08年1月份我國(guó)實(shí)際使用外資金額112億美元，同比增長(zhǎng)109.78%；1-2月，全國(guó)實(shí)際使用外資金額181.28億美元，同比增長(zhǎng)75.19%?？焖僭鲩L(zhǎng)的FDI，使得市場(chǎng)產(chǎn)生對(duì)熱錢(qián)的擔(dān)憂。FDI的暴增是熱錢(qián)加速流入，還是因國(guó)際資本看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，加大對(duì)我國(guó)的投資呢？
今年1-2月，全國(guó)實(shí)際使用外資金額181.28億美元，同比增長(zhǎng)75.19%。其中，1月份實(shí)際使用外資金額112億美元，同比增長(zhǎng)109.78%。
快速增長(zhǎng)的FDI，使得市場(chǎng)產(chǎn)生對(duì)熱錢(qián)的擔(dān)憂。之前就有分析認(rèn)為，在目前人民幣升值和中美利率倒掛的大背景下，國(guó)際熱錢(qián)有可能通過(guò)FDI途徑流入中國(guó)，投資人民幣資產(chǎn)，以獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。
FDI是熱錢(qián)流入途徑之一
我國(guó)目前仍然實(shí)施資本項(xiàng)目管制，即國(guó)際資本并不能在我國(guó)自由進(jìn)出，這一制度設(shè)置的初衷是為了防止資金大規(guī)模流出造成金融危機(jī)。
此前一個(gè)慣用的算法是用新增外匯儲(chǔ)備-當(dāng)月FDI-當(dāng)月順差。07年中國(guó)貿(mào)易順差與FDI之和約3272億美元，與新增外匯儲(chǔ)備差額高達(dá)1347億美元，據(jù)此有人判斷我國(guó)07年流入的熱錢(qián)規(guī)模達(dá)到1347億美元。但這一統(tǒng)計(jì)方法顯然不確切。
中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)唐旭在07年9月的一篇論文中表示，投機(jī)資本更為合理和全面的是“通過(guò)外商投資企業(yè)的渠道”流入國(guó)內(nèi)。
外商投資企業(yè)利用國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)和資源，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、資金調(diào)度等謀取最大化利益。我國(guó)是世界各國(guó)中最大的和發(fā)展最快的市場(chǎng)，這不僅包括產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)，還包括發(fā)展前景良好的資本市場(chǎng)。境外各種投資和長(zhǎng)線投機(jī)資金通過(guò)外商投資公司的途徑不斷涌入國(guó)內(nèi)，是市場(chǎng)化和利益驅(qū)動(dòng)的必然。
唐旭分析表示，外商投資企業(yè)主要通過(guò)利潤(rùn)留存、直接投資折舊和外債等三種途徑來(lái)將資金匯入中國(guó)。中信建投首席宏觀分析師潘向東也表示，不排除國(guó)際游資通過(guò)FDI形式流入中國(guó)，投資一些回收方便、固定資產(chǎn)投資較少的服務(wù)行業(yè)，通過(guò)這樣變通方式來(lái)獲取超額利潤(rùn)。
瘋狂的熱錢(qián) 光明的中國(guó)
熱錢(qián)一般是具備高流動(dòng)性的短期投資資金，他們追逐的投資標(biāo)的往往要求具備很高的變現(xiàn)能力。05年以來(lái)，伴隨著人民幣升值和我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格上升，確實(shí)有一些短期資金流入國(guó)內(nèi)。
不過(guò)，平安證券高級(jí)研究員孫方紅和李虹蓉在最近的一份研究報(bào)告中指出，其一，前期暴跌使得美元資產(chǎn)的投資價(jià)值正逐漸顯現(xiàn)；第二，從匯率看，人民幣大幅升值的可能性在降低；第三，08年人民幣資產(chǎn)的吸引力或不如07年初。由此他們判斷，2008年中國(guó)市場(chǎng)對(duì)熱錢(qián)的吸引力或不如07年，預(yù)計(jì)國(guó)際熱錢(qián)流向?qū)⒉粫?huì)向07年那樣明確，甚至?xí)霈F(xiàn)資金外逃。
那么在這一大背景下，F(xiàn)DI大幅增長(zhǎng)，恐怕是不能簡(jiǎn)單地用熱錢(qián)來(lái)解釋了。潘向東認(rèn)為，作為一個(gè)理性的投資者，面對(duì)當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，必定會(huì)思考將資金投向何處會(huì)更安全、收益最高。
不管是熱錢(qián)還是看好中國(guó)的長(zhǎng)期投資，F(xiàn)DI的快速增長(zhǎng)已經(jīng)成為事實(shí)，如果以前兩個(gè)月的增速來(lái)看，08年我國(guó)FDI的規(guī)模很可能一舉突破1000億美元關(guān)口，而這也將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)帶來(lái)一定的沖擊。
2008年我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不容樂(lè)觀，投資增速繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)；通貨膨脹數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)出新高，股市波動(dòng)性加大。巨額的外商直接投資首先將對(duì)壓縮投資增速帶來(lái)壓力；其次大規(guī)模的FDI流入也促使國(guó)內(nèi)流動(dòng)性被動(dòng)增長(zhǎng)，加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)。此外，不排除通過(guò)FDI形式進(jìn)入中國(guó)的熱錢(qián)留在中國(guó)投資人民幣資產(chǎn)獲利，從而加劇股市和樓市風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)江證券一位研究員就認(rèn)為，F(xiàn)DI在外貿(mào)順差下滑的時(shí)候提供了額外的流動(dòng)性，宏觀上看對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是正面的，但過(guò)分的流入也會(huì)累積風(fēng)險(xiǎn)。(記者 周文淵)
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