山西證券意外搶在眾多排隊熱切等待上市的券商前現(xiàn)身IPO，但上周隨即又被證監(jiān)會緊急叫停。而此前的7月12日，證監(jiān)會通報點名批評山西證券服務部未規(guī)范。戲劇性開始，戲劇性中止，也許是終止。當然，也有可能是重來。不管如何，山西證券留下的謎團和懸念在擴大。
硬傷之一：股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格不明
山西證券日前因為關(guān)聯(lián)保薦的問題被炒得沸沸揚揚。此次IPO，山西證券的保薦人為中信證券，中信證券又與中德證券聯(lián)手作為其聯(lián)席主承銷商。
這其中的關(guān)系有些錯綜復雜。中德證券是山西證券去年與德意志銀行合資成立的公司，山西證券持股比例為66.7%。中德證券主要是為山西證券突擊保薦業(yè)務。
山西證券的第五大股東中信國安的實際控制人為中信集團，中信集團控有其100%的股權(quán)。中信集團同時也是中信證券的實際控股人。
不過，山西證券的這一做法并未違反規(guī)定。中信證券的控股股東中信集團間接控有山西證券3.53%的股權(quán)，遠不及7%的線。中德證券在這里面又只是扮演承銷商的角色而已。
中信國安當初是受讓山西證券當時第一大股東國信集團的股權(quán)而殺入的。 2007年9月，國信集團與中信國安簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定國信集團以29700萬元向中信國安轉(zhuǎn)讓其持有的山西證券有限責任公司4600萬元股權(quán)，占當時山西證券有限責任公司股權(quán)比例3.53%。但是，根據(jù)中喜會計師事務所于2007年7月出具的《山西證券有限責任公司整體資產(chǎn)評估報告》，該部分股權(quán)所對應的評估值僅為16639萬元。
至于之后轉(zhuǎn)讓實施過程中最終的交易價格，山西證券在招股書中并沒有明說，而是以山西證監(jiān)局對此次轉(zhuǎn)讓無異議帶過。中信國安到底花了多少代價才拿到這3.53%的股權(quán)，至今仍然是個謎。
硬傷之二：業(yè)績平庸不夠上市資格
據(jù)悉，山西證券的經(jīng)紀業(yè)務在行業(yè)內(nèi)只是中等水平，投行業(yè)務的收益主要來源于去年與德意志銀行合資成立的中德證券，而資管業(yè)務今年才開展，有也等于無。
以如此平庸的業(yè)績居然爭在國信證券之前上交上市申報稿，山西證券實在是勇氣可嘉。相比之下，今年6月份才過會的興業(yè)證券強其數(shù)倍。據(jù)證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的2009年度證券公司的財務指標排名情況顯示，山西證券處處不如興業(yè)，更別提國信了。
山西證券2009年度的凈資本為17.44億元，排在59位。全年的總營業(yè)收入為13.69億元，排在44位，其中，經(jīng)紀業(yè)務凈收入為11.71億元，排在40位；投行保薦業(yè)務凈收入為1.22億元，排在28位。全年的凈利潤6.13億元，排在42位。山西證券的資產(chǎn)管理業(yè)務帶來的收入則少得可憐，幾乎可以忽略不計，所以也沒有列入排名。
再來看看近期過會的興業(yè)證券與擬上會的國信。
2009年度，興業(yè)證券的凈資本為37.87億元，排在21位。全年的總營業(yè)收入為26.14億元，排在21位，其中，經(jīng)紀業(yè)務凈收入為16.42億元，排在23位。全年凈利潤為11.04億元，排在20位。興業(yè)證券的資產(chǎn)管理業(yè)務收入為0.29億元，排名15位。
興業(yè)的各項指標幾乎都在25名之內(nèi)，而國信證券更佳，一直位列前十名。
目前，證監(jiān)會對證券公司IPO上市有相關(guān)規(guī)定，“公司上一年度經(jīng)紀業(yè)務、承銷與保薦業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務等主要業(yè)務中，應當至少有兩項業(yè)務水平位于行業(yè)中等水平以上或者至少有一項業(yè)務收入位于行業(yè)前十”。山西證券的經(jīng)紀業(yè)務和投行業(yè)務雖然都在中等水平以上，但是其保薦業(yè)務都是中德證券做的貢獻，且中德還不是其全資子公司。并且，山西證券的這三項業(yè)務沒有一項進入行業(yè)前十。
硬傷之三：從BBB降至B，連降兩級
還有一個不可忽略的因素是，7月中旬，券商評級終于揭開了神秘面紗，山西證券的結(jié)果讓人大失所望，券商分類評級從BBB連降兩級成為B級。而且根據(jù)理財周報投行實驗室的測算以及核實，山西證券去年還是BBB，今年卻連降兩級。
對于被降級的原因，一位不愿透露姓名的熟悉山西證券的人士認為，山西證券IPO被否很可能跟其服務部不規(guī)范被證監(jiān)會點名有關(guān)。
此外記者獲悉，今年7月12日，證監(jiān)會機構(gòu)監(jiān)管部下發(fā) 《機構(gòu)監(jiān)管情況通報》(2010年第10期，總第27期)。該通報點名批評，截至2010年6月底，山西證券等3家公司尚未規(guī)范的證券服務部數(shù)量在5家以上。
通報還顯示，截至2010年6月底，證券行業(yè)共有證券營業(yè)部4391家，待規(guī)范的證券服務部49家。按照《規(guī)定》要求，2010年8月底前，證券公司應當將符合條件的證券服務部規(guī)范為證券營業(yè)部；不符合規(guī)范為證券營業(yè)部條件或不能在規(guī)定的期限內(nèi)規(guī)范的證券服務部，證券公司應當向證券服務部所在地證監(jiān)局提交撤銷方案。
一位總部位于中西部地區(qū)的知名券商分析師指出：“雖然證監(jiān)會規(guī)定服務部不能開戶進行交易，但其實在實際操作中，服務部對券商業(yè)績是有貢獻的。一般來說，服務部會以掛靠就近營業(yè)部的方式開戶進行交易，不過這個是不能見光的?！倍鴵?jù)山西證券招股說明書披露，目前，山西證券有38家營業(yè)部、15家服務部。
“其中5家以上的服務部沒有規(guī)范，這個占比還是挺大的，而且其服務部全部在山西境內(nèi)。如果這些未規(guī)范的服務部被關(guān)閉了，對山西證券的經(jīng)紀業(yè)務有很大的影響。 ”上述分析師表示。
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