中央金融工作會(huì)議順利結(jié)束，央行隨后表示2007年將進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。同時(shí)加快發(fā)展外匯市場(chǎng)，進(jìn)一步加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理。
目前看來(lái)，在所有人關(guān)注的熱點(diǎn)金融話題中，最能扣人心弦且影響面最廣的也莫過(guò)于外匯儲(chǔ)備與匯率機(jī)制的改革了。
2006年以來(lái)，人們對(duì)外匯儲(chǔ)備管理模式、如何使用外匯儲(chǔ)備、如何進(jìn)行資產(chǎn)配置、在外匯儲(chǔ)備管理中央行與財(cái)政部之間的關(guān)系等方方面面建言獻(xiàn)策。一時(shí)間，有關(guān)外匯儲(chǔ)備的種種猜測(cè)也紛至沓來(lái)。最具代表性的，莫過(guò)于推測(cè)中國(guó)可能借鑒新加坡的模式，設(shè)立國(guó)家(政府)投資公司，負(fù)責(zé)管理一部分外匯儲(chǔ)備。然而，即便如人們所期望的那樣，國(guó)家設(shè)立了投資管理公司擔(dān)當(dāng)一部分外匯儲(chǔ)備管理的職能，但在短期內(nèi)也不可能將大量的外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)移給其來(lái)管理，投資管理公司的治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制都需要在實(shí)踐中發(fā)展和完善。韓國(guó)早先借鑒了新加坡的模式，同樣設(shè)立了韓國(guó)投資管理公司(KIC)，但確定由KIC管理的外匯儲(chǔ)備只是韓國(guó)外匯儲(chǔ)備總額很少的一部分。更何況，中國(guó)超過(guò)1萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備總額，拿出它的1/10，也比許多國(guó)家的外匯儲(chǔ)備總額還多。
當(dāng)然，中國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備管理中的首要矛盾在于它與中央銀行貨幣政策之間的關(guān)系，或者更明確地說(shuō)，政府應(yīng)當(dāng)通過(guò)何種渠道來(lái)獲得外匯儲(chǔ)備。眾所周知的事實(shí)是，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備全部是通過(guò)增發(fā)貨幣的方式來(lái)獲取的，這是一種“通貨膨脹性”的辦法，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定造成了潛在的威脅，諸如“流動(dòng)性泛濫”之說(shuō)，也發(fā)端于此。
為了對(duì)沖外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)帶來(lái)的流動(dòng)性增加，央行使盡了渾身解數(shù)，從最初的削減對(duì)商業(yè)銀行的再貸款，到國(guó)債的正回購(gòu)操作，再到發(fā)行央行票據(jù)和不得不通過(guò)提高法定存款準(zhǔn)備金比率等，這充分說(shuō)明，在外匯儲(chǔ)備每年以2000億美元以上的速度增長(zhǎng)的情況下，央行現(xiàn)有的沖銷實(shí)在有力不從心之感了。
解決之道在于推進(jìn)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理體制改革，重新厘清外匯儲(chǔ)備管理與央行的關(guān)系，更要尋找其他合適的渠道來(lái)形成外匯儲(chǔ)備。一種可能性，中國(guó)的結(jié)售匯制將逐步走到它歷史的終結(jié)，這與中國(guó)增加人民幣資本項(xiàng)目可兌換是緊密聯(lián)系在一起的；另一種可能是，為了割斷外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與貨幣發(fā)行之間的聯(lián)系，由別的機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券籌措相應(yīng)的資金來(lái)悉數(shù)購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備。不過(guò)，最有可能的是將這兩者結(jié)合在一起，改革結(jié)售匯制的同時(shí)也改變籌措購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備的資金來(lái)源渠道。這會(huì)要求實(shí)行更加靈活的匯率制度。此前，央行行長(zhǎng)周小川就曾表示：“如果貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大，人民幣匯率彈性肯定會(huì)擴(kuò)大。”
當(dāng)然，匯率彈性擴(kuò)大了，隨之而來(lái)的問(wèn)題也就出現(xiàn)了：通過(guò)什么樣的機(jī)制來(lái)平抑匯率的不合意波動(dòng)。為此，許多國(guó)家都在財(cái)政部下設(shè)立了外匯平準(zhǔn)基金。外匯平準(zhǔn)基金發(fā)行外匯基金券后，在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)外匯資產(chǎn)形成外匯儲(chǔ)備。當(dāng)匯率出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)性，由外匯平準(zhǔn)基金進(jìn)行干預(yù)。國(guó)內(nèi)也有一些學(xué)者提出了這樣一項(xiàng)建議。它的好處在于，外匯平準(zhǔn)基金不僅解決了外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)貨幣供應(yīng)的沖擊，增強(qiáng)了中央銀行的獨(dú)立性，而且還為匯率的相對(duì)穩(wěn)定提供了一個(gè)良好的機(jī)制。
總之，到今天為止，各種因素綜合到一起，使中國(guó)的外匯儲(chǔ)備與匯率機(jī)制的改革猶如箭在弦上，不得不發(fā)了。外匯儲(chǔ)備與匯率機(jī)制這一改革，恰恰是中國(guó)邁向成功的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要一步。至于最終會(huì)采取什么樣的方略和制度框架，我們相信，決策者向來(lái)不缺乏應(yīng)有的智慧。（彭興韻）
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