中國經(jīng)濟目前處在較為復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境中，走勢如何已經(jīng)成為關(guān)注的焦點。從目前的種種跡象看，在治理通脹的同時，也要防止滯脹的產(chǎn)生。
根據(jù)數(shù)據(jù)分析，中國經(jīng)濟走勢正處在十字路口，如果調(diào)控不當(dāng)，經(jīng)濟可能今年脹而明年滯，而且有可能到2009年出現(xiàn)經(jīng)濟硬著陸。得出這一結(jié)論的理由是，因為出口放緩影響私人部門的投資將主要在2009年體現(xiàn)，以及2008年支撐經(jīng)濟的一些一次性因素，諸如奧運效應(yīng)、政府換屆和雪災(zāi)后重建等等，將在2009年消失。在這種情形下，有可能出現(xiàn)中國失業(yè)率和銀行壞賬顯著上升，企業(yè)利潤大幅萎縮。
由于美國經(jīng)濟衰退及其應(yīng)對政策的推出，將降低中國經(jīng)濟增速并推高通貨膨脹。
先說降低經(jīng)濟增速：美國消費下滑直接影響中國出口和外貿(mào)順差，并且通過乘數(shù)效應(yīng)和全球效應(yīng)影響中國投資和整體經(jīng)濟增長。美國GDP下降一個百分點，中國也下降一個百分點。再說推高通貨膨脹：為了擺脫金融危機和經(jīng)濟衰退，美國采取極為寬松的貨幣政策，大幅減息，向市場注入大量資金。其結(jié)果是美元大幅貶值，從而推高國際大宗商品價格上漲，至少在客觀上向全球(尤其是發(fā)展中國家)輸出通貨膨脹，所有主要新興市場近期通脹都不斷高漲，其中許多超過中國。
在這種情況下，如果政府有正確的政策反應(yīng)(2008年貨幣政策適度從緊，加大財政政策扛通脹，補貼弱勢群體；2009年財政刺激內(nèi)需，貨幣政策適度放松甚至減息)，中國經(jīng)濟有望在美國衰退中實現(xiàn)軟著陸，2008年增長10%，通脹依然6.5%-7%，而2009年經(jīng)濟增長9.5%，通脹4%。在輸入型通脹壓力下，通貨膨脹既要防又要扛——緊貨幣防通脹，寬財政扛通脹。政策可以補貼包括失業(yè)者、學(xué)生、老人在內(nèi)的弱勢群體。此外，我國財政支出乘數(shù)為1.35，多增2000億元的財政支出便可帶動GDP提高2700億(1個百分點)。而今年財政收入只需增長18%(預(yù)算增速為14%，然而1-2月增長40%)便能超收2000億元。
預(yù)計一季度GDP增速略高于10%，通貨膨脹8%以上。鑒于近期美元加速貶值推高了輸入型通脹壓力，雪災(zāi)對于農(nóng)產(chǎn)品的沖擊可能在未來數(shù)月持續(xù)，以及近期公布的旱情高于常年，帶來農(nóng)產(chǎn)品價格不確定性，我們預(yù)期全年CPI將達到6.5%-7%，上半年8%，下半年6%以下。尋求反通脹和促增長“平衡點”的具體措施將在下半年更多顯現(xiàn)并向后者傾斜。我們維持今年加息最多一次，人民幣升值前快后慢，全年對美元升10%的判斷，信貸調(diào)控上半年依然較緊。企業(yè)利潤尤其是中下游企業(yè)利潤將顯著下滑。實證分析顯示，美國經(jīng)濟放緩、國際大宗商品價格高漲推高中國原材料成本、以及人民幣升值，對中下游企業(yè)利潤的負面影響尤為顯著；貸款利率對上、中、下游工業(yè)企業(yè)利潤均有負面影響,且影響由上而下遞減；因此，美國經(jīng)濟進入U型衰退帶動外需放緩，以及美元進一步貶值推高國際大宗商品價格，將使得中國中下游工業(yè)企業(yè)利潤因需求受阻和成本高企而面臨兩頭受擠的局面，利潤增速明顯下降。
由此，防通脹的同時，也要關(guān)注可能出現(xiàn)的滯脹問題。(作者單位：中金公司)
|
