央行7月末金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，貨幣信貸增速一降一升。對(duì)此，分析人士認(rèn)為，未來(lái)信貸增長(zhǎng)可能繼續(xù)反彈，而在CPI漲幅回落緩解加息壓力、存款準(zhǔn)備金率已至高位的情況下，央行或更多采取公開(kāi)市場(chǎng)操作的方式進(jìn)行流動(dòng)性管理和調(diào)控。
信貸或繼續(xù)反彈
國(guó)泰君安固定收益分析師林朝暉認(rèn)為，考慮到7月末央行調(diào)增全年信貸額度，預(yù)計(jì)2000億元左右新增信貸規(guī)模將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)陸續(xù)釋放，并使信貸增長(zhǎng)繼續(xù)出現(xiàn)反彈。
他說(shuō)，7月新增人民幣信貸比去年同期多增1504億元，繼續(xù)顯現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)在每個(gè)季度初期放量的政策博弈特點(diǎn)。其中，居民戶貸款繼續(xù)維持今年以來(lái)的持續(xù)少增態(tài)勢(shì)，顯示因居民住房按揭貸款收縮而產(chǎn)生的房地產(chǎn)市場(chǎng)壓力或?qū)⒗^續(xù)存在。企業(yè)貸款同比多增2116億元，僅票據(jù)融資一項(xiàng)即多增逾1000億元，反映出企業(yè)融資需求相當(dāng)強(qiáng)烈。
林朝暉稱，7月末M2增速比上月下降約1%，同時(shí)人民幣信貸增速比上月上升0.47%，顯示信貸反彈未引發(fā)M2同步回升，可能預(yù)示另一貨幣創(chuàng)造主渠道外匯占款方面增長(zhǎng)有所放緩。外匯占款方面因美元匯率階段性觸底反彈、我國(guó)“三網(wǎng)合一”加強(qiáng)貿(mào)易結(jié)匯控制、外匯管理廢止強(qiáng)制結(jié)匯等多項(xiàng)因素可能保持緩增格局，因此M2未來(lái)一段時(shí)間的增長(zhǎng)將更主要受信貸推動(dòng)。
申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇認(rèn)為，M2增速回落與M1增速回落和去年同期基數(shù)較大有關(guān)。M1增速回落反映了企業(yè)生產(chǎn)意愿和居民消費(fèi)意愿均在下降，而M2增速繼續(xù)反超M1也顯示更多的活期存款轉(zhuǎn)化為定期存款。這樣一來(lái)，一方面銀行的流動(dòng)性較為充裕，另一方面也顯示交易性貨幣從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的退出，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性減弱的一個(gè)標(biāo)志。
公開(kāi)市場(chǎng)操作或發(fā)力
林朝暉認(rèn)為，在政策動(dòng)向方面，由于目前貨幣政策已轉(zhuǎn)向“避言從緊、微調(diào)放松”，因此第三季度內(nèi)加息的可能性很小，準(zhǔn)備金率工具也會(huì)更加慎用，公開(kāi)市場(chǎng)操作構(gòu)成貨幣信貸管理的主導(dǎo)工具，其中不排除3年期央票擇機(jī)恢復(fù)發(fā)行。
數(shù)據(jù)顯示，央行加大了資金的回籠力度。8月12日，央行發(fā)行了620億元一年期央票，發(fā)行量相當(dāng)于上周一周公開(kāi)市場(chǎng)資金回籠的總量。中行全球金融市場(chǎng)部分析師石磊認(rèn)為，前期央行的資金回籠力度有所減輕，市場(chǎng)資金面富裕，再加上儲(chǔ)蓄回流銀行體系。這些促使央行加強(qiáng)流動(dòng)性管理。
李慧勇認(rèn)為，由于CPI漲幅回落及保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，年內(nèi)加息的可能性幾乎沒(méi)有。但在通脹率未下降到5%之前，從緊貨幣政策不會(huì)有較大改變。(任曉)
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