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下載安裝Flash播放器記者：擴(kuò)大詢(xún)價(jià)對(duì)象范圍，主要是基于什么考慮？
答：目前A股市場(chǎng)參與詢(xún)價(jià)和配售的對(duì)象限定為基金公司等六類(lèi)機(jī)構(gòu)，同國(guó)際市場(chǎng)相比，可參與機(jī)構(gòu)的種類(lèi)、數(shù)量相對(duì)有限，且主承銷(xiāo)商不能挑選。這一方面存在參與詢(xún)價(jià)的機(jī)構(gòu)不夠充分的情況，不能發(fā)揮主承銷(xiāo)商選擇優(yōu)質(zhì)投資者的市場(chǎng)功能，另一方面由于詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)為所有承銷(xiāo)活動(dòng)的公共客戶(hù)，使得承銷(xiāo)商在平衡發(fā)行人和投資人利益時(shí)，傾向于發(fā)行人的可能性大，推高價(jià)格的動(dòng)力強(qiáng)，而不夠重視投資者的利益。境外成熟市場(chǎng)一般都賦予主承銷(xiāo)商配售權(quán)，允許主承銷(xiāo)商自主選擇投資者進(jìn)行配售。這樣承銷(xiāo)商必須滿(mǎn)足發(fā)行人和投資人雙方的要求，可以為發(fā)行人提供相比較而言長(zhǎng)期的、高素質(zhì)的股東群體。
從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，賦予主承銷(xiāo)商配售權(quán)是市場(chǎng)發(fā)展的方向，但是從現(xiàn)階段來(lái)看完全放開(kāi)條件尚不成熟，要逐步創(chuàng)造條件。在這個(gè)方面《指導(dǎo)意見(jiàn)》進(jìn)行了一定嘗試，適度擴(kuò)大網(wǎng)下詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)的范圍。在具體操作上，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)擴(kuò)容采用的是主承銷(xiāo)商挑選推薦方式，即主承銷(xiāo)商推薦一定數(shù)量的具有較高定價(jià)能力、優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)和配售。這樣，在發(fā)行時(shí)參與詢(xún)價(jià)和配售的除了目前的詢(xún)價(jià)對(duì)象之外，還包括由該項(xiàng)目的主承銷(xiāo)商推薦的部分機(jī)構(gòu)。從單次發(fā)行來(lái)看，新增的網(wǎng)下機(jī)構(gòu)數(shù)量不多，對(duì)目前詢(xún)價(jià)對(duì)象隊(duì)伍的沖擊也不大。同時(shí)，承銷(xiāo)商推薦機(jī)構(gòu)投資者必須遵循嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，履行科學(xué)透明的決策程序，建立一個(gè)本公司內(nèi)部的機(jī)構(gòu)投資者名單，在具體項(xiàng)目發(fā)行時(shí)，再?gòu)倪@個(gè)機(jī)構(gòu)名單中挑選一部分機(jī)構(gòu)參與詢(xún)價(jià)和配售，同時(shí)公開(kāi)披露挑選這些機(jī)構(gòu)的具體標(biāo)準(zhǔn)、決策過(guò)程，這些機(jī)構(gòu)投資者均由證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行登記備案管理。
記者：《指導(dǎo)意見(jiàn)》在增強(qiáng)定價(jià)信息透明度方面，采取了哪些新的措施？
答：詢(xún)價(jià)過(guò)程是一個(gè)買(mǎi)賣(mài)雙方價(jià)格博弈的過(guò)程，各環(huán)節(jié)信息公開(kāi)有助于提高透明度，強(qiáng)化對(duì)詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)的約束，合理引導(dǎo)市場(chǎng)?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》進(jìn)一步提高定價(jià)信息透明度，主要采取了兩項(xiàng)措施：
1、要求主承銷(xiāo)商披露投資價(jià)值研究報(bào)告的關(guān)鍵結(jié)論和主要參考信息。主承銷(xiāo)商投資價(jià)值研究報(bào)告反映的是承銷(xiāo)商對(duì)發(fā)行人股票的投資價(jià)值的預(yù)測(cè)，對(duì)新股定價(jià)有較大的影響作用，目前該報(bào)告僅向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者提供?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》要求主承銷(xiāo)商披露在推介路演階段向詢(xún)價(jià)對(duì)象提供的對(duì)發(fā)行人股票的估值結(jié)論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標(biāo)。這樣增加了透明度，也增加了約束機(jī)制。引入披露機(jī)制可以督促主承銷(xiāo)商更加重視其投資價(jià)值研究報(bào)告，不斷提高研究質(zhì)量。
2、披露網(wǎng)下機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)情況?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》要求主承銷(xiāo)商發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商須披露參與詢(xún)價(jià)的機(jī)構(gòu)的具體報(bào)價(jià)情況，即把參與詢(xún)價(jià)的各配售對(duì)象的具體報(bào)價(jià)向社會(huì)公開(kāi)，這樣不僅方便公眾監(jiān)督，也可以增強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的“軟約束”。
目前網(wǎng)下詢(xún)價(jià)的披露主要限于首尾兩端，即具備詢(xún)價(jià)對(duì)象資格的機(jī)構(gòu)名單、最終配售的結(jié)果。在此基礎(chǔ)上，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)情況、主承銷(xiāo)商研究報(bào)告結(jié)論等定價(jià)過(guò)程的披露將構(gòu)成定價(jià)公開(kāi)的完整鏈條，整個(gè)詢(xún)價(jià)過(guò)程的透明度將獲得較大提升。這樣可以促進(jìn)券商、機(jī)構(gòu)的詢(xún)價(jià)定價(jià)不斷審慎自律，社會(huì)公眾也進(jìn)一步了解詢(xún)價(jià)定價(jià)的全過(guò)程，不斷強(qiáng)化價(jià)值投資理念。