2014年國際商品市場走勢
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二、影響國際商品市場的主要因素
目前國際大宗商品的下跌趨勢尚未停止，預(yù)計今年年底前市場仍以下跌為主，但跌勢可能有所減緩。展望2015年，從供需兩方面看，商品市場總體缺乏支撐價格上漲的強(qiáng)有力因素，但推動價格下跌的因素也趨于減弱。2015年，大宗商品價格總體將依然在低谷徘徊，若世界經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，下半年市場有望回暖。
經(jīng)濟(jì)依然疲軟，需求尚顯不足。實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢是決定大宗商品市場冷暖的基礎(chǔ)。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢仍顯疲弱，制約大宗商品市場走強(qiáng)。各主要經(jīng)濟(jì)體運(yùn)行分化，美國經(jīng)濟(jì)保持較穩(wěn)定復(fù)蘇狀態(tài)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨通貨緊縮壓力，日本經(jīng)濟(jì)低速增長，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長放緩。三季度，美國經(jīng)濟(jì)增長3.5%，勞動力市場持續(xù)改善；歐元區(qū)10月PMI為52.2，僅略高于9月份，為年內(nèi)第二低；日本10月制造業(yè)PMI為52.8，制造業(yè)已基本擺脫了消費(fèi)稅率上調(diào)帶來的沖擊。9月份匯豐新興市場指數(shù)達(dá)52.5，創(chuàng)18個月新高，但仍遠(yuǎn)低于歷史均值?？偟目?，全球制造業(yè)回暖仍有起伏，商品需求增長的基礎(chǔ)不夠牢固，市場實(shí)質(zhì)性恢復(fù)尚需時日。盡管新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展推動新材料開發(fā)和對傳統(tǒng)材料的新應(yīng)用，對有些商品如鉛鋅等有色金屬、稀土、化學(xué)品等需求增加，但尚不足以拉動整體市場需求上升。
市場供應(yīng)平穩(wěn)，庫存依然偏高。今年上半年，商品市場參與者一度擔(dān)心部分商品供應(yīng)緊張，引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、貴金屬、石油等價格上漲，并推高大宗商品價格總體水平。然而，厄爾尼諾現(xiàn)象對農(nóng)業(yè)和礦業(yè)生產(chǎn)的影響不及預(yù)期，印度尼西亞對礦產(chǎn)品的出口管制難以動搖市場供應(yīng)的長期格局，地緣政治沖突也沒有改變市場總體供需平衡甚至供過于求的狀況。從更長的時間段來看，上一個大宗商品繁榮周期大大刺激了資源、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資，至今新增產(chǎn)能仍在陸續(xù)釋放，美國油氣生產(chǎn)能力已達(dá)到30年來高位，今年2季度全球鐵礦石產(chǎn)量再創(chuàng)新高，且主要礦企仍在繼續(xù)投資擴(kuò)產(chǎn)。在市場需求疲弱、下游開工不足的形勢下，主要大宗商品由前幾年的供應(yīng)不足轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩，相當(dāng)長時間內(nèi)處于去庫存階段。如棉花已連續(xù)3年過剩，國際棉花咨詢委員會（ICAC）估計2014/15年庫存將高達(dá)2147萬噸，庫存消費(fèi)比接近90%。
投資機(jī)構(gòu)撤離，商業(yè)資本涉險。2013年以來，在世界經(jīng)濟(jì)增長緩慢、市場風(fēng)險偏好發(fā)生變化特別是歐美加強(qiáng)金融監(jiān)管政策的背景下，摩根大通、高盛、德意志銀行、巴克萊銀行、摩根士丹利等多個國際知名投資機(jī)構(gòu)宣布縮減甚至退出大宗商品領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。與此同時，貿(mào)易商和生產(chǎn)商則通過大宗商品融資、產(chǎn)業(yè)鏈整合等形式更深入地涉足商品投資，蘊(yùn)藏新的市場風(fēng)險。2013年末至2014年上半年，已發(fā)生數(shù)次大宗商品融資引發(fā)的資金鏈斷裂和商品價格震蕩。
美元持續(xù)走強(qiáng)，壓制商品價格。2014年下半年以來，美國就業(yè)、制造業(yè)等數(shù)據(jù)持續(xù)向好，加上美聯(lián)儲不斷縮小量化寬松規(guī)模，推動美元持續(xù)升值，吸引資金從大宗商品市場流出，對大宗商品價格形成打壓，原油、黃金、有色金屬等金融屬性相對較強(qiáng)的品種所受影響更加明顯。據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）報告，截至9月30日，黃金期權(quán)與期貨的空倉規(guī)模創(chuàng)2006年有記錄以來最高。目前美聯(lián)儲已徹底終結(jié)量化寬松貨幣政策，2015年內(nèi)加息可能性較大，美元還有進(jìn)一步升值空間，成為大宗商品市場的重要利空因素。
