中金所公布《套期保值額度申請指南》和《特殊法人機(jī)構(gòu)交易編碼管理業(yè)務(wù)指南》之后，券商自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨的游戲規(guī)則已基本清晰。不過，中國證券報記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，對于期盼已久的股指期貨交易，不少券商尚處于準(zhǔn)備或謹(jǐn)慎觀望階段，并不急于入市。
業(yè)內(nèi)人士表示，在目前的市況下，券商通過賣空滬深300股指期貨來套保獲利并不容易。而且，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開立股指期貨賬戶尚需等待新的集合理財產(chǎn)品獲批。因此，券商大舉進(jìn)軍股指期貨尚待時日，最快也要等到7月份。
自營部門不急于入市
“不著急。我們剛向董事會提交了申請參與股指期貨交易的報告，預(yù)計走流程、開戶和申請額度還需要一段時間?！碑?dāng)中國證券報記者向一些券商的自營部門詢問何時參與股指期貨交易時，多家券商的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人給出了這樣的回答。
“倘若現(xiàn)在大盤還在3200點(diǎn)以上，通過賣空股指期貨套保的需求會比較強(qiáng)烈。不過，在目前的點(diǎn)位，大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)有所釋放，避險的需求已不迫切?！鄙钲谝患胰痰淖誀I部門老總告訴中國證券報記者，由于目前證券公司自營業(yè)務(wù)只能以套期保值為目的參與股指期貨交易，這意味著賣出股指期貨合約成為持有股票的自營部門唯一的選擇，因此指數(shù)越高，下跌風(fēng)險越大，券商自營參與股指期貨避險的積極性越高。而在股指低迷、系統(tǒng)性風(fēng)險不大的情況下，自營部門沒有必要通過賣空股指期貨來避險。
此外，自營股票持倉品種與股指期貨標(biāo)的滬深300指數(shù)的構(gòu)成差別太大，也令一些券商自營選擇了觀望?！霸诮衲甑恼鹗幨兄?，我們采取了自下而上的投資策略，投資品種不到20只，而且多是消費(fèi)類個股，這與滬深300的構(gòu)成差別很大。因此，持倉品種的走勢與股指期貨的走勢并不完全一致。如果通過做空股指期貨來套保，偏差太大，不容易操作，搞不好還會虧錢?！币患抑行腿套誀I部門老總向中國證券報記者坦言，對于他所在的券商而言，如果看空后市的話，直接賣出股票會比通過股指期貨套保更方便，也更精準(zhǔn)。他認(rèn)為，賣出股指期貨的空頭避險策略更加適合自營規(guī)模大、不容易一時減倉的大券商。券商持有的品種越接近滬深300構(gòu)成，越適宜參與股指期貨。
資管業(yè)務(wù)等待新品發(fā)行
“多了一項避險工具肯定是好事。”接受中國證券報記者采訪的多家券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人普遍對股指期貨交易表示歡迎，但都無法預(yù)測旗下的資產(chǎn)管理計劃何時會參與股指期貨交易，因為不知道申報上去的新產(chǎn)品何時能夠獲批。
證監(jiān)會發(fā)布的《證券公司參與股指期貨交易指引》規(guī)定，“本指引實(shí)施前，證券公司已設(shè)立的集合資產(chǎn)管理計劃未明確約定可參與股指期貨交易的，原則上不得投資股指期貨。若擬變更合同投資股指期貨的，應(yīng)當(dāng)至少在投資股指期貨兩個月前將股指期貨投資目的、比例限制、估值方法、信息披露等事項告知客戶，并按照合同約定的方式取得客戶和資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)同意，保障客戶選擇退出集合計劃的權(quán)利，同時對相關(guān)后續(xù)事項作出合理安排?！?/p>
業(yè)內(nèi)人士透露，由于變更集合資產(chǎn)管理計劃合同太麻煩，證券公司一般不會為老產(chǎn)品申請股指期貨交易編碼，只會在以后推出的新產(chǎn)品中選擇性參與股指期貨。一家上市券商資產(chǎn)管理部總經(jīng)理向中國證券報記者表示，“我們剛剛申報的一只集合理財產(chǎn)品已經(jīng)將股指期貨納入了投資范圍，但是不知道這只產(chǎn)品什么時候批下來，所以目前我們還不能投資股指期貨。”
“主力軍”加入或待7月
對于券商參與股指期貨的緩慢進(jìn)程，期貨公司的業(yè)內(nèi)人士并不意外?！皩τ诠芍钙谪涍@項新業(yè)務(wù)，券商和散戶一樣，都處于摸索階段，怎樣設(shè)計套保方案、內(nèi)部如何進(jìn)行風(fēng)險管理，這些都是券商自營和資管部門需要仔細(xì)琢磨的問題?！鄙钲谝患移谪浌镜母吖芟蛑袊C券報記者透露，由于目前公布的相關(guān)法規(guī)并沒有明確界定套期保值的范圍，不少券商預(yù)計未來監(jiān)管層還會出臺針對機(jī)構(gòu)套期保值的操作細(xì)則，所以目前并不急于開戶。他預(yù)計，券商正式入場恐怕要等到7月。
不過，對于券商未來股指期貨機(jī)構(gòu)主力軍的地位，上述高管毫不懷疑。他認(rèn)為，在券商、公募基金、QFII等機(jī)構(gòu)入場以后，券商會成為期貨交易主力。因為從各類機(jī)構(gòu)的投資目的與意愿來看，券商的自營和資管業(yè)務(wù)追求絕對收益，對低風(fēng)險套利、避險有較大需求。而追求相對排名的公募基金并不會全部參與，預(yù)計只有部分公募基金會參與股指期貨。在政策允許的情況下，未來QFII甚至保險資金也有參與股指期貨交易的動力，但受制于投資目的或交易規(guī)模，它們的參與程度不會超過券商與私募基金。（錢杰）
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