隨著創(chuàng)業(yè)板推出腳步漸行漸近，券商在積極儲(chǔ)備項(xiàng)目的同時(shí)，也在積極爭(zhēng)取直投資格，并希望監(jiān)管層批準(zhǔn)其投行員工持有直投企業(yè)的股權(quán)。然而，記者日前從權(quán)威渠道獲悉，這種方案遭到了監(jiān)管層的回絕。
保薦人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)巨大
創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)備工作正在有條不紊的進(jìn)行中。來(lái)自權(quán)威部門(mén)的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)券商為創(chuàng)業(yè)板專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備的項(xiàng)目達(dá)300家，其中大體符合創(chuàng)業(yè)板定位的約160家，約60家可以在4個(gè)月內(nèi)準(zhǔn)備就緒。
幾乎所有的券商在儲(chǔ)備創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目的同時(shí)，也在積極爭(zhēng)取直投資格，紛紛向證監(jiān)會(huì)遞交申請(qǐng)，普遍希望監(jiān)管層能批準(zhǔn)其員工持有新成立的直投企業(yè)的股權(quán)。
“創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目融資額度普遍偏小，一個(gè)項(xiàng)目耗費(fèi)6－8個(gè)月甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，保薦費(fèi)也就幾百萬(wàn)，但工作量和主板項(xiàng)目幾乎沒(méi)有差別，法人治理、會(huì)計(jì)審查、內(nèi)部結(jié)構(gòu)……不可能減少一項(xiàng)工作程序和工作量。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)，也需要保薦人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。”上海一家中型券商投行部一位董事向記者傾訴。
這位投行人士認(rèn)為，在此情況下，讓券商直投企業(yè)員工持有股權(quán)非常必要。“我們需要承擔(dān)項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如果持股就會(huì)強(qiáng)化其盡職調(diào)查和責(zé)任感，否則，缺乏利益掛鉤的項(xiàng)目不僅會(huì)弱化投行員工從事創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目的責(zé)任感，而且還會(huì)使券商爭(zhēng)搶大項(xiàng)目而忽視小項(xiàng)目?！?/p>
管理層不予支持
不過(guò)，券商投行部門(mén)的這種愿望似乎并未得到監(jiān)管層的認(rèn)可。證監(jiān)會(huì)對(duì)券商申請(qǐng)中有類(lèi)似要求的券商均予以回絕。據(jù)一位已經(jīng)遞交了IPO材料的券商投行部負(fù)責(zé)人介紹，他們不久前已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)遞交了直投資格申請(qǐng)，并在申請(qǐng)中提出希望允許內(nèi)部員工持股，但申請(qǐng)很快就被打回來(lái)要求重寫(xiě)。
據(jù)稱(chēng)，提出類(lèi)似申請(qǐng)的券商比較普遍，但均被打回。這些被要求重新遞交材料的券商反饋的信息是：監(jiān)管層對(duì)券商直投企業(yè)員工持股的態(tài)度非常明確，那就是：堅(jiān)決不支持。
一位大型券商的總裁對(duì)此的看法是：監(jiān)管層之所以不支持，主要還是因?yàn)槿狈Ψɡ硪罁?jù)。從我國(guó)目前的法律法規(guī)來(lái)看，尚未有對(duì)投行項(xiàng)目人員持有直投企業(yè)股權(quán)有明確規(guī)定。
“從目前各國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，項(xiàng)目人員能否參與項(xiàng)目投資也沒(méi)有明確的規(guī)定?！敝袊?guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬認(rèn)為，考慮中國(guó)的現(xiàn)狀和國(guó)情，不能把“肥”的業(yè)務(wù)都給券商員工，并且，券商投行業(yè)本身就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)、高收益的行業(yè)。
防壟斷致利益變相輸送
雖然券商投行希望投行員工能參與直投業(yè)務(wù)，但業(yè)界專(zhuān)家卻對(duì)監(jiān)管層的做法給予充分理解。天相投資董事長(zhǎng)林義相表示，我國(guó)現(xiàn)在證券公司的保薦業(yè)務(wù)屬于壟斷行業(yè)，如果再讓獲得直投資格的券商員工持有直投企業(yè)的股權(quán)，實(shí)質(zhì)上就是壟斷利益的變相輸送。
券商保薦人在推薦企業(yè)上市的同時(shí)，通過(guò)直投公司變相持有項(xiàng)目的股權(quán)，會(huì)導(dǎo)致巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)?！芭c其說(shuō)是創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目的保薦費(fèi)過(guò)低，還不如說(shuō)主板項(xiàng)目的保薦費(fèi)太高?！绷至x相和劉紀(jì)鵬均認(rèn)為，如果證券公司覺(jué)得創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目保薦費(fèi)收入過(guò)低，他們選擇可以不做。
“投行業(yè)務(wù)需要引入市場(chǎng)機(jī)制，進(jìn)行充分競(jìng)爭(zhēng)。在引入市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制后，如果沒(méi)人做，小項(xiàng)目保薦費(fèi)自然會(huì)提高?！眲⒓o(jì)鵬說(shuō)，市場(chǎng)化也是投行業(yè)的國(guó)際趨勢(shì)，更是中國(guó)頭行業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。
2007年9月，證監(jiān)會(huì)允許中信證券、中金公司開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)。根據(jù)試點(diǎn)方案，試點(diǎn)公司以不超過(guò)凈資本15%的自有資金設(shè)立直投子公司。子公司以自有資金進(jìn)行直接投資。子公司建立了有效的投資決策、內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，防范直接投資業(yè)務(wù)與證券公司其他業(yè)務(wù)間的利益沖突、利益輸送風(fēng)險(xiǎn)，以及“暗箱操作”和道德風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)會(huì)前不久還公開(kāi)表示，在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，將適度擴(kuò)大券商直投試點(diǎn)范圍，允許符合條件的證券公司申請(qǐng)開(kāi)展業(yè)務(wù)試點(diǎn)。
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