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如表2所示，國資委控股的商貿類企業(yè)共有59家，占樣本總體的一半以上。其董事會規(guī)模與全樣本幾乎無差異，標準差為1.27，最大值為17人，最小值為5人，均值9.2，略高于樣本總值。獨立董事的比例均值為0.36，但企業(yè)間的差異0.04遠遠低于全樣本的差異0.25。兩職分離程度非常明顯，有10%的企業(yè)實行兩職合一，兩職分離程度高于樣本總體均值13%。有56%的國資委控股企業(yè)董事會成員持有本公司股票，這與樣本總體的均值54%幾乎持平，但是持股情況存在明顯差異，標準差達到0.5。國資委控股的企業(yè)區(qū)別于樣本總體的最顯著特征是其董事會成員持股比例遠遠低于樣本總體，均值僅有0.1%，雖然其最大持股比例為3%，但是各企業(yè)持股比例情況存在差異，標準差達到0.004。國資委控股的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績ROE總體優(yōu)于全樣本，均值為12%，而且公司治理效果差異遠低于樣本總體，標準差為0.08。
表3 國有企業(yè)法人控股樣本的描述性統(tǒng)計
|
|
N |
Mean |
Std. Deviation |
Minimum |
Maximum |
|
SIZE |
9 |
8.89 |
1.27 |
7 |
11 |
|
RATE |
9 |
0.35 |
0.05 |
0.3 |
0.43 |
|
DUAL |
9 |
0.11 |
0.33 |
0 |
1 |
|
SHARE |
9 |
0.56 |
0.53 |
0 |
1 |
|
RSHARE |
9 |
0.0033 |
0.01 |
0 |
0.03 |
|
ROE |
9 |
0.12 |
0.09 |
0.01 |
0.28 |
如表3所示，國有企業(yè)法人控股的商貿企業(yè)共有9家，約占樣本總體的10%左右。其董事會規(guī)模均值為8.89，標準差為1.27，低于與樣本總體的差異情況。獨立董事比例均值為0.35，達到證監(jiān)會的要求，企業(yè)間的差異較小。有11%的企業(yè)兩職未分離，兩職分離程度高于樣本總體，企業(yè)間兩職分離情況仍有差異。有56%的企業(yè)董事會成員持有本公司的股票，企業(yè)間的差異較大，這與樣本總體幾乎保持一致。持股比例是三類企業(yè)中最低的，董事會成員平均持股率僅有0.33%，也是相對于整體而言的最低持股率。企業(yè)盈利能力水平高于樣本總體，ROE均值為12%，且國有企業(yè)法人控股的貿易類企業(yè)盈利能力差異不大。
表4 民營企業(yè)樣本的描述性統(tǒng)計
|
|
N |
Mean |
Std. Deviation |
Minimum |
Maximum |
|
SIZE |
34 |
8.47 |
1.24 |
6 |
12 |
|
RATE |
34 |
0.37 |
0.06 |
0.25 |
0.5 |
|
DUAL |
34 |
0.18 |
0.39 |
0 |
1 |
|
SHARE |
34 |
0.5 |
0.51 |
0 |
1 |
|
RSHARE |
34 |
0.06 |
0.15 |
0 |
0.53 |
|
ROE |
34 |
0.08 |
0.27 |
-1.21 |
0.51 |
民營企業(yè)的商貿類企業(yè)共有34家，占樣本總體的1/3。董事會規(guī)模均值為8.47人，樣本間差異不大，標準差僅為1.24，與樣本總體差異不大。獨立董事比例均值為0.37，與樣本總體基本一致。18%的民營貿易類企業(yè)仍采取兩職合一的治理模式，雖然兩職分離程度高，但是不及樣本總體，企業(yè)間實施兩職分離的情況也有一定差異。約有一半的企業(yè)董事會成員持有本公司股票，持股情況差異明顯，這一特點和其他兩類企業(yè)以及樣本總體保持一致。但是持股比例明顯區(qū)別與其他兩類企業(yè)，董事會成員的持股比例均值高達6%，明顯遠高于其他兩類企業(yè)持股比例的最大值3%，民營企業(yè)的最大值為53%，這和民營企業(yè)大多為家族企業(yè)的性質是分不開的。但是民營類的商貿企業(yè)經(jīng)營業(yè)績并不如其他類型的商貿類企業(yè)，ROE均值為8%，低于樣本總體水平，且企業(yè)間的差異較大，標準差為0.27，經(jīng)營業(yè)績最好的企業(yè)ROE達到51%，最差的企業(yè)ROE出現(xiàn)了負值。
五、研究結論
本文通過實證研究發(fā)現(xiàn)，商貿類上市公司董事會最大的特點就是根據(jù)不同的控股對象分類后的企業(yè)顯示出不同的特征。首先，商貿類企業(yè)董事會成員的持股比例總體高于其他類型的上市公司，約有一半的企業(yè)治理層持有本公司的股票，董事會持股現(xiàn)象普遍。但根據(jù)不同企業(yè)類型分類來看，民營企業(yè)的董事會成員持股比例最高，平均持股比例為6%，高于其他類型的商貿企業(yè)，甚至最大持股比例為53%。但是民營企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績參差不齊，公司治理效果顯著低于國有企業(yè)，民營企業(yè)的最大股東通常是個人，因此應該適當增加其管理層與治理層的持股比例，加強股權激勵的效果。其次，國有企業(yè)法人控股的商貿企業(yè)董事會成員高于其他商貿企業(yè)，且盈利能力ROE水平是整體商貿企業(yè)中最高的。因此，適當增加董事會的人數(shù)，招賢納士，集思廣益，提高公司的經(jīng)營治理效果。最后，商貿企業(yè)不論從整體還是局部來看，兩職分離程度非常高，10%左右的企業(yè)管理層與治理層分離，甚至民營商貿企業(yè)的兩職分離程度也非常高。根據(jù)委托代理理論，兩職分離有利于公司的治理效果，因此，商貿企業(yè)應該繼續(xù)秉承現(xiàn)有的管理模式，提高公司的經(jīng)營業(yè)績。（李敏賈煒瑩 北京物資學院）