受外圍市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)新政影響，A股5月震蕩加劇。
作為最大的一支機(jī)構(gòu)力量，基金對(duì)此如何分析和判斷？
本期走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”的嘉賓有四位總監(jiān)級(jí)人物，景順長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理蔡寶美、華商基金投資總監(jiān)莊濤、民生加銀基金研究部總監(jiān)陳東、信誠(chéng)基金股票投資總監(jiān)黃小堅(jiān)，此外，匯豐晉信低碳先鋒基金經(jīng)理邵驥詠、長(zhǎng)盛環(huán)球景氣行業(yè)基金經(jīng)理吳達(dá)對(duì)于近期的暴跌判斷也有獨(dú)特的視野可供參考。
股指期貨放大波動(dòng)性
《投資者報(bào)》：近一個(gè)月來(lái)，A股市場(chǎng)下跌為什么會(huì)如此慘烈？
吳達(dá)：這輪下跌并非沒(méi)有預(yù)兆。頻繁公布的房產(chǎn)新政、GDP高增長(zhǎng)引發(fā)的加息預(yù)期是調(diào)整誘因，而地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)積聚對(duì)金融股、上游鋼鐵行業(yè)的拖累，市場(chǎng)賴以穩(wěn)定的估值支撐趨于弱化，則是此次市場(chǎng)信心消減的主要原因。同時(shí)，今年以來(lái)推出的融資融券和股指期貨帶來(lái)的助漲助跌效應(yīng)，放大了市場(chǎng)波動(dòng)性。
股指期貨推出后，相應(yīng)的股票指數(shù)價(jià)格波動(dòng)增大，使得股票指數(shù)變得更加不穩(wěn)定，股指30天和360天波動(dòng)率都放大了。
對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨這一避險(xiǎn)工具不能為其所用，面對(duì)波動(dòng)加劇的市場(chǎng)，將處于弱勢(shì)地位。
市場(chǎng)弱勢(shì)格局短期難扭轉(zhuǎn)
《投資者報(bào)》：這種下跌態(tài)勢(shì)是否還會(huì)繼續(xù)？
陳東：短期來(lái)看，房地產(chǎn)調(diào)控政策的沖擊仍將持續(xù)反映在A股上，歐洲債務(wù)危機(jī)短期也難有根本性解決，市場(chǎng)弱勢(shì)格局的扭轉(zhuǎn)預(yù)期仍需時(shí)間，但從基本面上看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)復(fù)蘇的勢(shì)頭良好。全部上市公司2010年一季報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約64%；從估值上看，滬深300指數(shù)2010年動(dòng)態(tài)估值僅14倍，基本處于合理區(qū)間偏下位置，A股相對(duì)吸引力進(jìn)一步提高。
我們認(rèn)為，市場(chǎng)回復(fù)到2005年下半年以及2008年底時(shí)嚴(yán)重低估和持續(xù)低迷狀態(tài)的可能性并不大。短期的大幅調(diào)整，或許意味著尋找理想投資標(biāo)的的時(shí)機(jī)臨近。
黃小堅(jiān)：我們一直強(qiáng)調(diào)目前市場(chǎng)調(diào)整是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，由于受政策調(diào)控特別是房地產(chǎn)政策影響，以金融、地產(chǎn)、有色和煤炭等與房地產(chǎn)相關(guān)的周期性股票大幅下挫，但消費(fèi)、醫(yī)藥、電子信息板塊個(gè)股下跌非常少，甚至逆市上漲。
這與我們一直以來(lái)的判斷基本相符，早在去年四季度，我們就已把投資配置從周期性行業(yè)向消費(fèi)、醫(yī)藥、電子信息和新疆區(qū)域板塊進(jìn)行了轉(zhuǎn)移。
市場(chǎng)這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整將貫穿2010年，我們認(rèn)為可以從兩方面優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)：一方面是從產(chǎn)業(yè)角度，尋找未來(lái)會(huì)處于上升階段的產(chǎn)業(yè)，包括醫(yī)藥、消費(fèi)品還有TMT等；另一方面，是從區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興中尋找機(jī)會(huì)，我們重點(diǎn)投資了新疆板塊，認(rèn)為新疆區(qū)域振興會(huì)有真實(shí)的投資進(jìn)入。
莊濤：的確，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)深遠(yuǎn)影響,也將為資本市場(chǎng)帶來(lái)豐富的投資機(jī)會(huì)。投資產(chǎn)業(yè)升級(jí)受益公司，能夠謀取高于市場(chǎng)平均水平的回報(bào)。
我們最新的研究是，周期性行業(yè)因?yàn)樵牧仙仙⒄叩拇驂?，拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。證券市場(chǎng)是一個(gè)典型的制造企業(yè)市值占絕大多數(shù)的市場(chǎng)，這個(gè)局面會(huì)在今后逐步改善。更多的市值和更多的增長(zhǎng)，會(huì)給受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的企業(yè)提供空間。我們內(nèi)部形象地將這些企業(yè)比喻成“富二代”。
它們多數(shù)集中在中游偏下游領(lǐng)域，包括智能電網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，其次是快速消費(fèi)品的產(chǎn)業(yè)鏈，如家電、食品飲料等；再次是IT電子消費(fèi)、娛樂(lè)領(lǐng)域等。
主題投資機(jī)會(huì)最大
《投資者報(bào)》：我們注意到，今年以來(lái)的震蕩格局中，主題投資優(yōu)勢(shì)明顯。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近三個(gè)月以來(lái)中證100指數(shù)下跌11.61%，而節(jié)能減排板塊同期上漲6.08%、3G上漲2.03%，這種主題投資機(jī)會(huì)能否持續(xù)？
蔡寶美：中短期內(nèi)的主題投資機(jī)會(huì)仍然會(huì)有，且將分別體現(xiàn)在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三大馬車(chē)”中：一是海外經(jīng)濟(jì)向好促使出口相關(guān)產(chǎn)業(yè)受益；二是結(jié)構(gòu)調(diào)整、投資分布的改變引發(fā)新的投資機(jī)會(huì)；三是政策鼓勵(lì)下催生消費(fèi)升級(jí)。
在這樣的背景下，產(chǎn)業(yè)振興、新興科技、區(qū)域主題、消費(fèi)主體、出口復(fù)蘇以及年報(bào)引發(fā)的行情均有望在中短期引爆新的收益增長(zhǎng)點(diǎn)。
《投資者報(bào)》：但主題投資知易行難，在一個(gè)主題成為市場(chǎng)熱點(diǎn)之后，必然會(huì)出現(xiàn)該主題內(nèi)個(gè)股的分化，這需要以估值與成長(zhǎng)性來(lái)甄別個(gè)股機(jī)會(huì)。邵驥詠管理的是一只絕對(duì)主題概念的基金，你覺(jué)得低碳領(lǐng)域還有投資機(jī)會(huì)嗎？
邵驥詠：在低碳經(jīng)濟(jì)席卷全球的背景下，我國(guó)低碳領(lǐng)域投資也保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我客觀地引用一下國(guó)信證券的估計(jì)，到2020年，中國(guó)新能源總投資預(yù)計(jì)達(dá)4.5萬(wàn)億元，能拉動(dòng)全社會(huì)總投資9萬(wàn)億元，低碳產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)高速發(fā)展的黃金十年，從而催生持續(xù)的低碳投資熱潮。
我們認(rèn)為，伴隨中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國(guó)際生產(chǎn)鏈地位的提升，低碳經(jīng)濟(jì)會(huì)成為引領(lǐng)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著我國(guó)將低碳經(jīng)濟(jì)體系定位為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，一系列扶持低碳經(jīng)濟(jì)的相關(guān)措施將會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。同時(shí)，未來(lái)新增信貸投入也將向低碳產(chǎn)業(yè)傾斜。在此大趨勢(shì)下，這類上市公司在中長(zhǎng)期將具備較高的成長(zhǎng)潛力，值得投資者繼續(xù)關(guān)注。記者鄧妍（投資者報(bào)）
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