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2011年08月24日09:17 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

時間窗口上，很有可能是10月份。因為從通脹走勢方面看，商務(wù)部農(nóng)產(chǎn)品（000061）批發(fā)價格進(jìn)入8月以來明顯有高位企穩(wěn)的跡象，對應(yīng)同比數(shù)據(jù)也多有回落。特別是對于CPI貢獻(xiàn)度最大的豬肉以及糧食分項，均表現(xiàn)出一定見頂回落的跡象。那么針對通脹運行來說，7月為本輪最高點已經(jīng)基本可以確定，而不確定的則是通脹回落是不是如想像般快。特別是入秋之后，對于食品類的消費需求將重新旺盛，不排除有CPI返身向上的可能。10月份如果加息，對于壓制四季度信貸沖高以及通脹回落過程中的逆行是極有意義的。

另外，從準(zhǔn)備金率工具的角度來講，由于下半年到期資金量銳減，加上避險情緒和出口不旺導(dǎo)致外匯占款壓力不大，總體來看，下半年再度提升準(zhǔn)備金率工具的概率不大。相反，在緊縮周期的中后期，我們必須要開始考慮第一次降準(zhǔn)可能在什么時候到來。2008年歷史經(jīng)驗的借鑒意義并不很大，畢竟現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)狀況還沒有那么糟糕，但如果經(jīng)濟(jì)真的出現(xiàn)超預(yù)期回落，那么今年年末、明年年初之時，政策放松的想像空間將會非常大。

目前管理層決策正在面臨兩難局面：一方面，海外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險的日益加大使得對于出口高度依賴的中國經(jīng)濟(jì)也存在超預(yù)期減速的可能，主動、可控的以減速換轉(zhuǎn)型是可以接受的，但是快速的衰退是不能被接受的，所以政策放松預(yù)期有理。但另一方面，美國的QE3計劃以及歐洲的收購國債計劃等確實地推升了全球流動性，在我國通脹剛剛見頂、貨幣增速得到一定控制的時候，各國政策目標(biāo)的自私使得效果會相互抵消。

在這種局面下，流動性行情將成為一段時間內(nèi)債市的主題。由于前段時間流動性寬松的局面已暫告結(jié)束，而且9月份資金面寬松的概率也不大，近期的一波短暫行情畫出了句點。但如果10月份真的再加一次息，那么屆時也許機會就真的到來了。

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