2016年金融調(diào)控政策建議
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中國發(fā)展門戶網(wǎng)訊 近日國家信息中心專家李若愚針對2015年金融運行與2016年趨勢作出了評價和預(yù)估。對2015年金融調(diào)控政策，李若愚提出以下幾點建議：
穩(wěn)健的貨幣政策保持“微刺激”取向
未來經(jīng)濟下行壓力仍較大，保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長仍需付出政策努力，穩(wěn)健的貨幣政策有必要繼續(xù)向?qū)捤煞较颉拔⒄{(diào)”。按照中央經(jīng)濟工作會議提出的“靈活適度”、“為結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境”的要求，貨幣政策需保持定力，保持“微刺激”取向，避免寬松力度過大導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性問題進一步強化。根據(jù)貨幣數(shù)量方程式進行測算，與2016年GDP增長6.7%、CPI上漲1.5%相對應(yīng)的M2增速為13%左右。為防止社會債務(wù)規(guī)模過度攀升，需要保持宏觀杠桿率的基本穩(wěn)定，2016年社會融資規(guī)模量和新增人民幣貸款均與上年基本持平為宜，社會融資規(guī)模在16萬億元左右，新增人民幣貸款12萬億元左右。
擇機適度降準(zhǔn)、降息
中央經(jīng)濟工作會議明確提出要“幫助企業(yè)降低成本”，“金融部門要創(chuàng)造利率正常化的政策環(huán)境，為實體經(jīng)濟讓利”。從2016年經(jīng)濟增長與物價形勢看，擇機進一步降息是題中之義。但需要看到目前一年期存貸款基準(zhǔn)利率均已降至歷史最低，加之美聯(lián)儲將繼續(xù)加息，中美利率政策反向操作可能加大我國跨境資金流出及人民幣貶值壓力，未來降息空間已較為有限。
未來跨境資金流出壓力較大，外匯占款也將持續(xù)凈減少從而拖累基礎(chǔ)貨幣增長。為保證貨幣供應(yīng)量增長平穩(wěn)，銀行體系流動性充裕，需要下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率來“對沖”外匯占款的減少。在存款準(zhǔn)備金考核標(biāo)準(zhǔn)改革之后，當(dāng)前的法定存款準(zhǔn)備金率仍處于較高水平，未來仍有較大下降空間。
運用定向政策工具實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)控
在“調(diào)結(jié)構(gòu)”方面，貨幣政策除了傳統(tǒng)的再貸款、再貼現(xiàn)、信貸政策和宏觀審慎監(jiān)管政策外，近年還新增了定向降準(zhǔn)、抵押補充貸款（PSL）和信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款等定向調(diào)控手段。未來應(yīng)堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)要求，綜合運用上述結(jié)構(gòu)性調(diào)控工具引導(dǎo)銀行調(diào)整與優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對“三農(nóng)”、小微企業(yè)、重點行業(yè)和科技、文化、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等的金融支持，積極配合十三五規(guī)劃和一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶三大戰(zhàn)略的落地。
通過相機調(diào)控保持銀行體系流動性平穩(wěn)、充裕
公開市場操作應(yīng)根據(jù)外匯占款增長情況以及財政存款變化、金融機構(gòu)流動性需求變動等情況，配合法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)進行相機操作。同時，相機使用常備借貸便利（SLF）、短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）、中期借貸便利（MLF）等創(chuàng)新型流動性調(diào)節(jié)工具，保證銀行體系流動性平穩(wěn)充裕，引導(dǎo)7天回購利率穩(wěn)定在2%左右。
加快構(gòu)筑與完善市場化利率調(diào)控機制
未來積極推進，加強利率間接調(diào)控機制建設(shè)，建立一套引導(dǎo)、影響利率總水平和利率結(jié)構(gòu)的貨幣政策操作體系。首先，確立中央銀行政策目標(biāo)利率。隔夜Shibor和銀行間隔夜回購利率都可以作為政策目標(biāo)利率的選擇。逐步構(gòu)建利率間接調(diào)控框架，運用公開市場操作等政策工具來調(diào)控政策目標(biāo)利率，從公布政策目標(biāo)利率的較寬波動區(qū)間，逐步過渡到窄區(qū)間調(diào)控，逐步收窄操作目標(biāo)利率波動區(qū)間，最后形成單一目標(biāo)利率值調(diào)控，即中央銀行公布操作目標(biāo)利率升降幅度并通過貨幣政策工具實現(xiàn)升降的目標(biāo)值。其次，構(gòu)建完善的金融市場基準(zhǔn)利率體系，建立政策目標(biāo)利率向市場利率的傳導(dǎo)機制。金融市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)承擔(dān)了多項職能，既為銀行提供定價基準(zhǔn)，也為央行提供利率間接調(diào)控的操作目標(biāo)和監(jiān)測指標(biāo)。我國金融市場基準(zhǔn)利率體系的構(gòu)建需要規(guī)范和完善Shibor 形成機制，成熟和完善其基準(zhǔn)利率地位，完善國債收益率曲線，構(gòu)建完整的無風(fēng)險基準(zhǔn)利率，構(gòu)建各類型收益率曲線，豐富基準(zhǔn)利率體系。第三，進一步完善利率走廊機制。未來應(yīng)繼續(xù)梳理、優(yōu)化各種利率調(diào)控工具，形成不同的分工，加強利率走廊對市場利率的引導(dǎo)和鎖定作用。第四，抓緊建立和完善央行政策目標(biāo)利率向整個市場利率體系的傳導(dǎo)機制，有效掌握政策目標(biāo)利率與通貨膨脹、經(jīng)濟增長之間的相關(guān)性，疏通政策目標(biāo)利率對市場利率體系，乃至實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)機制。
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