，就將會(huì)對(duì)市場形成巨大的利空。
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