——2009～2011年中國經(jīng)濟(jì)金融、宏觀調(diào)控及結(jié)構(gòu)性改革走勢分析與預(yù)測
中國工商銀行城市金融研究所課題組
課題負(fù)責(zé)人：詹向陽、樊志剛，課題執(zhí)筆人：鄒新、趙新杰、趙幼力、朱妮、李露
預(yù)計(jì)未來三年中國宏觀經(jīng)濟(jì)將由2002～2007年的加速增長期向平穩(wěn)增長期轉(zhuǎn)變:一是GDP增速將有所回落，但仍將保持較快增速；二是內(nèi)需在需求結(jié)構(gòu)中的占比進(jìn)一步提高，尤其是消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度將顯著增強(qiáng)；三是經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型步伐加快，融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，直接融資比例將明顯提高;四是產(chǎn)業(yè)升級和自主創(chuàng)新的力度將不斷加大。
2009～2011年，社會層面流動(dòng)性整體保持充裕，M2仍將維持較高增速，但階段性流動(dòng)性緊張的可能性加大。未來三年銀行體系流動(dòng)性總體充裕，但階段性資金吃緊的頻率將明顯加大。
未來三年，境外短期資金輸入壓力總體加大，但“階段性資金大出”的可能性在迅速上升，這將成為影響未來三年中國經(jīng)濟(jì)金融能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行的一個(gè)重要的外生變量。
未來三年資產(chǎn)價(jià)格可能在波動(dòng)中逐步上行。其中，房價(jià)在漲勢大幅放緩后總體可望呈現(xiàn)小幅、穩(wěn)步上漲態(tài)勢，但短期內(nèi)普跌的可能性較大；2009年股市仍將面臨較大的不確定性，震蕩有可能加劇，2010和2011年則可望維持在較小震蕩中逐步上漲勢頭。
金融市場走勢分析與預(yù)測
1.未來三年人民幣匯率、外匯儲備和境外短期資金流向走勢預(yù)測
預(yù)計(jì)未來三年人民幣將在雙向波動(dòng)中繼續(xù)升值，但對美元升值速度可能放緩。我們對未來三年人民幣匯率走勢的判斷是：
首先，人民幣雙向波動(dòng)特點(diǎn)將更加明顯，對國際主要貨幣的日均波幅將進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)與美元、歐元、日元等國際主要貨幣之間的匯率聯(lián)動(dòng)關(guān)系進(jìn)一步增強(qiáng)。
其次，人民幣對美元升值速度總體上將放緩。預(yù)計(jì)2008年全年人民幣對美元升值11%，2008年底人民幣兌美元匯率（CNY/USD）將達(dá)6.5：1。根據(jù)我們對未來三年美元匯率的走勢判斷，2009～2011年美元指數(shù)約為78點(diǎn)、80點(diǎn)和85點(diǎn)左右，同時(shí)考慮到人民幣匯率的走勢還將在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)受制于美元匯率走勢的事實(shí)不會根本改變，我們判斷人民幣對美元升值速度和幅度在2009年均會放緩，預(yù)計(jì)全年人民幣對美元升值3.7%。2010年和2011年升值速度有所加快，但仍低于2007和2008年，年升值幅度約為5.3%。2009～2011年底人民幣對美元匯率（CNY/USD）可能分別達(dá)到6.26、5.93和5.61。同時(shí)值得注意的是，未來三年尤其是2009年，人民幣對美元存在階段性貶值甚至是較大幅度貶值的可能。
第三，美元反彈將繼續(xù)推動(dòng)人民幣兌歐元、日元等貨幣的升值。預(yù)計(jì)2009～2011年，人民幣兌歐元匯率約為8.76、8.06和7.52；人民幣兌100日元匯率（CNY/100JPY）可能分別達(dá)5.91、5.59和5.55。
第四，未來人民幣名義有效匯率受人民幣對美元匯率走勢影響，在2009年升值速度放緩，2010年和2011年將有所加快。預(yù)計(jì)2008～2011年，人民幣名義有效匯率指數(shù)將分別達(dá)到102.5、104、106和108；同期人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)可能分別達(dá)104.50、105.26、107和108。
綜上，我們認(rèn)為，未來三年人民幣匯率仍將總體沿襲“小幅穩(wěn)步升值、逐步擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間”的升值路徑，一次性大幅升值的可能性不大，但同時(shí)不排除出現(xiàn)階段性對美元大幅貶值的可能。
預(yù)計(jì)未來三年外匯儲備增速有所放緩，但增量仍然較大。2000年以來，巨額的國際收支順差使得我國外匯儲備的積累速度越來越快，2001～2007年,外匯儲備年增速分別高達(dá)28.15%、34.99%、40.79%、51.25%、34.25%、30.22%和43.32%。2007年全年外匯儲備增加4619億美元，12月末外匯儲備余額為1.53萬億美元。截至2008年一季度末，我國外匯儲備余額16822億美元，比2007年年底增加1539億美元，增長10%。
我們預(yù)計(jì)，未來三年外匯儲備增速有所放緩，但增量仍然較大。主要原因在于：首先，外貿(mào)順差增速放緩；其二，人民幣匯率形成機(jī)制市場化改革可望有所突破，這將在很大程度上減小外匯儲備被動(dòng)增長的巨大壓力；其三，下一階段“走出去”的戰(zhàn)略實(shí)施亦可望有大的突破；其四，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡未來三年實(shí)現(xiàn)質(zhì)的改變的可能性不大，這決定了外匯儲備的增量仍會較大。同時(shí)，特別值得指出的是，考慮到未來三年境外短期資金流向的高度不確定性，亦不排除中國外匯儲備增長大幅波動(dòng)的可能?？傮w上，我們預(yù)測2009～2011年，中國外匯儲備增速將逐步回落至20%。
境外短期資金輸入壓力總體加大，但“階段性資金大出”的可能性在迅速上升，這將成為影響未來三年中國經(jīng)濟(jì)金融能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行的一個(gè)重要的外生變量。從2003年起，外匯儲備并不僅僅由FDI和外貿(mào)順差構(gòu)成，境外短期資金對于外匯儲備積累的推動(dòng)作用日趨明顯，境外短期資金輸入壓力日趨加大。2004全年，外匯儲備扣除FDI和外貿(mào)順差后的余額創(chuàng)下1139.6億美元的歷史最高值。尤其是進(jìn)入2006年以后，這種趨勢更為明顯，F(xiàn)DI和外貿(mào)順差在外匯儲備中的貢獻(xiàn)度不斷減小，2008年前4個(gè)月，外匯儲備增量扣除FDI和外貿(mào)順差后的余額高達(dá)1352.67億美元，超過過去幾年的年度余額。當(dāng)然，這里面有外匯掉期量增多等客觀原因，但如果把經(jīng)常項(xiàng)下和資本項(xiàng)下的短期資金計(jì)算在內(nèi)，境外短期資金的入境量可能會更大。
2.未來三年流動(dòng)性狀況展望
我們判斷，2009～2011年，社會層面流動(dòng)性整體保持充裕，M2仍將維持較高增速，但階段性流動(dòng)性緊張的可能性加大。2006年以來，M2增速總體較快。2006年全年M2平均增速為18.1%，2007年全年和2008年前5個(gè)月平均增速也高達(dá)17.55%，遠(yuǎn)高于2004年全年16.19%和2005年全年16.01%的平均增速(見圖13)。從金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)格走勢判斷，2006年和2007年前10個(gè)月股指大幅上升，同時(shí)，盡管樓市調(diào)控措施頻出，房價(jià)卻仍然保持了高位攀升態(tài)勢。從2007年底開始，在股市大幅回調(diào)和房地產(chǎn)市場觀望情緒日益濃厚的背景下，流動(dòng)性又開始明顯回流銀行體系。
我們認(rèn)為，未來三年社會層面流動(dòng)性的走勢面臨相當(dāng)?shù)牟淮_定性：首先，從境外輸入途徑看，在國際流動(dòng)性整體加劇的背景下，由于境外流動(dòng)性輸入機(jī)制將長期存在，這將加大我國社會層面流動(dòng)性過剩壓力，同時(shí)由于未來央行存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策空間縮小，社會層面流動(dòng)性回收效果將有所減弱，所以，該途徑產(chǎn)生的流動(dòng)性壓力整體較大。但同時(shí)，鑒于境外短期資金存在階段性大量流出的可能，境外輸入的流動(dòng)性亦面臨較強(qiáng)的不確定性。其次，從內(nèi)部生成環(huán)節(jié)看，預(yù)計(jì)未來三年信貸增長將呈現(xiàn)以下趨勢：第一，預(yù)計(jì)未來1至2年，受政府換屆效益，雪災(zāi)、地震災(zāi)后重建因素的推動(dòng)，貸款需求仍將居高不下，特別是企業(yè)貸款需求反彈壓力較大，信貸增速在2009年出現(xiàn)反彈的可能性較大。第二，從2009年第四季度以后，隨著經(jīng)濟(jì)增長的平穩(wěn)回落和政府換屆等因素的淡化，投資增速將逐步放緩，加之央行的調(diào)控措施，2010～2011年的貸款增速可望回落，預(yù)計(jì)由2009年的15.5%逐步回落至2011年的14.5%。受上述兩個(gè)因素的共同作用，我們初步判斷，未來三年社會層面流動(dòng)性整體保持充裕，但隨著2009年后信貸增速下降，M2增速有望從2009年的17%逐步回落至2011年的16%。另一方面，考慮到境外資金流向等因素，亦不排除未來三年出現(xiàn)階段性流動(dòng)性緊張的局面。
未來三年銀行體系流動(dòng)性總體充裕，但階段性資金吃緊的頻率將明顯加大。2003年，我國銀行體系開始出現(xiàn)流動(dòng)性過剩問題，2006年以來，在存款分流以及央行不斷強(qiáng)化資金回籠政策的影響下，銀行體系流動(dòng)性過剩的狀況有所緩解，2007年下半年和2008年許多商業(yè)銀行尤其是諸多中小銀行甚至出現(xiàn)了流動(dòng)性緊張的局面：從超儲率看，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率從2004年月均4%左右的水平逐漸下降至2008年1季度末的2%；從新增存貸差看，新增存貸差從2005年開始逐年下降，直至2007年保持每季度4500億左右的平穩(wěn)狀態(tài)；從銀行間市場利率看，2007年銀行間貨幣市場利率高于2005年和2006年水平。國內(nèi)流動(dòng)性因而呈現(xiàn)出社會層面整體過剩、銀行體系層面逐漸趨緊的結(jié)構(gòu)性特征。但值得注意的是，2008年以來，受房市觀望、股市下挫因素影響，大部分資金回流銀行，銀行新增存貸差又有所擴(kuò)大，同時(shí)出現(xiàn)了近年來少有的存款定期化態(tài)勢，這會在很大程度上緩解銀行體系資金吃緊的狀況?？梢?，銀行體系流動(dòng)性狀況的不確定性在顯著增強(qiáng)，變化速度明顯加快。
未來三年，我們認(rèn)為影響銀行體系流動(dòng)性增加的主要因素包括：首先，國際流動(dòng)性過剩整體加劇，境外資金入境勢頭總體強(qiáng)化；其次，雖然央行通過提高存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作等數(shù)量手段以及定向的窗口指導(dǎo)限制商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張能力的政策取向可能不會發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)，但在2006年和2007年央行事實(shí)上的從緊貨幣政策連續(xù)操作下，進(jìn)一步提升存款準(zhǔn)備金率和加大央票發(fā)行量的空間趨小?？赡軐?dǎo)致銀行體系流動(dòng)性減少的因素包括：第一，未來股票市場維持震蕩上行態(tài)勢、債券市場大發(fā)展，都將對銀行體系的流動(dòng)性起到分流作用；第二，在目前尚難有可靠途徑對境外短期資金輸入造成的流動(dòng)性壓力進(jìn)行控制的背景下，監(jiān)管層加強(qiáng)流動(dòng)性管理的一條主要調(diào)控路徑就在于通過收緊銀行的信貸資金，從而降低貨幣乘數(shù)。因此央行的從緊取向?qū)ξ磥砩虡I(yè)銀行的流動(dòng)性局部時(shí)點(diǎn)吃緊帶來較大壓力；第三，為應(yīng)對央行從緊政策，同時(shí)保持較高盈利，商業(yè)銀行傾向于主動(dòng)用流動(dòng)資產(chǎn)替代現(xiàn)金持有；第四，預(yù)計(jì)最早可能在2008年底至2009年初建立商業(yè)銀行存款保險(xiǎn)制度，屆時(shí)商業(yè)銀行將向存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繳納保費(fèi)，亦會對銀行流動(dòng)性形成剛性約束；最后，境外短期資金的“大出”可能性也會造成銀行體系資金緊張。綜上，我們預(yù)計(jì)，未來三年銀行體系流動(dòng)性還會保持總體充裕，但階段性資金吃緊的頻率將明顯加大。
未來三年需要重點(diǎn)關(guān)注的趨勢性問題
1.房價(jià)在漲勢大幅放緩后總體可望呈現(xiàn)小幅、穩(wěn)步上漲態(tài)勢，但短期內(nèi)普跌的可能性較大
2007年11月至今，房價(jià)漲幅出現(xiàn)緩慢回落。2007年9月央行和銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》（簡稱《通知》），極大地遏制了住房投資和投機(jī)需求的過快上漲，2007年以來房價(jià)飆升的勢頭開始得到實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。房價(jià)漲幅明顯放緩的同時(shí)，市場成交量也出現(xiàn)明顯下滑，市場觀望情緒濃厚。
我們判斷，2008至2009年上半年房價(jià)總體下跌的可能性正在加大：
第一，從房地產(chǎn)市場資金面看，首先，當(dāng)前許多房地產(chǎn)開發(fā)商均出現(xiàn)自有資金量下降的情況，開發(fā)商資金來源中，自有資金占比已從35％左右普遍降至30％以下，而境內(nèi)外資本市場普遍不景氣致使2008年新增的自有資金量相當(dāng)有限；其次，在從緊的貨幣政策背景下，尤其是《通知》頒布并嚴(yán)格落實(shí)后，銀行從房地產(chǎn)企業(yè)貸款和住房按揭貸款兩方面都普遍收緊了信貸，開發(fā)商資金回籠壓力增大，資金狀況日益吃緊，加之股市急度下挫和房市漲勢明顯趨緩，購房者的觀望情緒強(qiáng)化，開發(fā)商主動(dòng)降價(jià)的壓力日益加大；再次，自上世紀(jì)90年代末起，加速增長的房地產(chǎn)投資已持續(xù)近十年，投資慣性的驅(qū)動(dòng)可能帶動(dòng)房地產(chǎn)投資繼續(xù)擴(kuò)大，融資需求相應(yīng)增加，導(dǎo)致開發(fā)商資金鏈更加緊張。
第二，從市場供給面看，首先，前期政府投入建造的大批經(jīng)濟(jì)適用房和廉租房即將投入市場，同時(shí)，為進(jìn)一步緩解居民買房壓力，預(yù)計(jì)近幾年政府將進(jìn)一步調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)，加大保障性住房的供給力度。增加保障性住房供給一方面通過直接增加市場供給量尤其增加中、低檔商品房的供給量，建立新的供需均衡點(diǎn)來抑制房價(jià)過快上漲，另一方面還能通過提高保障性住房在市場住房體系的占比來削弱房地產(chǎn)開發(fā)商的定價(jià)權(quán)，從而有效遏制房價(jià)上漲；其次，房地產(chǎn)市場“觀望”氛圍的加重將導(dǎo)致市場中新房和二手房供應(yīng)量相應(yīng)增加，進(jìn)一步增加市場供給，形成房地產(chǎn)市場上階段性的供大于求。
第三，境外資金階段性的撤出套現(xiàn)也會加大房價(jià)回調(diào)壓力。綜上分析，我們認(rèn)為，當(dāng)前房價(jià)總體性下跌的可能性加大，典型的前兆是“退地”、“退房”及“土地流拍”現(xiàn)象。應(yīng)當(dāng)指出的是，這種可能的房價(jià)普跌是對前幾年尤其是2006年以來房價(jià)透支性過快增長的一種回調(diào)。
同時(shí)，我們也不排除另外一種可能，即，經(jīng)過前期長時(shí)間的觀望，尤其是考慮到近期一些中心城市已經(jīng)出現(xiàn)境外資金加大樓市投資力度的現(xiàn)象，市場交易量出現(xiàn)爆發(fā)式上漲而重新帶動(dòng)房價(jià)攀升的可能。我們判斷，確定房價(jià)是否普跌的一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)可能在2008年的9、10月份。但總體而言，我們傾向于支持第一種可能。
從中長期來看，我們認(rèn)為房價(jià)可望從2010年前后進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)、小幅的上漲通道，主要依據(jù)：一是隨著人口的持續(xù)增長和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，中國的“人口紅利”期還將延續(xù)，這將進(jìn)一步提高居民購房能力，增加市場需求；二是隨著2010年以后國內(nèi)物價(jià)水平趨于回落，從緊的宏觀調(diào)控力度可能有所放松，房地產(chǎn)企業(yè)的資金回籠速度有望加快；三是房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道有望拓寬，同時(shí)資本市場逐步向好亦降低其融資難度；四是為了滿足大量保障性住房用地，2007和2008年國內(nèi)土地放量較大，未來幾年后的土地供給趨少；五是境外資金在經(jīng)過觀望后將重新進(jìn)入房地產(chǎn)開發(fā)和投資市場。但與此同時(shí)，我們認(rèn)為，中國房地產(chǎn)的“暴利”時(shí)代可能已經(jīng)結(jié)束，未來幾年房價(jià)暴漲的可能性不大。
2.2009年股市仍將面臨較大的不確定性，震蕩有可能加劇，2010和2011年則可望維持較小震蕩中逐步上漲的勢頭
中國股市在2001年6月達(dá)到2242點(diǎn)歷史高點(diǎn)之后便步入長達(dá)4年的漫漫“熊市”，上證指數(shù)跌至2005年末的1000點(diǎn)附近。2006年初，隨著股權(quán)分置改革的順利推進(jìn)，股市開始回暖，上證指數(shù)快速上行，且單邊上揚(yáng)的趨勢愈發(fā)明顯。2007年末，股價(jià)在經(jīng)歷了瘋狂飆升之后隨即進(jìn)入快速下行通道。
我們判斷，2008年和2009年股市仍將面臨較大的不確定性，震蕩有可能加劇，主要原因：一是次貸風(fēng)波走勢和全球經(jīng)濟(jì)面臨較大不確定性，階段性的利空將加劇股市震蕩；二是高通脹背景下，股市難現(xiàn)實(shí)質(zhì)性向好走勢；三是上市公司盈利增速將明顯放緩；四是境外資金流向具有不確定性；五是有望于2008下半年推出的創(chuàng)業(yè)板客觀上會分流現(xiàn)有主板與中小板市場上的部分資金。
但我們同時(shí)認(rèn)為，股市的走勢歸根到底受制于經(jīng)濟(jì)基本面的走勢，加之國內(nèi)監(jiān)管層監(jiān)控水平的不斷提升，2010和2011年中國股市有望維持在較小震蕩中逐步上漲的勢頭。
近年來，我國直接融資比重有所提高，但以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)仍未得到根本改變。截至2008年1季度，國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)中，貸款占比高達(dá)89.1%，企業(yè)債券融資和股票融資占比僅為12.3%。“完善多層次金融市場體系，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)”是未來三年金融市場發(fā)展的重點(diǎn)。
1.間接融資比重有望下降，信貸結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。我們判斷，未來三年融資結(jié)構(gòu)中，銀行信貸的主導(dǎo)地位不太可能輕易改變，但信貸占比有望下降。具體看，由于2009年信貸增速小幅反彈的可能性較大，這將引起間接融資占比的反彈，預(yù)計(jì)比重可能上升到90%以上；2010和2011年，在信貸增速有望回落的前提下，間接融資比重也可望逐步回落，預(yù)計(jì)至2011年下降至75%左右。
貸款投向方面，向“三農(nóng)”和中小企業(yè)傾斜是未來信貸投放的主要特點(diǎn)，在嚴(yán)格控制房地產(chǎn)和高耗能行業(yè)的同時(shí)，逐漸加大對中小企業(yè)的資金供給，做到有保有壓。預(yù)計(jì)到2011年，境內(nèi)商業(yè)銀行中小企業(yè)信貸比重有望總體升至50%以上。
2.股票市場在融資結(jié)構(gòu)中的比重可望升至15%。未來三年，作為資本市場主要的融資渠道，股票市場在融資結(jié)構(gòu)中的比重將穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)年均占比為15%左右。截至2011年末，境內(nèi)股市總市值有望超過30萬億元人民幣，并將在以下幾個(gè)方面取得較大進(jìn)展：
穩(wěn)步擴(kuò)大資本市場對外開放。未來三年，將繼續(xù)適時(shí)適度地?cái)U(kuò)大證券業(yè)和資本市場對外開放。股票市場的內(nèi)外聯(lián)動(dòng)性將進(jìn)一步增強(qiáng)，國內(nèi)股市因此也將在更大程度上受到國際資本市場波動(dòng)的影響。
機(jī)構(gòu)投資者市場比例有望提高。個(gè)人投資者尤其是中小個(gè)人投資者占據(jù)投資者市場份額半壁江山的局面將有所改變。證券投資基金、保險(xiǎn)公司、社?；?、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者將越來越成為市場的重要力量。預(yù)計(jì)截至2011年末，個(gè)人投資者比例將降至35%以下。作為最主要的機(jī)構(gòu)投資者，證券投資基金持股比例將上升至30%以上，保險(xiǎn)和QFII的持股比例將分別達(dá)到8%和5%以上。
加快建設(shè)多層次資本市場體系，適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)板從開始醞釀到2008年5月份已歷經(jīng)9年的時(shí)間，目前推出創(chuàng)業(yè)板市場的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，預(yù)計(jì)2008年下半年可能擇機(jī)啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板，今后三年內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板至少有1000家企業(yè)上市。
加大金融創(chuàng)新力度，股指期貨破繭待出。目前，我國股指期貨的制度和技術(shù)工作準(zhǔn)備基本完成，預(yù)計(jì)最早將于2008年底和2009年初推出，其短期內(nèi)可能造成股市出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)，但長期看，有利于股市的穩(wěn)定。同時(shí)房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）產(chǎn)品有望擇機(jī)推出。
三年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)A、B股合并。目前B股市場的市場作用已經(jīng)逐漸淡化，呈現(xiàn)“邊緣化”趨勢，A、B股合并是大勢所趨。隨著未來三年資本項(xiàng)目兌換進(jìn)程的加快，A、B股合并有望實(shí)現(xiàn)。
上市公司結(jié)構(gòu)改善，質(zhì)量進(jìn)一步提高。在“鼓勵(lì)和吸引優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)和高成長性中小企業(yè)發(fā)行上市，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)”的政策引導(dǎo)下，A股市場將逐步形成由銀行、能源、保險(xiǎn)以及傳統(tǒng)工商業(yè)等構(gòu)成的上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)；績優(yōu)大盤藍(lán)籌股數(shù)量進(jìn)一步增加；中小企業(yè)板的發(fā)展將提高大批創(chuàng)新能力強(qiáng)、生產(chǎn)效率較高的非公有制企業(yè)在上市公司中的比例；上市公司結(jié)構(gòu)對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特點(diǎn)和趨勢的反映作用將得到加強(qiáng)。此外，上市公司治理水平可望有較大程度的提高。
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